本文来源：时代财经 作者：陈泽旋
" 我们希望能够把全年营业额做平或者转正，明年、后年能够实现正增长。" 在去年 8 月 12 日举行的业绩发布会上，面对 " 增利不增收 " 的半年度成绩单，康师傅控股（00322.HK）管理层曾如此表示。
然而，实际表现未达预期。3 月 23 日，康师傅发布 2025 年全年业绩，期内公司实现收入 790.7 亿元，同比下滑 2.0%，全年收入同比减少 15.8 亿元，自 2017 年起连续 8 年的收入上升趋势至此中断。
方便面和饮品是康师傅的最大收入来源，过往多年，两项业务在总收入中的占比超过 99%，但两项业务的走势不太一样。由于外卖替代、市场需求减少，消费者健康意识觉醒，过去多年，康师傅的方便面业务基本处于 " 横盘震荡 " 状态，而饮品业务则一直是推动康师傅业绩增长的核心动力。
此次康师傅收入由增转降，主要拖累便来自饮品业务。2025 年，公司方便面业务收入 284.2 亿元，同比微增 693 万元，终结了 2023 年以来的连续下跌态势；饮品业务收入 501.2 亿元，同比下滑 2.9%，减少近 15 亿元，这也是该业务自 2017 年以来首次出现年度下滑。
尽管收入承压，康师傅的盈利能力延续自 2023 年以来的上升趋势。康师傅在报告中指出，得益于年内原材料价格有利及产品组合优化，公司整体毛利率同比提升 1.7 个百分点至 34.8%，实现毛利 275.3 亿元，同比增长 3.1%；净利润同比增长 19.8% 至 51.8 亿元，股东应占净利润达 45.0 亿元，同比增长 20.5%。
管理层曾在去年中期业绩会坦承，饮品的升级提价确实对销量造成影响，但也改善了毛利率，公司不会将调价的饮品价格往下回调。不过，时代财经注意到，曾助力康师傅奠定 " 国民饮料 " 地位的经典促销活动 " 再来一瓶 "，在时隔多年后，已于近期再度重启。
方便面业务止跌，饮品却卖不动了
去年年中，康师傅方便面业务仍处于下行区间，上半年收入 134.65 亿元，同比下滑 2.5%。
彼时康师傅方面表示，方便面收入下滑主要受市场承压与产品结构调整影响。在去年的中期业绩会上，管理层透露，方便面业务转型已逐步步入正轨，" 方便面业务七八月份的结构和上半年是倒过来的，中低端面在衰退，但容器面、高价面已经转正，整个营业额已经转正，所以我们希望下半年能提升中低端面的增速，去平衡上半年的衰退。"
方便面业务止跌微涨，饮品业务却迎来了艰难时刻。2025 年全年，康师傅饮品业务整体收入减少近 15 亿元，其中茶和果汁收入下降幅度较大，抵消了碳酸饮料的增长。
具体来看，茶收入为 206.0 亿元，减少近 11 亿元；水收入为 47.1 亿元，减少 3.1 亿元；果汁收入为 55.0 亿元，减少 9.8 亿元；碳酸及其他饮料收入为 193.12 亿元，增加 8.8 亿元。
康师傅并未在全年业绩报告中解释饮品收入下滑的原因，但该业务颓势在去年年中已显现。中期业绩会上，管理层曾坦言饮品业务转型不及预期，产品升级提价确实对销量造成影响，并透露 2025 年上半年 500ml 装冰红茶等饮品销量持平，但 1L 装产品出现下滑。
2023 年 11 月，一张康师傅对茶 / 果汁涨价的告知函在网络流出，彼时康师傅客服回应，这是出于原材料、用工成本上涨等原因。2024 年一季度，康师傅正式对旗下 1L 装茶 / 果汁饮料提价，包括冰红茶、绿茶、茉莉蜜茶等，零售价由 4 元涨至 4.5-5 元，推出的新包装瓶身印上 " 建议零售价 5.0 元 " 的字样。
不过在去年中期业绩会上，当被问及康师傅是否会将调价的饮品价格进行回调时，管理层回应称，虽然饮品业务会继续面临挑战，但公司不会将调价的饮品价格往下回调。
管理层进一步指出，康师傅希望坚持高质量发展，"1L 装冰红茶卖 4 元太便宜了，但卖 4.5 元可以改善好几个点的毛利率，所以我们认为这个方向是对的。接下来会慢慢地把 500ml 冰红茶的价格从 3 元往 3.5 元去靠 "。
增利不增收，康师傅重启 " 再来一瓶 "
正如管理层所预期，提价策略有效改善了毛利率。
分业务来看，去年，方便面业务毛利率提升 1.1 个百分点至 29.7%，带动毛利增至 84.4 亿元；饮品业务虽营收下滑，但毛利率同比提升 2.2 个百分点至 37.5%，毛利同比增加 5.7 亿元至 187.9 亿元。
康师傅在公告中表示，方便面毛利率上升主要得益于 " 原材料价格及售价有利 "。在 2025 年中期，康师傅方便面毛利率已同比提升 0.7 个百分点至 27.8%，当时中期报告即指出，毛利率改善主要源于期内产品升级与调价。
饮品业务的盈利改善更为显著。2025 年，康师傅饮品业务毛利率同比提升 2.2 个百分点至 37.5%，毛利同比增加 5.7 亿元；实现净利润 29.5 亿元，同比增长 17.7%，增加 4.4 亿元。
" 增利不增收 " 的情况早在去年中期已经显现。今年年初，康师傅创始人第三子、董事会主席魏宏名的胞弟魏宏丞接任 CEO，该职位在经历十年职业经理人时代后重归创始人家族。康师傅在年报中表示，将以 "Back to Day 1" 的精神为指引，回归创业第一天的高效敏捷与狼性拼搏。
对于如何应对 2017 年以来首次出现的年度收入下滑，时代财经向康师傅发送采访提纲，截至发稿尚未获得回复。
不过，时代财经注意到，康师傅近期在国内重启 " 再来一瓶 " 促销活动，其中针对康师傅绿茶推出 " 再来一瓶 " 活动，针对康师傅鲜绿茶则推出 " 一元再来一瓶 " 活动。
2009 年，在国际品牌大举压境、本土对手亦步步紧逼的背景下，康师傅推出 " 再来一瓶 " 促销活动，凭借远超行业水平的赠饮力度与大规模市场投放，康师傅成功反超统一的市场份额，也由此奠定了其作为国民级饮料品牌的行业地位。
如今，国内水饮赛道更加拥挤，传统老牌在产品创新上略显乏力，重启 " 再来一瓶 " 活动能否助其饮品业务重回增长？
