3 月 24 日晚，小米集团（01810.HK）发布了 2025 年业绩报告，全年收入首次突破 4000 亿元大关，达到 4572.87 亿元，同比增长 25%；公司拥有人应占利润 416.43 亿元，同比增长 76.02%；经调整净利润 391.66 亿元，同比增长 43.8%。全年收入和净利润均创下历史新高。
小米管理层直言 2025 年是小米 " 实现历史性跨越的一年 "，并放话称，2026 年开始，预估未来五年累计研发开支将超过 2000 亿元。
但亮眼财报下，眼下的小米仍面对诸多经营层面的挑战。
去年第四季度，小米实现收入 1169.17 亿元，同比增长 7.3%，这是其连续 5 个季度突破千亿；但经调整净利润同比下滑 23.7% 至 63.40 亿元。作为小米 " 支柱 " 的智能手机业务，正面临收入下滑和内存成本上涨带来的双重压力。
在当晚电话会上，小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰坦言：" 内存成本的上涨幅度比我们原来预测的还要更加激进。" 相较于友商已迫于成本压力上调终端价格的情况，其称小米所面临的压力亦非常大，" 我们只是比别人多扛了一会，但是涨价的趋势不可避免 "。
智能手机业务承压，友商已在涨价
分业务板块看，小米的手机、IoT、互联网服务等业务仍是核心收入来源。手机 × AIoT 分部 2025 年全年实现收入 3512.17 亿元，同比增长 5.4%。该分部整体毛利率为 21.7%，同比增长 0.5 个百分点。
不过更细分来看，收入占比最高的智能手机业务的日子 " 并不好过 "。
2025 年，小米智能手机业务全年收入为 1864.40 亿元，同比下滑 2.77%。同时，受国家补贴退坡及核心零部件价格上涨等因素影响，智能手机业务毛利率从 2024 年的 12.6% 下滑至 2025 年的 10.9%。其中，第四季度毛利率为 8.3%，相较上年同期的 12%，下降 3.7 个百分点。
数据显示，过去一年，小米智能手机 " 量价齐跌 "。出货量由 2024 年的 1.685 亿部减少 2.0% 至 2025 年的 1.652 亿部，主要原因在于印度出货量减少。同时，智能手机平均售价（ASP）由 2024 年的每部 1138.2 元下降至 2025 年的每部 1128.7 元。
自去年以来，小米智能手机业务的盈利情况持续受存储价格上涨影响。卢伟冰在业绩会上表示，由于 AI 带动服务器需求猛增，内存成本上涨的幅度远比预测的还要激进。" 这的确对小米来说是一个巨大的挑战。"
在存储芯片供应紧缺下，近期已有多家手机品牌于 3 月中下旬调价，其中，OPPO 和 vivo 已先后宣布调整部分产品价格。虽目前小米暂未跟进，但电话会上，卢伟冰直言涨价趋势不可避免，并称若价格上涨的时候希望用户能够多一些理解。
在他看来，这（存储涨价）是一个要贯穿到 2027 年的长周期。" 整体来看，对小米现有的以手机为核心的终端设备成本影响非常大。"
不过卢伟冰也透露，基于此前相对悲观的预期，小米在内存备货上相对较为充足。同时，其认为小米的相对优势在于业务多元性，如大家电业务受内存成本波动影响较小，多品类协同可以分摊风险。
手机业务承压之际，小米的 IoT 业务 " 扛起了更多 "。
IoT 与生活消费产品全年收入首次突破 1200 亿元，达到 1232 亿元，同比增长 18.34%；毛利率同比增长约 3 个百分点，达到 23.1%。其中，智能大家电表现突出突出，收入同比增长 23.1%，出货量创历史新高。
至于投资者较为担心的国补退坡影响，卢伟冰表示，国内 IoT 的重要机会是 " 高端化 "， 随着研发投入，小米今年在高端方面会有较大进步，在规模和 ASP（平均单价）方面还有许多提升空间。
另外，他表示，新零售对于 IoT 业务起到支撑作用，并且出海的空间很大，小米去年在境外地区的新零售门店数达到约 450 家，预计今年年底将会超过 1000 家。
汽车业务盈利，雷军发微博晒销售破千亿
汽车及 AI 等创新业务成为小米财报中的一大看点。
2025 年，智能电动汽车及 AI 等创新业务成为小米的核心增长极，分部收入 1060.70 亿元，同比上涨 223.8%，占总营收的比重从 2024 年的 9% 提升至 23.2%。
其中，智能汽车业务几乎已成为小米稳定的 " 第二增长曲线 "，一定程度上对冲了手机业务承压带来的影响。
去年全年，小米智能电动汽车业务收入为 1033 亿元，同比增加 221.8%；汽车含税平均单价超过 28 万元。小米创始人雷军在 3 月 24 日当晚发布微博称，" 小米汽车上市第二年，销售额突破 1000 亿元。"
交付上，2025 年，小米共交付新车 41 万辆，同比增长 200.4%，远超年初制定的 30 万台的目标。截至 2026 年 2 月 13 日，汽车累计交付超过 60 万台。电话会上，小米高管放话，"2026 年将全力冲刺交付 55 万台的目标。"
数据显示，截至 2026 年 2 月，Xiaomi YU7 系列达成连续 7 个月在中国大陆地区中大型 SUV 销量排名第一。截至 2025 年末，小米已在中国大陆地区 138 个城市开出 477 家汽车销售门店。
而今年 3 月，小米发布新一代 SU7，引发市场关注。新一代 SU7 在三电系统、智能驾驶和电子电气架构上进行了全面升级，开售 34 分钟锁单突破 1.5 万台，开售 3 天锁单突破 3 万台。面对部分投资人对于小米汽车不公布 " 大定 " 只公布 " 锁单 " 数据的疑惑，小米管理层表示，" 锁单 " 数据可以更公允地体现出实际的情况。
同时，财报释放出一个关键数据，即正式量产交付不到两年，小米汽车业务从亏损走向盈利。早在去年第三季度，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务分部首度实现盈利，单季经营收益 7 亿元；四季度该分部延续盈利态势，经营收益增至 11 亿元。2025 年全年经营收益为 9 亿元。
小米在 AI 上的投入也不遗余力。
近几年，小米不断强调对于 AI 技术的重视，并在去年引入重要技术人才罗福莉。2025 年小米研发投入超过了 330 亿元，同比增长 37.8%，远超原计划的 300 亿研发投入。
当晚电话会上，小米管理层表示，2026 年研发投入预计超过 400 亿元，预计在 AI、具身智能等创新领域投入超过 160 亿。数日前，雷军表示，未来三年小米在 AI 领域计划投入资金超过 600 亿元。
目前，小米将 AI 能力渗透至手机、IoT、汽车、家居等全场景。
在移动端，2026 年 3 月小米开启 Xiaomi miclaw 小范围封测。据介绍，这是基于小米 MiMo 大模型构建的 AI 交互测试产品，是国内首个手机端类 OpenClaw（昵称 " 龙虾 "）Agent 应用。
谈及 Xiaomi miclaw，卢伟冰在财报电话会上透露，这是小米在 Agent 时代的一次全新突破，也是小米 AI 落地人车家全生态的关键一步。Miclaw 近期新增支持小米 15S Pro、小米 Redmi K90 等机型，未来会扩展到更多设备，包括 PC、手表等。miclaw 未来会和小米澎湃 OS、人车家全生态设备进行全面融合。
在具身智能方面，今年 2 月，小米发布了触觉驱动的精细抓取 TacRefineNet，这是人形机械手灵巧手相关的技术。今年 3 月，小米具身机器人进入到汽车工厂进行实习。卢伟冰称，目前只是一小步的开始，" 在未来五年，会有大批量的具身机器人进到小米工厂来进行干活。"
