《港湾商业观察》徐慧静
广东图特精密五金科技股份有限公司（以下简称，图特股份）的 IPO 之路即将接受上市委的关键审视。
2023 年 6 月，图特股份首次向深圳证券交易所递交主板上市申请并获受理；2024 年 9 月，公司主动撤回该次首发申请，首次冲 A 就此止步。
同年 12 月，公司调整赛道，转向全国股转系统，于 2025 年 3 月挂牌新三板并进入创新层。2025 年 6 月，其北交所 IPO 申请顺利获得受理。根据北交所公告，图特股份将于 2026 年 4 月 28 日迎来首发上市委员会审议。
值得关注的是，公司股东索菲亚投资持有保荐机构母公司国联民生证券 1.21% 股权，由此间接持有保荐机构权益，且索菲亚投资同时持有图特股份 4.37% 股份。这一保荐人与股东身份重叠的安排，或将引发市场对保荐独立性的关注。
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业绩增速放缓，净利润与现金流走势分化
据招股书及天眼查显示，图特股份成立于 2009 年，是一家专注于精密五金产品的研发、生产和销售的企业，主要产品包括铰链、滑轨、移门系统、收纳系统等各类精密五金产品，并从事家居五金智能生产设备的研发、生产和销售，产品主要应用于家居领域。
财务数据显示，2023 年度、2024 年度及 2025 年度（以下简称，报告期内），图特股份实现营业收入分别为 8.26 亿元、9.09 亿元和 9.34 亿元，同比增速由 2024 年的 10.09% 放缓至 2025 年的 2.80%；净利润分别为 1.30 亿元、1.31 亿元和 1.24 亿元，2025 年同比下滑 6.04%，出现增收不增利的局面。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 1.30 亿元、1.31 亿元和 1.24 亿元，2025 年同样下滑约 5.39%。
盈利能力方面，报告期内公司综合毛利率分别为 30.21%、29.63% 和 29.76%，整体呈小幅波动态势。公司解释称，产品毛利率受经营规模、产品结构、客户资源、成本控制、行业竞争等多方面因素影响。
与此同时，公司直接人工成本占主营业务成本的比例分别为 22.44%、23.35% 和 24.08%，人工成本占比逐年攀升。
更为关键的是，公司净利润与经营活动现金流走势出现明显背离。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1.71 亿元、1.55 亿元和 1.72 亿元，2025 年在净利润同比下滑 6.04% 的情况下，经营现金流反而同比增长 10.69%。
投融资专家许小恒表示，在净利润下滑的同时，经营现金流却创出新高，这一背离主要由三大核心因素驱动：一是折旧、减值等非付现成本拉低了账面利润，但并不影响实际现金流；二是营运资本有所改善，表现为应收回款加快、应付账期延长；三是成本上涨虽挤压了利润，却未直接冲击现金收支。从长期来看，当前现金流增长更多体现为财务弹性的提升（即回款质量的改善），但需警惕若后续行业景气度下滑，这种高现金流状态将难以持续，甚至可能成为盈利进一步下行的先行信号。
此外，公司预计 2026 年 1 — 3 月实现营业收入约为 2.00 亿元至 2.03 亿元，同比增长 10.33% 至 11.98%；归属于母公司所有者的净利润约为 2100 万元至 2200 万元，同比增长 11.03% 至 16.31%。
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外销占比近六成，关联交易存隐忧
在销售模式上，图特股份采用以直销为主、经销为辅的策略。报告期内，直销模式收入占主营业务收入的比例分别为 84.95%、87.20% 和 87.09%，经销模式占比分别为 15.05%、12.80% 和 12.91%。
直销模式下，公司针对国内部分家居生产企业客户还存在寄售模式，即按客户采购需求将产品运送至客户指定仓库，待客户实际领用后确认收入。该模式虽有助于维护大客户合作关系，但也客观上延长了公司的收入确认周期与存货周转天数。
公司境外销售占比持续攀升，成为业绩的重要支撑。报告期内，公司境外主营业务收入分别为 4.06 亿元、4.90 亿元和 5.38 亿元，占各期主营业务收入的比例分别为 50.98%、55.85% 和 59.47%，已接近六成。然而，高外销占比也意味着更高的国际贸易政策与汇率波动风险。
招股书特别提示，印度商工部针对五金制品发布质量控制命令，要求铰链产品加贴 BIS 认证标志，截至招股说明书签署日，公司 BIS 认证暂未取得，且已于 2025 年 7 月 1 日停止向印度市场出口铰链产品。
此外，2025 年 5 月 26 日，印度商务部进一步修改进口政策，对 CIF 价低于每千克 280 印度卢比的橱柜铰链进口实施限制；美国关税政策变化预计也将对公司在美国市场的销售产生影响。报告期内，公司在美国主营业务收入分别为 2176.76 万元、2416.27 万元和 2149.94 万元，占各期主营业务收入的比例分别为 2.74%、2.76% 和 2.38%。
客户集中度方面，报告期内公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 37.32%、38.87% 和 40.73%，呈逐年上升趋势。其中，印度 Ebco2025 年贡献收入 1.78 亿元，占比 19.03%；索菲亚系贡献收入 8602.69 万元，占比 9.21%；俄罗斯客户 OOO"T.B.M" 贡献收入 7111.90 万元，占比 7.62%。
前五大客户中，索菲亚及金牌家居均与公司存在股权关联：索菲亚投资持有公司 4.37% 股份，德韬大家居（系金牌家居同一控制下兄弟企业）持有公司 3.00% 股份。报告期内，公司向索菲亚、金牌家居销售产品的销售收入占主营业务收入的比例分别为 15.04%、14.51% 和 11.56%。
与此同时，公司 2024 年、2025 年分别向索菲亚子公司采购智能立库定制设备及配套软件 932.30 万元和 531.63 万元，存在客户与供应商身份重叠的情形。
供应商集中度方面，报告期内公司向前五大供应商的采购金额占采购总额的比例分别为 38.78%、36.15% 和 40.13%，其中钢材采购高度集中于广东一进钢材科技实业有限公司、广东二进钢材科技实业有限公司等主体，2025 年向上述两家关联企业合计采购金额达 1.05 亿元，占采购总额的 23.01%。
资产质量层面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 9851.29 万元、1.31 亿元和 1.27 亿元，占总资产的比例分别为 13.02%、13.95% 和 12.54%。2024 年末存货较 2023 年末增长 32.90%，公司解释称系业务规模扩大所致，但若产品销售受阻或市场价格大幅下跌，存货跌价风险将随之上升。各期，存货周转率呈下降趋势，分别为 5.57、5.36 及 4.88。
同一时期，公司应收账款账面价值分别为 8782.79 万元、8398.13 万元和 8663.58 万元，占总资产比例分别为 11.61%、8.95% 和 8.58%。
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家族控股超八成，亲属低价入股
股权结构是图特股份治理层面的核心看点。截至招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人为何骁宇、陈解元，二人通过签署《一致行动人协议》及补充协议，在公司经营决策、财务政策及管理层任免等重大事项上均保持一致行动，合计直接持有公司 81.30% 股份。
其中，何骁宇持股 44.71%，担任董事长；陈解元持股 36.57%，担任副董事长、总经理。
在员工持股平台层面，2020 年 11 月，公司设立佛山集恒、佛山胜亨两个持股平台实施股权激励，认购价格均为 2.25 元 / 股。然而，持股平台合伙人中出现了多名实际控制人亲属：何骁宇之弟弟何均燕、配偶之妹张佳妮，陈解元之哥哥陈爱元、弟弟陈小春、外甥女唐秋香等均通过持股平台间接入股。
相比之下，2021 年 4 月外部投资者索菲亚投资、曾勇的入股价格约为 7.42 元 / 股，2022 年 9 月德韬大家居的入股价格约为 7.10 元 / 股。亲属以 2.25 元 / 股的低价间接持股，与后续外部投资者价格存在数倍差距，其定价公允性及是否存在利益输送，或将成为市场关注的重点。
许小恒认为，在高度集中的股权结构下，实控人合计持股超过 81%，中小股东话语权微弱，公司决策高度依赖于实控人，由此带来几类潜在风险：家族成员以 2.25 元 / 股的低价入股与外部投资者形成巨大价差，存在利益输送嫌疑；同时，后续高比例分红、关联交易及减持套现等损害中小股东利益的行为风险显著高于股权分散的企业。核心担忧在于公司治理缺乏有效制衡，容易在 " 一股独大 " 的格局下出现决策偏差与利益侵占问题。
此次北交所 IPO，图特股份拟募集资金 3.32 亿元。其中，智能制造基地建设项目（三期）拟投入 2.14 亿元，产线智能化升级技术改造项目拟投入 4723.46 万元，研发中心升级技术改造项目拟投入 7062.34 万元。
然而，公司产能消化能力面临考验。报告期内，公司铰链产品产能利用率分别为 92.80%、84.68% 和 71.90%，呈持续下滑态势；移门系统产能利用率分别为 80.02%、83.03% 和 87.19%；收纳系统分别为 78.18%、80.10% 和 90.52%；仅滑轨产品保持饱和，产能利用率分别为 96.82%、96.96% 和 98.60%。
作为公司核心产品的铰链产能利用率已降至七成左右，在此背景下募资扩产，新增产能能否及时消化值得关注。
治理结构上，公司于 2025 年 8 月召开董事会及监事会，并于同年 9 月经临时股东会审议，根据新《中华人民共和国公司法》要求取消监事会设置，原监事会职权由董事会审计委员会行使。（港湾财经出品）
