01
财报数据拆解
永辉超市财报显示，2026 年第一季度公司实现营业收入 133.67 亿元，同比下降 23.53%；归属于上市公司股东的净利润为 2.87 亿元，同比增长 94.40%。
步步高财报显示，2026 年一季度营业收入 13.12 亿元，同比增 13.74%，归母净利润为 1.16 亿元，扣非后净利润 8510 万元，同比增长 100.38%。
永辉方面表示，一季度营收同比下降主要系 2025 年全年及 2026 年一季度累计关闭了 394 家门店，门店数量从 2025 年初的 775 家减少至 392 家（包括新开门店 11 家）。尽管调改门店同比营业收入增长 16.57%，但整体收入仍受门店规模缩减影响。
步步高在完成司法重整、门店数量稳定在 53 家（超市 22 家）的前提下，营收增长主要来自单店效能的提升，调改门店同店销售大幅增长，从而拉动整体收入上行。
尽管营收走向不同，两家企业在利润端的修复信号却高度一致。最值得关注的指标是扣非归母净利润：永辉同比增长 79.55%，步步高同比增长 100.38%，均实现了大幅跃升。
步步高的扣非净利翻倍，直接动因是调改门店效能的系统性提升。截至一季度末，21 家完成调改的超市门店全部实现盈利。今年 1-2 月，这些门店销售额同比增长 24%，客流增幅超 10%。从单店维度看，日均销售额从调改前的 9 万元攀升至 71 万元，客单价从 60 元升至 107 元，坪效从每月 794 元跳至 5864 元。
永辉的 2.87 亿元净利润中，费用压缩贡献最大。门店数量近乎减半后，销售费用、管理费用分别同比下降 23.08% 和 21.20%。与此同时，供应链改革带动综合毛利率提升 1.27 个百分点——在商超行业毛利普遍承压的背景下，这并非易事。单店层面，多家调改门店日均销售额从 20-30 万元提升至 50-70 万元，熟食销售占比从不足 5% 拉高到 30%。若不计总部分摊费用，多数调改门店已实现盈利。
02
打造差异化竞争力
表面看，永辉是大刀阔斧地 " 减脂 "，步步高是小体量 " 增肌 "。但两家企业的战略底层逻辑几乎一致：告别 " 开店扩张—多店摊薄 " 的旧增长模式，转向以商品力、服务力和单店盈利为核心的精耕细作。
自有品牌与供应链改革，是它们构建差异化壁垒的主战场。
永辉 2025 年已开发 63 支 " 品质永辉 " 自有品牌单品，落地 500 支定制商品，全年销售额约 11.46 亿元。2026 年计划将自有品牌单品扩展至 200 支、定制商品至 650 支，力争双系列销售占比突破 20%。同时加速淘汰尾部供应商，与 200 家核心供应商深度绑定。以小笼包为例，原有 60 多家分散供应商整合为 4 家核心供应商，品质稳定性和成本效率明显提升。
步步高则以小体量实现了自有品牌的高渗透率。2025 年 3 月推出自有品牌 BL（Better Life），全年开发 146 个单品，覆盖啤酒、果汁、一次性用品、纸品等品类，主打 " 直链原产地与工厂、国标认证、极致性价比 "。据国盛证券研报，今年 1-2 月，在调改门店中，胖东来自有品牌、步步高 BL 及中央厨房熟食烘焙三者销售占比合计已达 13%，消费者渗透率达 50%。库存周转天数从 74.5 天大幅压缩至 32.7 天（不含茅台），优于行业平均水平。
服务质量与员工激励被同步拉至新的战略高度。永辉此前披露的数据显示，调改后的门店客流平均增长 80%，60% 以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去 5 年的最高值。2025 年 1 至 8 月，永辉员工累计分红超 3100 万元。
步步高则直接引入了胖东来的文化共创制度，把 " 做好品质与服务 " 定位为经营的 " 第一性原理 "。员工关怀与薪酬提升全面展开，在全员涨薪的同时实现销售费用、管理费用双降。
03
未来展望
2026 年开始，永辉超市正式进入调改第二阶段，对现有的调改门店进行精细化深耕，目标在 2027 年 6 月前 " 实现企业健康 "。永辉超市 CEO 王守诚表示，进入第二阶段，永辉超市将聚焦经营质量提升。结合消费需求，全国门店将打造商品特色鲜明的 " 十大健康场景 "，以优质供给激活消费潜力。
步步高则向 " 品质效益年 " 发力。未来战略全面聚焦湖南市场，将通过 " 超级百货 + 大型购物中心 " 的双轮驱动模式释放新增长。步步高广场衡阳店、步步高天地湘潭店年内均会完成改造，怀化店也将在 9 月开门营业。
对于永辉超市而言，调改店已实现收入增长，但能否让消费者持续在永辉找到 " 购买的价值感 "，将决定其正向循环能否真正跑通。步步高方面，21 家超市门店全面盈利是商业模式验证的关键一步，但商圈半径不足 300 万客流指标的不确定性，仍是挑战。
根据商务部数据，2026 年一季度超市业态限额以上零售额同比增长 5.1%，行业整体平稳，但消费者对 " 品质 + 性价比 " 的诉求不断升级。当新鲜感消退后，门店能否依赖商品力和服务力留住消费者，才是真正的试金石。
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