东吴证券股份有限公司吴劲草 , 郗越近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 年一季报点评：25Q1 归母净利同增 44%，渠道扩张稳步推进》，给予潮宏基买入评级。
潮宏基 ( 002345 )
投资要点
公司披露 2024 年年报及 2025Q1 业绩：2024 年公司实现营收 65.18 亿元（+10.48%，代表同比增长，下同），归母净利 1.94 亿元（-41.91%），扣非归母净利润 1.87 亿元（-38.72%）。2025 年 Q1 营收 22.52 亿元（+25.36%），归母净利 1.89 亿元（+44.38%），扣非归母净利润 1.88 亿元（+46.17%）。
渠道调整 + 产品结构调整，驱动盈利能力健康化。1）盈利能力：2024 年毛利率 / 归母净利率 23.60%/2.97%，同比 -2.47/-2.68pct，2025Q1 毛利率 / 归母净利率 22.93%/8.39%，同比 -1.99/+1.10pct。2）费用端：2024 年期间费用率 15.29%，同比 -2.47pct，2025 年 Q1 期间费用率 11.48%，同比 -3.09pct，其中，销售费用率 2024 年 /2025 年 Q1 分别为 11.69%/8.76%，同比 -2.35/-2.62pct，主因加盟代理收入占比提升。
传统黄金产品 + 加盟渠道贡献增长。1）分产品看，2024 年时尚珠宝 / 传统黄金收入分别为 29.7 亿元 /29.49 亿元，同比分别 -0.63%/+30.21%，毛利率分别为 28.76%/9.1%，同比分别 -1.91pct/+0.4pct。2）分渠道来看，自营 / 加盟收入分别为 30.17 亿元 /32.84 亿元，同比分别 -7.4%/+32.35%，自营 / 加盟毛利率分别为 31.57%/17.25%，毛利率分别同比 -0.11pct/-2.56pct。
全渠道深耕加速扩张，数字化创新推进增长。渠道布局方面，公司线下网点覆盖购物中心、百货及机场等高端场景，并通过加盟模式加速扩张，24 年全年净增加盟店 147 家至 1,272 家，总门店数达 1,511 家。国际化战略落地东南亚，24 年吉隆坡 IOI Citymall 与曼谷 ICONSIAM 门店开业，为品牌全球化奠定基础。数字化能力持续升级，依托 SAP-ERP 系统及 " 千店千云店 " 架构，实现库存全域共享与供应链高效协同，24 年加盟商店均 GMV 实现双位数增长。线上业务通过优化品类策略及定价模型，推动核心品类销售增长，全域营销整合提升品牌溢价。
盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2025Q1 公司同店重拾增长，我们上调公司 2025-026 年归母净利润预测从 4.0/4.7 亿元至 4.5/5.2 亿元，新增 2027 年归母净利预测 6.5 亿元，对应 2025-2027 年 PE 分别为 20/18/14 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 2.98%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.91 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.98。
最新盈利预测明细如下：
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