康佳，这个名字承载过一代人的电视记忆，如今却成了一场资本噩梦的主角。125.82 亿元的年亏损、76.97 亿元的资产减值、60.83 亿元的净资产告负，三个冰冷数字宣判了昔日彩电巨头的死缓。股票即将 " 披星戴帽 " 变身 *ST 康佳，新任当家华润集团紧急输血输血，却面对一个 122.86% 资产负债率和连续 14 年扣非净亏损的烂摊子。
那么问题来了——央企巨擘华润能让这个有着 46 年历史老牌家电巨头起死回生，还是只能当一场体面的接盘侠？
一年亏掉 126 亿，深康佳 " 披星戴帽 "，华润能救吗？
这一份惨烈的年报，让上市公司业绩的下限再次被刷新。
4 月 29 日晚间，深康佳 A 交出 2025 年成绩单：全年营收仅 98.35 亿元，同比萎缩 11.51%；归母净利润巨亏 125.82 亿元，较上一年度的亏损额翻了超过三倍。一家上市公司的扣非净亏损自 2011 年便开始连续为负，虽然投资者早已做好心理准备，但这份 " 破纪录 " 的成绩单仍让人倒吸一口凉气。
126 亿的亏损究竟从何而来？除了主营业务持续不振之外，更值得警惕的是深潜其财报的字里行间—— 76.97 亿元庞大资产减值准备。其中，仅长期股权投资减值准备就高达 31.76 亿元。在此之前，康佳已连续多年大额计提资产减值，2024 年计提的减值总额就已高达 73.78 亿元。但这一次，华润入主后财务审计更加严格，随着有关单位进驻排查，此前被层层遮盖的经营亏损被彻底暴露在阳光之下。
而这场财务大清洗最直接的结果，就是净资产彻底被打穿。
截至 2025 年末，康佳归属于上市公司股东的净资产下跌至 -60.83 亿元。根据深交所上市规则，一个会计年度经审计的期末净资产为负值，股票将被实施退市风险警示。4 月 30 日起，深康佳 A、B 将正式化身为 "ST 康佳 A" 和 "ST 康佳 B"，日涨跌幅限制收紧至 5%。
要知道，就在 2024 年末，公司的净资产还有 23.7 亿元左右的正值，短短一年翻了盘 -。更令人心惊的是一季度延续的颓势—— 2026 年 1 至 3 月，康佳营收 19.32 亿元，同比降幅高达 24.08%，净利润再亏 1.84 亿元。然而，比起亏损数字，其资产负债表上更骇人的数字是 126.22% 的资产负债率。这意味着这家公司的债务总额已超过其资产总额逾四分之一，现金流已出现明显缺口，偿还能力正处于崩溃边缘。
审计机构信永中和对康佳 2025 年年报出具了 " 带持续经营重大不确定性段落的无保留意见 "。通俗地讲，审计师的意思很直接：如果华润不出手，这家公司可能撑不了多久。
那么，华润的能力挽狂澜吗？
2025 年 8 月，在深圳举行的康佳专业化整合发布会
2025 年 7 月 22 日，在央企专业化整合的大背景之下，原控股股东华侨城集团将其所持康佳全部股份无偿划转给华润集团旗下磐石润创公司。在约 30% 持股锁定了控制权之后，一场覆盖人事、资金与业务的全方位洗牌接踵而至。
华润的 " 接盘 " 显得有条不紊。债务方面，华润直接提供 39.7 亿元低息借款，年化利率仅为 3%，其中 21.7 亿元用于归还华侨城借款本息，另外 18 亿元用于兑付日常周转 -。管理方面，新组建的董事会 9 名董事中有 4 人身具华润背景，董事长邬建军此前正是华润医药商业集团的掌门人。华润甚至还加速了康佳在业务层面的收缩——出售武汉天源集团部分股份回笼 9.15 亿元，终止收购宏晶微电子 78% 股份，退出非核心投资布局。
但一个关键的现实问题摆在眼前：当华润拼命输血止血，康佳的 " 造血 " 能力还在吗？
康佳主业的迷失与治理的疮疤下，华润如何破局？
原大股东华侨城掌控时的康佳
要回答华润救不救得了康佳，首先要弄清楚康佳这股 " 血 "，究竟是怎么流光的。
这是一场典型的主业失焦与治理溃堤叠加而成的双重危机。
主业层面：方向错了，跑得越快摔得越惨。
回看康佳的发展史，它的黄金时代定格于 2004 年前后—— 2003 年至 2007 年，康佳连续五年夺得中国彩电销量冠军。彼时，蓝底白字的 "KONKA" 几乎是每个中国家庭电视柜上的标配。
然而，当显示技术从 CRT 步入了液晶、LED、MiniLED 时代，行业竞争格局瞬间重塑。海信、TCL、创维凭借技术积淀与垂直一体化布局勇立潮头，小米等互联网玩家则用高性价比模式疯狂收割用户。而康佳在做什么？从 2017 年开始，康佳提出了 " 科技 + 产业 + 城镇化 " 的宏大战略，一头扎进了产业小镇、工业园等重资产项目。不甘于只做 " 卖电视 " 的康佳，试图通过多元化跳出行业天花板，却恰恰错过了彩电业务升级迭代的最佳窗口。
结果相当惨烈：消费电子业务（含彩电和白电）收入从 2020 年的 113.6 亿元萎缩至 2025 年的 89.18 亿元，五年累计缩水超两成。即使是集团营收的绝对主力，毛利率也低得惊人—— 2025 年上半年，彩电业务毛利率惨烈到只有 0.39%。毛利不足以覆盖费用，卖一台亏一台，亏损成了业务的底色。
治理层面：结构之乱与反腐之痛。
主营业务积重难返，管理层面的动荡更让局势雪上加霜。2026 年 1 月 29 日，惠州市纪委监委通报，康佳原党委书记、董事局副主席周彬与原副总裁李宏韬因涉嫌严重违纪违法，同日被查。在这之前的一天，康佳才刚刚发布 2025 年业绩预告，彼时预估的亏损已达 125 亿元至 155 亿元。
值得一提的是，在康佳 25 年，进入核心权力中心近 10 年的周彬，曾是康佳史上最年轻的总裁，但他却留给康佳一个深陷困境的烂摊子，而他在职时立下的 " 豪言壮语 "，也未见有多少落地。
更早前的 2025 年 12 月，深圳证监局向康佳及其时任董事长、总经理等高管出具警示函，指出公司 2018 年出售电商子公司 5% 股权的投资收益确认违规，导致当年半年报数据失真。
管理层动荡叠加合规瑕疵，外部市场的悲观预期几乎主导了股价走势。投资人的信任危机，比经营危机本身更加危险。
那么，华润这张牌，够大吗？
今年 3 月，康佳召开 2026 年 EHSQ 工作会议
从财力上看，华润集团总资产高达 2.8 万亿元人民币。区区百亿级别的亏损，对华润而言或许只是九牛一毛。但关键在于，华润甩掉债务包袱，能否从根本上扭转康佳的核心竞争力？
从华润近半年的策略来看，思路可概括为三条主线：一是通过低息资金置换高息负债，解燃眉之急；二是收缩非核心业务，果断砍掉与主业无关的多元化布局；三是将康佳纳入华润的制造与科技板块，争取注入更多产业资源。
华润入主以来，康佳高层全部更换为 " 华润系 " 人马，尤其强调财务与合规管控。此前被隐藏的经营亏损被迫披露，巨额减值的处理也意味着财务上的 " 大洗澡 " ——宁可一次亏个痛快，只为轻装上阵。
3 月 24 日，康佳召开 2026 年工作会议
从战略层面看，华润体系本身的制造能力和供应链优势，未必与康佳的消费电子赛道高度契合，跨界赋能尚需磨合。但如果华润决心长期打造电子家电板块，将康佳作为华润在大消费赛道里的重要一子重点培育，那么康佳获得技术、渠道和品牌升级的机会依然存在。要知道，华润不仅有钱，还有深厚的零售和渠道网络。如果能够把康佳的产品优势和华润的渠道触角相结合，对康佳的消费电子销售大有裨益。
但挑战不容低估。家电行业本就进入存量博弈阶段，即使海信、TCL 等头部玩家也在承压 -。彩电出货大盘持续低迷，市场增量已经触及天花板。在这样一个存量搏杀的环境里，要让一个早已掉队的昔日霸主重新回到第一梯队，考验的不仅是华润的决心，更是耐心与技术整合的艺术。
康佳的当务之急并非一朝一夕的企业翻身仗，而是如何在华润的庇护下稳住阵脚、扭转亏势，这将会是一场漫长而艰辛的持久战。
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