信达证券股份有限公司刘奕麟 , 刘红光近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《涤纶长丝行业景气回升，公司业绩大幅增长》，给予新凤鸣买入评级。
新凤鸣 ( 603225 )
事件：2026 年 8 月 27 日晚，新凤鸣发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入 406.91 亿元，同比增长 21.50%；实现归母净利润 14.39 亿元，同比增长 103.16%；实现扣非后归母净利润为 15.22 亿元，同比增长 130.51%；实现基本每股收益 0.91 元，同比增长 89.58%。
其中，2026 年二季度公司实现营业收入 231.61 亿元，同比增长 22.33%，环比增长 32.12%；实现归母净利润 10.71 亿元，同比增长 166.00%，环比增长 191.46%；实现扣非后归母净利润 10.17 亿元，同比增长 154.35%，环比增长 101.53%。
点评：
聚酯化纤行业景气回升 + 公司产销放量，二季度业绩大幅增长。价格端，2026 年 1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈 "4、5 月高位震荡、6 月快速跳水 " 特征。根据 iFind 数据，2026 年上半年布伦特平均油价为 87.60 美元 / 桶，同比上涨 23.71%。2026 年上半年产品主要原料 PX、MEG、PTA 平均进价分别同比 +26.59%、-2.92%、+22.17%，公司主要产品 POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比 +13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%，上半年 POY、FDY、DTY、短纤分别实现毛利率 10.51%、11.78%、10.46%、5.86%，同比分别上涨 3.3、5.3、2.9、-0.9pct。产销方面，根据我们测算，2026 年上半年公司聚酯纤维产销率为 92%，同比 +1pct，单看第二季度，根据我们测算，第二季度公司聚酯纤维产销率分别为 98%，环比 +11pct，二季度主要产品产销大幅放量。
地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021 年至 2025 年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。2026 上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA 供应阶段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026 年至 2030 年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 30.32、34.96 和 39.34 亿元，归母净利润增速分别为 197.7%、15.3% 和 12.5%，EPS（摊薄）分别为 1.81、2.08 和 2.35 元 / 股，对应 2026 年 8 月 28 日的收盘价，2026-2028 年 PE 分别为 11.50、9.98 和 8.87 倍。我们看好公司长丝行业供需格局优化，叠加下游有望迎来补库周期，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司 " 买入 " 评级。
风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。
最新盈利预测明细如下：
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