3 月 23 日晚间，四方股份（SH601126，股价 43.28 元，市值 360.6 亿元）披露 2025 年年报。
报告显示，公司 2025 年实现营收 81.93 亿元，同比增长 17.87%；实现归母净利润 8.29 亿元，同比增长 15.84%；实现扣非净利润 8 亿元，同比增长 14.64%；基本每股收益 1 元，同比增长 14.94%。公司拟每 10 股派发现金 7.2 元（含税）。
据 Wind 金融终端汇编的数据，11 家机构对四方股份 2025 年归母净利润的一致预测值约 8.4 亿元。因此，公司 2025 年归母净利润略不及预期。
国际业务毛利率同比增加 7.32 个百分点
除了主要财务指标，年报还显示，2025 年末，四方股份总资产达到 127.05 亿元，较 2024 年末增长 15.02%；归属于上市公司股东的净资产为 48.95 亿元，同比增长 6.99%。
对于报告期内业绩增长的原因，四方股份称，受益于国内新型电力系统及 " 双碳 " 政策的推动，公司立足技术创新，聚焦主业、深耕主业，积极把握市场机遇，持续加强产品和技术创新，进一步提升服务质量及细分市场开拓，精益运营；营业收入稳步增长；综合毛利率总体保持稳定。
在智能电网领域，四方股份报告期内成功投运首座 220 千伏智能变电站改造项目，中标多项国网及南网新一代数字化、智能化项目，电网安全稳定控制产品（如 WAMS 系统）在国内外市场实现突破。
报告期内，公司国际业务虽然总营收略有下降，仅为 2.09 亿元，但受合同结构变化影响，其综合毛利率达到 39.73%，同比增加 7.32 个百分点。
此外，四方股份报告期内依托一二次设备集成能力，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列。同时，国内首个 50Mvar 调相机集成项目（蒙能突泉项目）顺利投运。在储能等领域，张家口源网荷储一体化碳中和示范项目、华电莱州 3MW/30MWh 火储联合调频电站等多个项目成功落地。
研发方面，四方股份 2025 年度研发费用达 7.07 亿元，同比增长 7.76%，研发投入占营收的比例接近 9%。经过多年发展，公司累计授权发明专利 967 项，软件著作权 684 项。积极开展人工智能技术在电力系统中的应用研究，推出基于大模型技术的智能应用整体解决方案。
营收和归母净利润均不及机构预期
虽然 2025 年营收和净利润双双录得增长，但根据 Wind 金融终端汇编的数据，11 家机构对四方股份 2025 年的营收和归母净利润的一致预测值分别为 82.7551 亿元和 8.3939 亿元。因此，四方股份披露的 81.93 亿元的营收和 8.29 亿元的归母净利润均略低于预期。
《每日经济新闻》记者还注意到，在营业总收入保持双位数增长的背景下，四方股份 2025 年国内业务整体毛利率为 29.9%，同比减少 2.38 个百分点。细分来看，" 电网自动化 "" 电厂及工业自动化 " 两大核心产品的毛利率分别为 40.05% 和 23.92%，同比分别回调了 1.49 个百分点和 1.57 个百分点。
虽然四方股份 2025 年归母净利润录得增长，但公司经营活动产生的现金流量净额却同比略降 2.35% 至 12.25 亿元。公司称，这主要系业务规模稳步增长，导致采购付款、费用等经营现金支出投入增加。
截至 2025 年末，四方股份应收账款余额达到 14.49 亿元，较上年末的 11.90 亿元增长 21.85%。
同时，四方股份信用减值损失和资产减值损失有所扩大。其中，信用减值损失为 -5611.17 万元（去年同期为 -3685.32 万元），主要系本期计提的应收账款预期信用损失增加；资产减值损失为 -8052.07 万元（去年同期为 -4887.35 万元），主要系合同资产预期信用损失及存货跌价损失增加所致。
年报还显示，截至 2025 年末，四方股份存货账面价值达到 23.25 亿元（占总资产 18.3%），同比增长 18.24%；合同资产账面价值达到 22.01 亿元（占总资产 17.32%），同比增长 25.05%。
