【报告导读】
1. 传统业务增长动能充足，中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼。
2. 2025 年毛利率承压，2026Q1 边际改善，研发投入持续加大。
3. 智驾域控开启第二增长曲线，在手订单饱满，客户结构持续优化。
4. 全球化战略扎实推进，欧洲布局落子，海外业务增长可期。
核心观点
事件：公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 69.34 亿元，同比 +13.80%，实现归母净利润 8.29 亿元，同比 +12.34%，实现扣非归母净利润 8.03 亿元，同比 +9.35%。2026Q1，公司实现营业收入 15.3 亿元，同比 +3.28%，实现归母净利润 1.51 亿元，同比 -22.41%，实现扣非归母净利润 1.45 亿元，同比 -25.54%。
传统业务增长动能充足，中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼。公司 2025 年全年营收 69.34 亿元，同比增长 13.80%，增长主要由中央计算平台和智驾域控业务贡献，该业务通过收购科博达智能科技并表，2025 年实现收入 7.36 亿元，同比增长 419.34%；2026Q1 实现营收 1.34 亿元，同比 +22.36%，成为公司核心增长引擎。传统主业中，2025/2026Q1 照明控制系统分别实现收入 29.86/6.94 亿元，分别同比 +3.33%/+6.10%，电机控制系统分别实现收入 10.53/2.60 亿元，分别同比 +9.19%/+4.61%，保持稳健增长。2025 年，公司（不含智能科技）新获定点项目预计全生命周期销售额超过 100 亿元，成功获得某国际知名车企新一代电子电气架构下的中央域控制器项目定点，在智能照明领域获得另一国际知名车企的 " 数字像素照明中央控制模块 " 项目定点，彰显了公司在智能化域控技术领域的长期积累和技术领先性。
2025 年毛利率承压，2026Q1 边际改善，研发投入持续加大。2025 年毛利率为 25.46%，同比 -3.57pct；净利率为 12.40%，同比 -1.19pct。2026Q1 毛利率为 25.29%，同比 -1.7pct，环比 +0.44pct；净利率为 10.24%，同比 -5.66pct，环比 +0.69pct。2025 年整体毛利率承压，主要系子公司智能科技的中央计算平台和域控产品尚处产能爬坡期，固定成本高，毛利率处于阶段性低位，并表后对公司整体毛利率形成一定拖累。2026Q1，随着产品逐步量产，规模效应不断显现，毛利率边际改善。费用端，2025 年期间费用率为 13.2%，同比 -1.16pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.00%/4.02%/8.54%/-0.36%，分别同比 -1.08/-0.01/+0.90/-0.96pct；2026Q1 期间费用率为 16.8%，同比 +6.46pct，环比 +0.28pct，其中 26Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.98%/3.86%/9.54%/2.42%，分别同比 +0.4/+0.29/+2.48/+3.29pct，分别环比 -0.16/-0.84/-0.27/+1.54pct。26Q1 费用率上行，其中研发费用 1.46 亿元，同比 +26.35%，重点投入智驾域控、中央计算平台、新能源高压配电；财务费用 0.37 亿元，主要系汇率波动（人民币升值）、海外融资成本上升、利息支出增加的影响；销售和管理费用共 0.74 亿元，主要因海外扩张、人员增加、渠道建设投入加大。
智驾域控开启第二增长曲线，在手订单饱满，客户结构持续优化。2025 年，公司通过收购科博达智能科技控股权，正式切入汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值赛道，着力开辟第二增长曲线。智能科技已获国内外知名整车厂定点，在手订单生命周期销售额超 200 亿元。2025 年智能科技收入 7.36 亿元，主要由蔚来贡献，上汽通用项目于 2025 年下半年开始放量，大众国内、宝马项目预计陆续在 2026- 2027 年量产，客户结构将持续优化。2025 年智能科技业务虽尚处于业务投入期，但盈利能力改善趋势明显，随着规模效应显现及与上市公司业务协同，盈利拐点可期。
全球化战略扎实推进，欧洲布局落子，海外业务增长可期。2025 年公司海外业务实现收入 21.57 亿元，同比增长 12.24%，占总收入比重约 31%。2025 年公司已完成对捷克 MILA 工厂的收购并开始整合，截至目前，捷克公司已顺利完成团队融合与流程导入，数条重要产品生产线的铺设及调试工作均已就绪，并成功通过汽车行业相关体系认证，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作；同时，捷克公司已接待多家欧洲重要客户的体系审核，其生产体系、质量管控水平获得客户认可，为公司下步欧洲市场的产品推广，及海外产品销售的批量生产奠定了坚实基础。公司持续深化与国际知名车企的战略合作，新获定点项目中全球平台项目占比较高，将有力支撑海外业务持续增长。
风险提示
产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。
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分析师：石金漫、张渌荻
评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。
中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。
回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。
中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。
法律申明：
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