华鑫证券有限责任公司胡博新近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：同店增长，Q2 收入增速提升》，给予益丰药房买入评级。
益丰药房 ( 603939 )
事件
益丰药房发布 2026 年中报：2026H1 公司实现营业总收入 121.30 亿元，较上年同期增长 3.48%；归属于上市公司股东非前和扣非后的净利润分别为 9.64 亿元和 9.52 亿元，分别较上年同期增长 9.51% 和 11.06%。
投资要点
直营同店增长，加盟拉动，Q2 收入提升
2026 年 Q2 单季度公司收入 60.45 亿元，同比增长 5.82%，对比 2026 年 Q1 单季度，收入增速进一步提速。收入增长主要来自老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓展。2026 年 H1 公司自建门店 211 家，并购门店 11 家，新增加盟店 263 家，关闭门店 77 家。对比 2025 年，公司已逐步减少闭店优化，新建门店增速恢复。
经营效率持续提升，2026 年 H1 利润增速＞10%
2026 年 H1 公司整体毛利率 40.30%，同比微降 0.17 个百分点，在非药占比下降的背景下仍有强的韧性。费用端管控成效显著。2026 年 H1 销售费用 28.25 亿元，同比下降 2.52%，销售费用率从上年同期的 24.72% 降至 23.29%，同比下降 1.43 个百分点，主要得益于门店房租、装修费、水电费及折旧费的同比下降，反映出公司前期关店优化和降租谈判的效果持续释放。得益于经营效率的提升，公司上半年扣非后的净利润增速超过收入增速，为 11.06%。
药店集中度提升，公司外延节奏恢复
连锁药店在出清过程中，集中度也在持续提升，销售额 TOP10 企业占全国零售整体销售额从 2016 年的 14.36% 提升到 2025 年的 34.66%。公司外延步伐也在逐步恢复，2026 年 5 月，公司收购泰州联众大药房有限公司 11 家药店的相关资产和业务。截止 2026 年 H1，公司拥有货币资金 + 交易性金融资产合计 89.32 亿元，外延并购的资金充足。
盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 263.01、279.56、298.88 亿元，EPS 分别为 1.55、1.73、1.93 元，当前股价对应 PE 分别为 14.8、13.3、11.9 倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予 " 买入 " 投资评级。
风险提示
医保药品同价执行风险；医保个账用于药店购药支出下降风险；医保合规核查风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
