营收同比增 11.72%，经纪业务成核心增长引擎
2026 年一季度，申万宏源实现营业收入 59.28 亿元，较上年同期调整后的 53.06 亿元同比增长 11.72%。从收入结构来看，手续费及佣金净收入、利息净收入是主要增长动力：
| 项目 | 2026 年一季度（亿元） | 2025 年一季度（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 59.28 | 53.06 | 11.72% |
| 手续费及佣金净收入 | 26.06 | 19.11 | 36.37% |
| 其中：经纪业务手续费净收入 | 19.03 | 13.19 | 44.36% |
| 利息净收入 | 2.95 | 0.19 | 1435.02% |
经纪业务手续费净收入同比大增 44.36%，主要源于代理买卖证券业务净收入增加；利息净收入增速高达 1435.02%，则是因为利息收入大幅增长。不过，投资收益及公允价值变动损益出现下滑，其中投资收益同比减少 47.58%，公允价值变动收益虽由上年同期的亏损 9.05 亿元转为盈利 7.92 亿元，但整体投资板块对营收的贡献有所减弱。
归母净利润增 19.15%，盈利质量稳健
报告期内，公司实现净利润 26.19 亿元，同比增长 16.57%；归属于上市公司股东的净利润 23.56 亿元，同比增长 19.15%；扣非后归母净利润 23.25 亿元，同比增长 19.21%，扣非增速略高于归母净利润，说明公司盈利主要来自主营业务，非经常性损益影响较小。
| 盈利指标 | 2026 年一季度（亿元） | 2025 年一季度（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 净利润 | 26.19 | 22.47 | 16.57% |
| 归母净利润 | 23.56 | 19.77 | 19.15% |
| 扣非归母净利润 | 23.25 | 19.51 | 19.21% |
从非经常性损益来看，本期合计为 0.31 亿元，主要来自财政扶持资金等政府补助，对整体盈利影响有限，公司盈利质量较为稳健。
每股收益提升 12.5%，净资产收益率改善
2026 年一季度，公司基本每股收益为 0.09 元 / 股，较上年同期的 0.08 元 / 股增长 12.5%；加权平均净资产收益率为 2.08%，较上年同期提升 0.21 个百分点，反映出公司运用净资产盈利的能力有所增强。
| 指标 | 2026 年一季度 | 2025 年一季度 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元 / 股） | 0.09 | 0.08 | +12.50% |
| 加权平均净资产收益率 | 2.08% | 1.87% | +0.21 个百分点 |
应收账款规模小幅增长，无显著风险
截至 2026 年 3 月末，公司应收账款为 32.75 亿元，较上年年末的 30.95 亿元增长 5.82%。结合公司业务特性，应收账款主要与经纪、投行等业务的款项结算相关，规模增长幅度与营收增长基本匹配，未出现大幅异动，暂未显现明显坏账风险。
应收票据未披露，无相关风险提示
存货无相关披露，暂不涉及存货风险
销售费用无单独披露，业务及管理费小幅增长
公司财报未单独列示销售费用，相关营销类支出包含在业务及管理费中。2026 年一季度，业务及管理费为 26.42 亿元，较上年同期的 24.38 亿元增长 8.37%，增速低于营收增速，费用管控相对有效。
管理费用无单独披露，整体费用率可控
管理费用同样包含在业务及管理费中，从整体费用规模来看，公司费用率（业务及管理费 / 营业收入）为 44.57%，较上年同期的 45.95% 略有下降，费用管控能力有所提升。
财务费用无单独披露，汇兑损失大幅增加
本期汇兑损失为 0.48 亿元，较上年同期的 0.01 亿元大幅增加，主要受汇率波动影响。不过该规模占营收比重仅为 0.81%，对整体盈利影响有限。
研发费用无单独披露，暂未体现研发投入情况
经营现金流净额大降 47%，需关注资金流动性
2026 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 89.35 亿元，较上年同期的 168.57 亿元大幅下降 47%，主要原因是为交易目的而持有的金融工具净减少额从上年同期的 299.62 亿元降至 100.31 亿元，同时融出资金净增加额、拆入资金净减少额等项目导致经营现金流出有所增加。
| 现金流项目 | 2026 年一季度（亿元） | 2025 年一季度（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 89.35 | 168.57 | -47.00% |
| 投资活动现金流净额 | 89.47 | -123.80 | 同比大幅转正 |
| 筹资活动现金流净额 | 51.09 | -137.60 | 同比大幅转正 |
经营现金流的大幅下滑需要引起关注，若后续持续走低，可能对公司日常运营资金的流动性产生压力。
投资现金流由负转正，投资节奏调整
本期投资活动产生的现金流量净额为 89.47 亿元，上年同期为 -123.80 亿元，主要因为本期收回投资收到的现金达 80.61 亿元，而上年同期无相关大额收回，同时投资支付的现金规模较上年同期大幅减少，反映公司投资节奏有所调整，加大了投资回收力度。
筹资现金流由负转正，债务融资规模提升
筹资活动产生的现金流量净额为 51.09 亿元，上年同期为 -137.60 亿元，主要源于本期发行债券收到的现金达 448.87 亿元，较上年同期的 268.58 亿元大幅增加，同时偿还债务支付的现金规模有所下降，公司通过债务融资补充了资金储备。
风险提示：多项负债指标异动需警惕
报告期末，公司多项负债项目出现大幅变动：交易性金融负债较上年年末增长 87.09%，主要因债券沽空业务规模增加；递延所得税负债增长 553.52%，源于应纳税暂时性差异规模增加；代理承销证券款则大幅下降 90.31%，因股票承销款余额减少。
| 负债项目 | 2026 年 3 月末（亿元） | 2025 年末（亿元） | 同比增速 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 交易性金融负债 | 216.04 | 115.47 | 87.09% | 债券沽空业务规模增加 |
| 递延所得税负债 | 4.07 | 0.62 | 553.52% | 应纳税暂时性差异规模增加 |
| 代理承销证券款 | 0.24 | 2.49 | -90.31% | 股票承销款余额减少 |
交易性金融负债的大幅增长可能带来潜在的市场风险，若后续市场出现不利变动，可能导致公司面临较大的平仓压力和损失；递延所得税负债的激增则反映公司应纳税所得额的预期变化，需关注后续税务成本的变动。
整体来看，申万宏源一季度营收和盈利实现双增长，但经营现金流大幅下滑、部分负债项目异动等情况需要投资者警惕，后续需持续关注公司业务结构调整、资金流动性管理以及市场风险应对能力。
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