华鑫证券有限责任公司孙山山近期对莲花控股进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：" 消费 +AI 科技 " 双轮驱动，提出 "818" 规划》，给予莲花控股买入评级。
莲花控股 ( 600186 )
事件
2026 年 8 月 28 日，莲花控股发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 19.14 亿元（同增 18%），归母净利润 2.44 亿元（同增 51%），扣非净利润 2.03 亿元（同增 26%）。2026Q2 总营收 8.98 亿元（同增 9%），归母净利润 1 亿元（同增 66%），扣非净利润 0.63 亿元（同增 3%）。
投资要点
盈利能力稳提升，主要指标向好
毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比 +1.3pct/+1.4pct 至 29.5%/27.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别同比 -0.5pct/-2.6pct 至 7.5%/6.6%，管理费用率 2026H1/2026Q2 分别同比 +0.8pct/+1.7pct 至 4.2%/5%。2026H1 销售费用 1.43 亿元（同增 10%），系电商销售收入大幅增加，平台服务费用、推广费增加所致。综合作用下，净利率 2026H1/2026Q2 分别同比 +3pct/+4.8pct 至 13.1%/11.6%。2026H1 经营活动现金流净额 -1.37 亿元，系原料采购增加，存货规模上升所致。
调味新品继续高增长，线上仍保持高增长
产品端：2026H1 味精等 / 鸡精等 / 算力服务 / 面粉及面制品等 / 有机肥等 / 水业公司产品 / 酱油等液态调味品 / 其他营收分别为 11.76/2.6/0.54/1.4/0.32/0.05/1.1/1.1 亿元，分别同比
端 :2026H1 线上 / 线下渠道营收分别同比 58%/12% 至 2.78/16.15 亿元。区域端：2026H1 华北 / 华东 / 华南 / 华西 / 华中 / 国外营收分别同比 +20%/+17%/+16%/+6%/+22%/14% 至 2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6 亿元。截止 2026H1 末，公司共有 3121 个经销商，净增加 38 个。
AI 科技推进顺利，提出 "818" 规划
公司算力服务业务已进入规模化业绩兑现阶段，市场拓展成效显著，7 月单月实现算力租赁订单签约 8.15 亿元。目前已完成对阶跃星辰的战略投资，实现算力上游产业链关键环节布局，构建产业链协同发展格局。依托与阶跃星辰等大模型厂商建立的深度战略合作关系，公司有望持续获取多笔大额算力服务业务订单，夯实长期营业收入基础。此外，公司通过战略投资纽菲斯，完成类 ABF 膜关键半导体材料赛道的战略布局，深度把握国内半导体材料国产替代的行业发展机遇。为深入落实公司 " 消费 +AI 科技 " 双轮驱动发展战略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司正式推出 "818 高质量发展规划 "（简称 "818 规划 "）。公司规划力争至年实现如下目标：营收规模突破 80 亿元，努力挑战 100 亿元；净利润规模突破 10 亿元。
盈利预测
当前公司秉持 " 消费 +AI 科技 " 双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕 " 六新 " 持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据 2026 年半年报，我们调整 2026-2028 年 EPS 分别为 0.26/0.34/0.43 元（前值分别为 0.26/0.37/0.49 元），当前股价对应 PE 分别为 46/35/28 倍，维持 " 买入 " 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。
最新盈利预测明细如下：
