从安防线缆跨界 AI 算力液冷散热，对已连续三年亏损的凯旺科技而言，这笔交易既是押注高景气赛道的突围之举，也带着主业失速下的自救意味。而估值逻辑、业绩承诺压力、自身资金承压能力，仍是市场的核心关注点。
2.86 亿控股两标的
根据正式协议，东莞秦鼎 51% 股权作价 1.82 亿元，东莞兴鼎 51% 股权作价 1.03 亿元。相较 6 月 11 日披露的意向协议，本次已完成审计评估工作，交易价格最终落定，尚待公司股东大会审议通过后方可生效。
两家标的公司均位于东莞清溪镇，注册地址高度重合，主营业务涵盖五金制品、塑胶结构件制造，产品配套精密设备、新能源、AI 算力设备及液冷周边零件，属于定制化精密零部件范畴。
凯旺科技在公告中明确表示，本次交易旨在布局 AI 算力液冷散热领域，构建全链条业务体系，提升核心竞争力。
笔者留意到，本次交易的资金结构颇具看点。凯旺科技拟通过自有资金与银行专项并购贷款相结合的方式完成对价支付；同日披露的另一则公告显示，公司董事会已审议通过向银行申请并购贷款的议案，由公司实控人陈海刚提供最高不超过 2 亿元的关联担保。以此测算，超六成交易资金将依赖外部融资。
业绩承诺条款是本次交易的核心约束。公告明确，交易对方承诺东莞秦鼎与东莞兴鼎 2026 年度合计净利润不低于 6100 万元、2027 年度不低于 7300 万元、2028 年度不低于 8800 万元，三年累计不低于 2.22 亿元。
以两家标的合计 5.61 亿元的整体估值测算，对应 2026 年承诺净利润的 PE 约为 9.2 倍，在精密制造类并购中处于合理区间。
连年亏损押注跨界
一笔 2.86 亿元的对外并购，对连年亏损的凯旺科技而言分量不轻。财报显示，公司 2023 年、2024 年连续两年归母净利润为负，2025 年亏损进一步扩大至 1.16 亿元，2026 年一季度仍录得净亏损 3577 万元。
凯旺科技传统主业为电子精密线缆连接组件，核心客户集中在安防领域，包括海康威视、大华股份等头部厂商。近年来安防行业增速放缓、竞争加剧，叠加原材料价格波动，公司盈利空间持续收窄。
2025 年其安防类精密线缆业务毛利率已跌至 0.73%，几乎陷入无利可图的境地。为打破增长瓶颈，公司近年已逐步向工业机器人、服务器连接器等领域延伸，并取得多项专利授权，但整体尚未形成规模性盈利贡献。
液冷散热则是当前资本市场公认的高景气赛道。随着 AI 大模型算力需求爆发，数据中心单机柜功率持续攀升，传统风冷方案已接近物理极限，液冷技术成为行业共识的解决方案。
多家机构预测，国内液冷市场规模未来三年有望保持 50% 以上的复合增速。赛道红利之下，不少传统制造企业纷纷通过并购或自研方式切入。
不过，赛道火热并不等同于个体成功。笔者注意到，东莞秦鼎与东莞兴鼎均为五金制品企业，尽管产品可应用于液冷周边，但其在整个液冷产业链中所处环节偏上游结构件，技术壁垒与附加值相对有限。
且两家公司体量不大，从业绩承诺倒推其盈利增速要求，2026-2028 年需保持年均约 20% 的复合增长，在行业竞争加剧的背景下并非易事。
对凯旺科技而言，并购只是第一步，后续的业务整合、客户资源协同、技术能力融合才是真正的考验。一边是持续失血的传统主业，一边是亟待验证的新赛道，2.86 亿元砸下去能否换来预期中的增长拐点，市场正拭目以待。 ( 文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源 )
