华安证券股份有限公司刘千琳 , 张志邦 , 姜肖伟近期对凌云股份进行研究并发布了研究报告《Q1 业绩超预期，机器人传感器业务进展迅速》，给予凌云股份买入评级。
凌云股份 ( 600480 )
主要观点：
25Q1 归母净利润环比大幅增长，略超预期
24 年公司实现营收 188.37 亿元，同比 +0.72%，实现归母净利润 6.55 亿元，同比 +3.77%，实现扣非归母净利润 5.45 亿元，同比 -4.14%。25 年 Q1 实现营业收入 43.39 亿元，同比 +0.92%，归母净利润 2.15 亿元，同比 -2.91%，环比 +39.10%；实现扣非后归母净利润 1.89 亿元，同比 -5.08%，环比 +68%。公司 Q1 归母净利润略超预期，非经常收益主要是 3699 万元政府补助。
加强费用管控，管理研发和销售费用率环比下降
25 年 Q1，公司毛利率 17.59%，同环比 -0.37/-0.4pct。销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.95%/4.9%/4.09%/0.17%，同比 -0.11/-0.09/+0.26/-0.50pct，环比 +0.07/-0.94/-0.50/-1.56pct。公司加强了费用管控，海外减亏有效，国内金属零部件利润率提升，亚大尼龙管路利润率提升。
机器人传感器业务持续推进，有望打开新成长空间
公司设立凌云传感器业务平台，推动力传感器揭榜挂帅项目和 MEMS 流体传感器项目产业化；设立线控转向产业化平台，拓展汽车智能化产品；积极推进通过吸收合并，实现世东悬置专业化重组，推动整车热管理系统产业化。
投资建议
凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动。公司机器人传感器业务加速推进，有望打开新的成长空间。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为 7.99/8.97/10.18 亿元（25-26 年原值 7.70/9.61 亿元），对应 PE 分别为 21/18/16 倍，维持公司 " 买入 " 评级。
风险提示
下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.83。
最新盈利预测明细如下：
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