（来源：商业黑板报）
厨邦酱油美味鲜，晒足 180 天。
操盘厨邦品牌的中炬高新，新的高管团队也过了 180 天。
2025 年 7 月，64 岁的华润系老将黎汝雄空降出任董事长，搭配几位华润系高管，形成国有股东控股 + 职业经理人操盘的新管理架构。
这里要说明的是，中炬高新虽然偏爱华润系高管，但华润集团并未入股。
曾经的厨邦，火遍大江南北，在调味品行业坐二望一。
然而，从 2015 年宝能系进入中炬高新后，宝能系和火炬系展开了十年内斗，错过了调味品风口，该领域十年中市场规模从 2595 亿元翻倍至 5500 亿元。
2015 年到 2025 年，行业龙头海天味业营收从 112.94 亿涨至 288.73 亿，中炬高新则从 27.59 亿涨到 42 亿元。
近日，中炬高新交出了 2025 年年报以及 2026 年一季报，一份糟糕，一份亮眼，总之难评。
当然，新高管坐镇时间尚短，参考性有限。
更值得关注的是数据背后：黎汝雄这批华润系高管上任后，到底做了哪些事情？
他们能否让这瓶迷茫十年的老酱油，酿出新味？
反差成绩单背后有何逻辑？
新高管主导的中炬高新，同时发出的 2025 年年报和 2026 年一季报，真的是如数据显示一般，是触底反弹吗？
先看 2025 年。
公司营收 42 亿，同比跌了 23.9%，归母净利润 5.37 亿，同比更是跌了 39.86%。
其中调味品业务营收 39.26 亿，总营收占比已经达到 94.38%。
酱油、鸡精鸡粉、食用油销量同比都是双位数下跌，库存量同比分别增 177%、47% 和 295%。
对这样惨烈的数据，中炬高新在年报中很坦诚：" 主动控制出厂端出货、推动经销商库存优化。"
公司还在投资者关系活动记录表中披露，业务和市场自下半年起明显好转：2025 年末渠道库存降到 2.5 倍以下（行业健康线以下）；2025 年下半年终端动销环比改善 10% 以上。
可以看出，在新高管接手后，中炬高新惨烈的年报数字背后，是重整上下的阵痛，而且在 2025 年末，有了明显的不同。
这也在一季报上得到体现。
营收达到 13.2 亿元，同比大涨 19.88%；归母净利润 2.63 亿元，创历史新高，同比狂飙 45.11%，毛利率也涨到 42.4%。
这个亮眼的表现，其实也可以从两个方向解读。
可以认为是公司调整好后的快速反弹，也可以认为是春季销售旺季叠加此前低迷数据的改变。
开源证券上调预测，预计中炬高新 2026-2028 归母净利润能达到 7.1、7.8、8.9 亿元。
换句话说，今年归母净利润同比增速或达到 32%。
年报数据触底反弹，机构看好中短期利润回升。
这些数据背后，黎汝雄等新高管到底做了啥？
原华润系高管陆续空降
其实，早在 2023 年 10 月，便有华润系高管空降中炬高新。
出任中炬高新总经理的余向阳，曾任华润雪花啤酒喜力事业部总经理、历任华润雪花啤酒多个区域公司的总经理，对线下营销经验极其丰富。
出任副总经理的刘虹，历任华润雪花啤酒华南区域公司党委委员、副总经理；华润雪花啤酒辽宁区域公司副总经理等职务。
出任常务副总经理兼财务负责人的林颖，曾任华润集团财务副总监；刚离职的副总经理陈代坚，曾任华润资本首席财务官。
2025 年 7 月，曾任华润啤酒 CFO 等职的黎汝雄，才正式出任中炬高新董事长。
中炬高新管理层的两年调整可以看出，内斗结束后，公司明显偏爱原华润系经理人接手，黎汝雄到来之前，已提前搭好了架子。
至此，中炬高新形成了国有股东控股、职业经理人操盘的治理架构。
新董事长的三把火
黎汝雄的 " 新官三把火 "，也确实烧了起来。
第一把火，稳固公司。
上任次月，黎汝雄宣布终止宝能系一直想搞的 80 亿元定增。
倘若成真，宝能系的持股比例最高能涨到 41%，夺得控股权。
垂涎数年的那块价值过百亿的土地，自然也会落入宝能系手中。
此外，2025 年下半年，第一大股东火炬集团增持股份近 4 亿元，年底还宣布 3-6 亿股份回购计划，黎汝雄等高管也进行了个人增持。
这给了外界一个信号：公司对未来很有信心。
第二把火，调渠道。
调味品作为生活必需品，覆盖城市到乡镇的经销网络极其重要，2025 年分销营收占比超 9 成。
黎汝雄上任后，2025 年 11 月成立厨邦全国市场联盟管理委员会，将双方合作从简单的利益分配升级为长期的价值共创。
今年 3 月，召集经销商代表，召开选品交流会，开放探访味滋美工厂生产线、研发中心。
外界有观点认为，这批原华润系高管本就有强大的华润啤酒经销商发展经验，相信能活用到渠道进化中。
第三把火，并购。
2026 年 2 月 11 日，中炬高新与四川味滋美签署战略投资协议，拟收购 55% 股权，黎汝雄亲自到场站台。
味滋美主做复合调味料，年产值超过 20 个亿，服务超 1 万家餐饮终端。
据艾媒咨询，2023 年中国复合调味料市场规模已经达到 2032 亿元，占调味品市场份额 3 成，预计 2023-2027 年市场规模年复合增速达到 13.5%。
这么有前景的市场，中炬高新却几乎空白。
黎汝雄敏锐地发现了这一点，上任后果断并购。
事实上，黎汝雄本就以并购操作闻名，包括推动华润雪花啤酒收购金威啤酒、西湖啤酒，华润创业收购太平洋咖啡，牵头华润万家与 Tesco 成立合资公司等。
目前来看，黎汝雄等华润系高管烧的三把火还是非常明显，从集团战略、营销调整到并购，中炬高新有焕然一新的感觉。
操作对了，中炬高新能不能追回失落的十年？
追回失落的十年
2015 年，是中炬高新的转折点。
那年 4 月，宝能系通过前海人寿首次举牌中炬高新，后续就是反复的股权争斗。
彼时的中炬高新，调味品营收 26.07 亿元，妥妥的行业老二，而老大海天味业是 112.94 亿元。
到了 2025 年，中炬高新调味品营收 39.26 亿，十年才涨了 50.59%；而海天味业营收已经达到 288.73 亿元，涨了 155.65%，数倍的增速差距。
不仅增速放缓。行业老二的位置也岌岌可危。
据马上赢数据，2025 年 Q4，在最为核心的酱油市场，海天第一而且份额还在涨，中炬高新第二但在下滑，第三千禾，第四李锦记。
特别是千禾，2015 年营收还只有 6 亿，2024 年达到 31 亿，已经威胁到中炬高新的地位。
中炬高新内斗的十年，是龙头海天加速实现一超多强地位的十年，是千禾依靠 0 添加、健康等新概念高速追上的十年。
十年攘内成功的中炬高新，终于换了新高管，重建体系。
面对的却是存量市场下滑。据马上赢，2025 年 Q4，酱油、料酒、盐等品类都出现同比下滑。
2024 年，公司曾提出 " 三年再造一个新厨邦 "，计划到 2026 年，美味鲜营收突破 100 亿元。
但 2025 年调味品营收还未破 40 亿。
这个目标，即使加上并购味滋美，也非常难达成，何况这还是前任管理层画的大饼。
好消息是，公司新高层新气象，依旧在努力重建。
2025 年签下了谢霆锋，代言公司的新产品，叠加营销、并购等大动作，外部还有千禾被拖慢脚步。
黎汝雄身边的原华润系高管班底，余向阳和刘虹管营销和渠道，林颖和陈代坚管财务和资本，一边抓市场，一边抓钱袋子。
华润啤酒当年走的路，就是先并购区域品牌做规模，再剥离非核心资产做好主业，最后高端化提利润。
中炬高新现在处在第二个阶段：把调味品主业做透。
发力减盐、整合渠道、收购味滋美都是重要的步伐，也不是最后一步。
未来中炬高新的增长逻辑，大概率是内生渠道精细化配合外延并购补品类，双轮驱动。
但难度可能比华润啤酒当年大。
华润啤酒当年并购大量区域酒厂，最后卖的都是雪花啤酒。
而中式调味品品类太多，最高市场占比的酱油也不过 20%，而且广东酱油和四川火锅底料，协同效应看起来也不高。
而且存量市场，海天多个品类年营收都破 10 亿，中炬高新想抢份额，需要的不只是一季报的反弹，而是持续的大踏步前进。
中炬高新 " 晒足 "180 天的新管理团队，目前看来后续还有很多工作要做。
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