比亚迪一季度交出了一份谁都不想看到的财报。净利润从去年同期的 91 亿元直接跌到 40 亿元，降幅达到 55%。
每天卖 10 亿却产 17 亿，库存正在吃掉比亚迪
除了利润下跌，经营现金流的收缩也十分值得分析。去年一季度还有 85 亿元进账，今年只剩下 27 亿元，缩水了 67%。这意味着卖车收回来的钱突然变少了，公司的造血能力正在急速衰减。
同时，仓库里的车越堆越多。一季度末存货高达 1600 亿元，比去年底又多了 220 亿元。相当于每天卖出 10 亿元的车，却生产出 17 亿元的车，这个速度差直接把库存推向了危险线。
有人会说这是淡季备货。可去年四季度利润高达 92 亿元，是全年的高点。一季度的断崖式下跌绝不是简单的季节波动，而是旺季过后需求降温与库存积压同时出现的结果。分析其背后的原因，就不得不提比亚迪的产品全价位覆盖的策略。
比亚迪这种全价格策略意味着每个细分市场都要去抢份额，但结果是未必能在每个市场都站住脚。与之形成对比的事，小米一季度交付了约 8 万辆汽车，一个造手机的公司入局不到两年，就已经切走了不小的市场份额。比亚迪的护城河正在以肉眼可见的速度变窄。
汇兑损失 40 亿元，应付票据翻倍资金链紧绷
回到财报本身，汇兑损益是导致利润下跌的一大因素。去年一季度汇兑收益 19 亿元，今年变成损失 21.9 亿元，一正一反相差 40 亿元。
如果去掉这个因素，利润表现会好看一些。但问题在于，为什么比亚迪的汇兑波动比同行大这么多？
因为它的海外业务规模最大，出口超过 105 万辆，境外收入超过 1400 亿元。海外卖得越多，汇率变化对利润的冲击就越猛烈。去年赚 19 亿元，今年亏 22 亿元，40 亿元的利润被一个不可控因素吞噬，这等于将企业的利润命门交到了汇率手里。
海外有风险，国内市场也不轻松。财报里面的短期借款数据从去年底的 385 亿元增加到 600 多亿元，一个季度多了 278 亿元。
这些钱用来做什么？一部分用来填补现金流的缺口。经营现金流少了 58 亿元，短期借款多了 278 亿元。赚不到现金就借钱往里投，结果钱变成了库存，库存卖不掉又变不回现金。
此外，还有应付票据的问题。应付票据从去年底的 225 亿元涨到 486 亿元，翻了一倍多。而同期营收却下降了 12%。应付票据增速远远超过营收增速，说明公司在用延迟付款的方式争取时间。用票据结算是行业常见做法，但增速如此夸张就不太正常了。营收下跌的同时应付票据暴涨 116%，这种反差暴露了资金链的紧绷程度。
研发 113 亿元是利润的 2.8 倍
当然，整个财报也不是没有亮点的，研发投入就是。一季度比亚迪花了 113 亿元，这个数字比很多车企一整年的研发都多。
一季度利润只有 40 亿元，研发是利润的 2.8 倍。相比之下，去年全年研发 142 亿元，利润 300 亿元，这个不到 50% 的比例还算健康。虽然重视研发是好事，但今年一季度研发与利润的比例失衡却容易打击投资者的信心。
那么研发都投向哪里了呢？要知道华为的智能驾驶已经实现城市领航，问界 M9 在 50 万元级别连续多月销量第一。比亚迪的天神之眼目前的影响力还没打出来。至于 113 亿元里有多少投在了智驾上，财报没有说。
总结下来，一季度比亚的财报可以用五个问题总结——营收下滑、利润腰斩、现金流紧张、库存溢出、借款激增。这五个信号同时亮起，意味着什么不言而喻。
写在最后
从财报不难看出，比亚迪眼下最大的敌人不是理想，不是华为，也不是小米。而是自己那套什么钱都想赚、什么市场都想占、什么技术都想自己做的策略。在这场淘汰赛中，对比亚迪来说，最大的挑战现在已经不是能不能把对手甩掉了，而是在此之前千万别自己先被绊倒。
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