中国银河证券股份有限公司赵良毕 , 赵中兴近期对映翰通进行研究并发布了研究报告《映翰通 2024 年报点评：算网融合新应用，全球拓展稳布局》，给予映翰通买入评级。
映翰通 ( 688080 )
摘要：
事件：近日，映翰通发布 2024 年报及 2025Q1 业绩报告，公司全年实现营收 6.12 亿元 /+24%；实现归母净利润 1.30 亿元 /+38.25%；从 25Q1 单季度来看，公司实现营收 1.50 亿元 /+40.86%；实现归母净利润 0.22 亿元 /+36.72%。
聚焦五大业务强基础，大力研发 AI+ 边缘融合，创新应用有望持续落地。公司五大业务板块融合发展，形成重点覆盖 + 均衡发展的业务格局，产品矩阵不断丰富。公司全年综合毛利率保持稳定，净资产收益率、销售利润率、总资产报酬率均有所上升，整体盈利能力良好。具体来看，工业物联网通信方面，公司产品广泛应用于企业网络、智能电力等众多细分行业市场，全年实现营收 3.14 亿元 /+28.49%。伴随下游企业对高效通信、灵活连接和实时数据处理的需求激增，公司推出云网络、SD-WAN 和混合架构的技术升级，极大地加速了 AI 模型在边缘侧的部署效率，夯实 AI 浪潮下端侧业务的发展机遇。在创新产品阵列中，公司打造多款 AI 边缘计算机表现亮眼，支持多种算力平台，覆盖 1TOPS 至 100TOPS 的广泛算力区间。车载网关产品线构建起更加丰富的车载产品矩阵，包含从车载网关到车载计算机等系列产品，精准匹配不同商用车队的需求。数字配电网方面，基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验，IWOS 产品技术持续保持行业内领先水平，全年实现营收 1.63 亿元 /+21.39%。报告期内数字能源产品线推出专为配电线路 FTU 和一二次融合开关精心设计的接地故障研判终端，为能源领域数字化升级添砖加瓦。企业网络产品方面，全年实现营收 7,708.48 万元 /+94.9%，实现高速增长。企业网络产品线成功推出高性能边缘路由器产品，显著提升网络性能。智慧商业方面，实现营收 2,799.95 万元，推出多款 AI 开门柜智能套件，为商业运营模式创新赋能。总体来说，公司工业物联网通信基本盘销量稳步提升，AI+ 边缘网关赋能创新应用，产品应用矩阵的丰富助力业绩有望超预期。
夯实全球供应链应对贸易风险，铸就全球竞争力，海外订单有望持续突破。海外业务方面，公司全年营收达 2.74 亿元 /+53.63%，毛利率为 61.85%，保持较高增速增长。其中美洲区、欧洲区、中东亚太区各区域均展现出迅猛的增长势头。这一增长主要得益于公司持续扩展海外市场，不断推出适应海外市场的新产品。公司坚定推进全球化战略，特别是在北美、欧洲和亚太地区，通过设立海外研发中心和生产基地，构建多元化的全球供应链体系，提升全球化运营能力。此外，公司面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，已构建一个多元化且高效的全球供应链网络，确保了业务的稳健运行和风险的最小化。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个强大的三地供应链体系，该体系不仅有力保障了产品在国内外市场的稳定供应，更搭建起一张覆盖全球的生产与供应链网络，为公司全球化销售体系的高效运转提供了坚实可靠的支撑。
投资建议：我们看好公司中长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司 2025-2027 年归母净利润预测值为 1.63 亿元、2.06 亿元、2.62 亿元，对应 EPS 为 2.21 元、2.79 元、3.54 元，对应 PE 为 19.38 倍、15.37 倍、12.11 倍，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；新技术研发及推广不及预期的风险；市场及产品竞争加剧的风险。
最新盈利预测明细如下：
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