4 月 24 日晚，科沃斯在一份年报和一份一季报里，把市场等了两年的修复交了出来。
4 月 27 日早盘，科沃斯股价早盘快速封住涨停。
市场给了一个明确反馈，2025 年的这次业绩修复，至少超出了短期预期。
这个预期不难理解。过去两年，科沃斯股价从近年高点蒸发超过 40%，归母净利润从 2021 年的 20.1 亿元跌到 2023 年的 6.12 亿元，机构接连下调盈利预期。
但涨停更多是对 2025 年利润修复的定价。另一张 IDC 半年度份额图，被财报的光芒压在了下面。那张图显示，到 2025 年下半年，科沃斯在全球家用智能扫地机器人出货份额里，已经被追觅反超。
01、主品牌回来了，库存也来了
要理解这次修复，先搞清楚增长的来源。
2025 年，科沃斯集团内部出现了一次接力。
年报经营讨论部分披露，科沃斯品牌服务机器人销售收入 105.35 亿元，同比增长 30.4%；添可品牌高端智能生活电器销售收入 81.17 亿元，同比增长 0.7%。
过去几年，添可洗地机一直是集团的第二增长曲线；2025 年，增长接力棒重新回到了科沃斯手里，主品牌重新扛起了收入增长。
海外是另一个关键变量。2025 年，科沃斯境外收入 88.47 亿元，同比增长 24.39%，增速明显高于境内的 8.09%；境外毛利率 49.67%，略高于境内的 48.09%。国内修复，海外加速，主品牌重新接棒
但财报里还有一个数字需要注意。
2025 年，科沃斯服务机器人销售量 447.69 万台，同比增长 50.28%，但库存量同比增长 78.76%。智能生活电器销售量同比下降 2.11%，库存量同比增长 9.90%。两块主要业务，库存增速都高于销量增速。年末存货 32.53 亿元，同比增长 37.32%；到 2026 年一季度末，存货进一步升至 39.67 亿元。
02、和石头对比，差别在哪
把科沃斯与同赛道的石头科技 2026 年一季报放在一起分析。
先看收入：科沃斯 2026 年一季度营收 49.02 亿元，同比增长 27.06%；石头科技同期 42.27 亿元，同比增长 23.31%。单看收入增速，科沃斯并不慢，甚至比石头更快。
分叉出现在利润表。石头科技 2026 年一季度归母净利润 3.23 亿元，同比增长 20.83%；科沃斯归母净利润 4.05 亿元，同比下降 14.73%。科沃斯的扣非归母净利润 3.97 亿元，同比增长 11.46% ——扣除非经常损益之后，主业还在增长。
科沃斯自己的解释：上年同期有大额投资收益形成高基数，本期汇兑损失增加，财务费用从净收益转为净支出。从利润表可以验证：财务费用从上年同期的 -2590 万元变为本期 1.24 亿元，公允价值变动收益从上年同期 1.41 亿元变为本期 -1187 万元。这些是技术性扰动，不是主业恶化。
但技术性解释解决不了一个本质问题：同样面对汇率压力和行业内卷，石头科技在 2026 年一季度做到了量利双升，科沃斯没有。科沃斯的归母净利下滑有非经常损益和汇兑扰动因素，不能简单归为主业恶化；但资本市场最终看的，是收入增长能不能持续沉淀为利润。
03、两家公司，两个方向的修复
放在更长的时间轴上看，科沃斯和石头在过去两年走了两条不同的修复路径。
石头科技 2025 年营收 186.95 亿元，同比增长 56.51%，但归母净利润 13.63 亿元，同比下降 31.03% ——它选择的是 2025 年用利润让渡换规模，到 2026 年一季度才出现盈利修复，归母净利同比增长 20.83%。
科沃斯走的是反方向：2025 年完成利润修复，归母净利润 17.58 亿元，已明显接近 2021 年 20.1 亿元的峰值；但 2026 年一季度归母净利润又遭遇同比下滑。
两家公司都在修复，只是修复的方向不同：石头修的是利润弹性，科沃斯修的是增长质量。2026 年一季度，石头的修复正在兑现；科沃斯的下一步，还没完全交出答案。
04、2025 下半年全球份额跌至第三
还有一个维度，年报里没有提，但 IDC 数据体现出来了。
根据 IDC 中国 2026 年《全球家用智能扫地机器人主要厂商市场份额（台数）》追踪数据，2023 年下半年，科沃斯全球份额 14.9%，是全球第二大出货商，与第一的石头科技（15.0%）仅差 0.1 个百分点。
到 2025 年下半年，这张半年度份额图已经改写：石头科技 27.0% 稳居第一，追觅 14.4% 升至第二，科沃斯 13.7% 跌至第三。石头和科沃斯之间的差距，从 0.1 个百分点扩大到 13.3 个百分点。
真正发生的事是头部份额的重新分配比科沃斯的增长更激烈。石头从 15.0% 升至 27.0%，追觅从 7.1% 升至 14.4%，吃掉的主要是 Others 从 49.9% 收缩至 29.6% 释放出来的那块空间—— iRobot 崩溃、欧美市场渗透率提升带来的增量，大部分没有流向科沃斯。
欧洲是这个故事里最具体的地方。科沃斯 2012 年在德国建立欧洲子公司，本地运营团队扩张至近 50 人，是中国扫地机行业最早、最重的出海资产。但根据 IDC2025 年 12 月 4 日发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》，2025 年前三季度，追觅扫地机器人在欧洲市场出货量排名第一，西欧市场出货量份额达 26.8%。同一份报告提到科沃斯，用的是 " 中国市场仍保持出货量第一 "。欧洲，没有出现。
科沃斯花 13 年建好的欧洲主战场，被一个出海只有 5 年的对手超过了。
05、2026 之后
科沃斯 2025 年的修复是真实的。归母净利润 17.58 亿元，已经明显接近 2021 年 20.1 亿元的峰值；经营现金流 33.87 亿元，说明这不是财务幻觉。市场用涨停给出了它的判断，这个判断有依据。
但 2026 年的题比 2025 年更难。
全球扫地机器人市场增速在 2025 年前三季度已经放缓至 18.7%。Others 还剩 29.6%，但下一场份额争夺将主要在头部品牌之间直接进行——石头在加速拉开距离，追觅在欧洲的主战场已经完成超越，科沃斯的库存还在以快于销量的速度累积。
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