新质产研概览
晶科能源 2025 年巨亏 68 亿，TOPCon 技术护城河告急
商汤 2025 年首次扭亏，生成式 AI 收入占比升至 72%
阿里云、百度智能云同日宣布涨价，最高涨幅 34%
汇川技术伺服系统市占率 31%，国产工控龙头地位稳固
中创新航 2025 年净利润同比增长 148%，二线电池突围
光伏龙头集体爆单，一季度定标 54.8GW，隆基正泰领跑
新能源与电动车
1. 中创新航净利暴增 148%，电池厂终于找到破局口
中创新航 2025 年全年营收 444 亿元，同比增长约 60%；年内利润 20.95 亿元，同比大幅增长约 148.4%。
其中动力电池业务营收 302.99 亿元，同比增长 55%；储能系统及其他营收 141 亿元，同比增长 71.9%，储能业务成为最强增长引擎。（来源：中创新航 2025 年业绩预告）
锐评：净利润翻了 1.5 倍，这是二线电池厂里最漂亮的成绩单，但宁德和比亚迪合计市占 68%，中创新航的增长是在剩下 32% 里抢食。
2. 亿纬锂能营收 614 亿，净利仅增 1.4%，实控人套现 29 亿
亿纬锂能 2025 年全年营收 614.7 亿元，同比增长 26.44%；归母净利润 41.34 亿元，同比增长仅 1.44%；储能电池出货 71.05GWh，同比增长 40.84%，全球市占率跃升至第二。
毛利率从 2024 年的 17.41% 下滑至 2025 年的 16.17%；资本开支达 104.46 亿元，同比大增 88.38%；实控人刘金成夫妇在财报发布前完成 29.44 亿元大额套现。（来源：亿纬锂能 2025 年年度报告）
锐评：营收涨了 26%，净利只涨了 1.4%，实控人先套现 29 亿再说，这种操作让市场怎么相信 " 战略性亏损换市场 " 的故事，信心比黄金更贵。
3. 赣锋锂业扭亏为盈，锂价回暖让锂矿龙头重新喘气
赣锋锂业 2025 年全年营收 230.82 亿元，同比增长 22.08%；归属于上市公司股东的净利润 16.13 亿元，实现扭亏为盈，同比大幅增长 177.77%。
锂电池、电芯板块营收 82.34 亿元，同比增长 39.63%；总资产 1132.58 亿元，同比增长 12.32%。（来源：赣锋锂业 2025 年年度报告，东吴证券跟踪周报，4 月 7 日）
锐评：从亏损到盈利 177% 的增长，听起来很美，但 16 亿净利润对应 1132 亿总资产，ROA 不到 1.5%，锂矿龙头的资产回报率还需提升。
芯片与半导体
4. 中芯国际产能利用率 95.7%，国产代工进入满产时代
中芯国际 2025 年第四季度产能利用率达 95.7%，华虹半导体同期产能利用率更高达 103.8%，均保持在历史高位。
中芯国际 2025 年资本开支 81 亿美元，高于年初预期，预计 2026 年资本开支与 2025 年相当；模拟芯片本土化替代趋势最为明显，华虹半导体预计电源管理芯片 BCD 平台将继续强劲增长。（来源：国信证券）
锐评：产能利用率 95.7%，这是供不应求，国产代工进入满产时代。
5. 芯原股份 AI 算力订单占比超 73%，国产 IP 核悄然卡位
芯原股份 2025 年实现营收 31.52 亿元，同比增长 35.77%；全年新签订单金额 59.60 亿元，同比增长 103.41%，其中 AI 算力相关订单占比超 73%，数据处理领域订单占比超 50%，主要来自云侧 AI ASIC 及 IP。（来源：信达证券电子行业周报）
锐评：订单翻倍，AI 算力占比超七成，芯原做的是 " 卖铲子 " 的生意，不押注哪家大模型赢，只要 AI 算力需求在，它就在，这才是真正的穿越周期逻辑。
6. 中微公司营收 124 亿同比增 37%，刻蚀设备单年付运破千台
中微公司 2025 年实现营收 123.85 亿元，同比增长 36.62%；归母净利润 21.11 亿元，同比增长 30.69%。
其中刻蚀设备销售 98.32 亿元，同比增长 35.12%；CCP 设备单年付运超过 1000 个反应台，累计装机量超过 5000 反应台，国产半导体设备规模化交付能力持续验证。（来源：信达证券电子行业周报）
锐评：刻蚀设备单年付运破千台，这是里程碑，也是压力，台积电、三星的设备采购清单上还没有中微，国内市场吃饱了，海外市场才是考验。
AI 与大模型
7. 商汤 2025 年首次扭亏，生成式 AI 收入占比升至 72%
商汤科技 2025 年实现总收入 50.1 亿元，同比增长 33%，创历史新高；其中生成式 AI 收入 36 亿元，同比增长 51%，收入占比由 2024 年的 64% 提升至 72%。
全年净亏损同比收窄 58.6%；下半年 EBITDA 首次转正至 3.8 亿元；应收账款现金周转周期从 228 天降至 129 天，经营性现金流实现上市后首次正流入。（来源：中信建投证券研报）
锐评：亏损收窄 58%，EBITDA 下半年首次转正，商汤终于支棱起来了，但 50 亿营收对应 683 亿港元市值，估值里装的还是梦想。
8. 阿里云、百度智能云同日涨价，云计算 " 只降不涨 " 惯例终结
2026 年 3 月 18 日，阿里云宣布因全球 AI 需求爆发、供应链涨价，AI 算力、存储等产品最高涨价 34%；百度智能云同日跟进，AI 算力相关产品上调约 5% 至 30%，并行文件存储上调约 30%，自 4 月 18 日起执行。
此前腾讯云混元系列模型已涨价超 400%；2025 年全球最大 AI 模型 API 聚合平台数据显示，中国模型 Token 调用量首次超过美国。（来源：科创板日报）
锐评：云计算二十年 " 只降不涨 " 的惯例被打破了，这是定价权回归，AI 算力从 " 白菜价 " 到 " 稀缺品 "，这一天来得比所有人预期的都快。
互联网与云计算
9. 腾讯 2025 年营收 7557 亿，广告收入增速 19% 超行业均值
腾讯控股 2025 年实现营业收入 7557 亿元，同比增长约 22%；调整后归母净利润约 2602 亿元；广告收入增速 19%，高于行业均值 14%；网络游戏收入增速 23%，核心老产品继续长青。
腾讯云业务 2025 年实现规模化盈利；AI 投入持续加大，包括招募顶尖 AI 人才、加大 AI 产品推广，短期费用增加但竞争力持续提升。（来源：申万宏源研究）
锐评：广告增速超行业 5 个百分点，游戏增速 23%，腾讯的护城河不是某一个产品，而是整个中国人的数字生活，估值不会便宜。
光伏与新能源
10. 晶科能源 2025 年巨亏 68 亿，TOPCon 王者遭遇技术路线危机
晶科能源 2025 年归母净利润亏损约 68 亿元，成为光伏行业年度最大亏损案例之一；公司 TOPCon 技术路线面临 BC 技术快速追赶，部分 BC 组件成本已降至 0.8 元 /W，对 TOPCon 形成实质性威胁。
中国光伏行业协会预测 2025 年 TOPCon 电池市场占比达 87.6%，但隆基绿能 BC 组件出货占比已近 25%，且 BC 二代在 BC 出货中占比超 95%。（来源：财经媒体报道）
锐评：连续七年全球出货冠军，却在 2025 年亏了 68 亿，这是技术路线赌错了的代价，TOPCon 的护城河正在被 BC 技术填平。
11. 阳光电源储能营收 373 亿，毛利率 36.49%，国外营收占比超 60%
阳光电源 2025 年储能业务营收 373 亿元，毛利率 36.49%，国外营收占比超 60%；比亚迪储能系统出货超 60GWh，斩获全球储能出货冠军。
光伏行业一季度定标 54.8GW，隆基绿能与正泰新能以 8 次入围并列框架集采榜首，行业马太效应持续强化。（来源：东吴证券电力设备行业跟踪周报）
锐评：储能毛利率 36.49%，这是光伏行业里最健康的数字，当组件厂商在价格战里流血，阳光电源靠储能系统集成赚到了真正的钱，赛道选择比努力更重要。
硬件与工业自动化
12. 汇川技术伺服系统市占率 31%，国产工控龙头完成历史性超越
汇川技术 2025 年全年营业总收入 451.05 亿元；归母净利润 50.50 亿元；研发投入 42.56 亿元，占营收比例 9.44%；毛利率 28.95%，同比提升 0.25 个百分点。
2025 年按收入计，汇川通用伺服系统中国市场份额约 31%，位居第一；低压变频器市场份额约 20%，位居第一；中高压变频器市场份额约 14%，位居第一。（来源：汇川技术 2025 年年度报告）
锐评：伺服系统 31% 市占率，变频器 20%，这是在西门子、ABB、安川的眼皮底下抢来的，汇川用了 20 年做到的事，是中国工业自动化国产替代最真实的注脚。
13. 鹏鼎控股 AI 服务器 PCB 收入翻倍，硬件供应链吃到 AI 红利
鹏鼎控股 2025 年实现营收 391.47 亿元，同比增长 11.40%；归母净利润 37.38 亿元，同比增长 3.25%；其中 AI 服务器类产品实现收入同比增长超 1 倍，公司预计 2026 年将继续保持强劲增长态势。
蓝思科技 2025 年实现营收 744.10 亿元，同比增长 6.46%；归母净利润 40.18 亿元，同比增长 10.87%，AI 智能终端类业务实现稳健发展。（来源：信达证券电子行业周报）
锐评：AI 服务器 PCB 收入翻倍，鹏鼎控股是这轮 AI 浪潮里最低调的受益者，不做模型、不做芯片，只做服务器里都必须有的那块板，闷声发大财。
通信与 5G
14. 国产 AI 芯片市场份额升至 41%，算力国产替代进入正循环
2025 年中国 AI 加速卡市场出货量约 400 万张，其中国产厂商合计出货约 165 万张，市场份额约 41%；展望 2026 年，5 家已上市 AI 芯片公司 Wind 一致预期收入同比增长约 120%，至约 257 亿元。
华泰证券产业链走访显示，国产 AI 算力发展进入正循环，先进工艺代工、先进封装、存储和连接等环节均受益于国产算力需求爆发。（来源：华泰证券 AI 算力产业链走访反馈）
锐评：国产 AI 芯片市占率从个位数到 41%，这不是补贴堆出来的，是英伟达被限制出口之后逼出来的，国产替代加速了。
数据来源：Wind 资讯、各券商研报、上市公司公告
本文内容仅供参考，不构成投资建议
