开源证券股份有限公司陈雪丽近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长》，给予乖宝宠物买入评级。
乖宝宠物 ( 301498 )
主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长，维持 " 买入 " 评级公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营收 35.43 亿元，同比 +10.01%，归母净利润 1.91 亿元，同比 -49.57%。2026Q2 营收 18.99 亿元，同比 +9.10%，归母净利润 0.67 亿元，同比 -61.38%。2026H1 公司毛利率 40.11%，同比 -2.67pct，净利率 5.38%，同比 -6.37pct。公司同时发布 2026 年中期分红预案，拟向全体股东每 10 股派现 2.5 元（含税），合计拟派现 1.00 亿元（含税）。受 2026H1 原材料成本上行及汇率波动影响，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.31/6.03/8.22（2026-2028 年原预测分别为 7.30/8.75/11.20）亿元，对应 EPS 分别为 1.08/1.51/2.05 元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 为 35.9/25.7/18.8 倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持 " 买入 " 评级。
主粮引领结构升级，线上直销渠道高增
2026H1 宠物食品及用品共收入 35.27 亿元，同比 +9.96%，毛利率 40.14%，同比 -2.69pct，公司主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联 6 年天猫综合排名第一。分产品看，2026H1 主粮收入 23.32 亿元，同比 +23.87%，毛利率 42.57%，同比 -3.66pct；零食收入 11.59 亿元，同比 -10.43%，毛利率 35.24%，同比 -2.24pct。主粮收入占比提升至 65.82%，同比 +7.36pct。分渠道看，2026H1 公司通过第三方平台直销的营业收入 14.52 亿元，同比 +19.98%，占主营业务收入比重 41.17%，同比 +3.44pct，其中阿里系及抖音平台直销收入 10.47 亿元，同比 +18.38%，占主营业务收入比重 29.69%，同比 +2.11pct。
研发成果积累，高端主粮产能蓄势放量
2026H1 公司研发投入 0.39 亿元，同比 -20.39%，上半年发表学术论文 5 篇；提报专利申请 25 项，其中发明专利 18 项，实用新型及外观专利 7 项；授权专利 2 项，其中发明专利 1 项，实用新型专利 1 项；获得数据知识产权 6 项，承担山东省企业技术创新项目 2 项。公司推进智能仓储及数智化分拣中心、新西兰高端宠物食品项目以及年产 30 万吨高端宠物主粮食品项目，同时已有年产 10 万吨高端宠物食品项目持续建设，为后续主粮业务扩张及高端产品放量储备产能。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.09%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 4.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.27。
最新盈利预测明细如下：
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