【大河财立方 记者 史冰倩】" 向长期以来信任、支持公司并对公司寄以厚望的所有投资人致以最诚挚的歉意 " 在 2025 年年报开篇，疫苗龙头智飞生物向投资者致歉。
4 月 27 日晚间，智飞生物披露 2025 年年报及 2026 年一季报，交出 2010 年上市以来年度首亏成绩单，全年归母净利润亏损 147.23 亿元。这家深耕疫苗领域多年的企业，正面临前所未有的生存压力。
2025 年，智飞生物实现营收 89.58 亿元，同比下降 65.61%；归母净利润 -147.23 亿元，同比由盈转亏。
步入 2026 年一季度，智飞生物亏损态势仍在延续。当期，其实现营收 21.50 亿元，同比下降 8.64%；归属于上市公司股东的净利润 -3.88 亿元，同比下降 18.79%。
针对业绩亏损，智飞生物在年报中坦言，2025 年，公司身处疫苗行业深度调整期，业务模式重构的短期冲击在本年度集中释放，叠加产品销售不及预期、资产减值计提等多重因素，最终导致上市以来首次亏损。
大河财立方记者注意到，智飞生物的业绩承压明显，核心症结在于其高度依赖的代理业务大幅萎缩，尤其是曾作为 " 现金奶牛 " 的九价 HPV 疫苗，市场表现一落千丈。
从产品结构来看，2025 年智飞生物自主产品实现营收 11.87 亿元，同比微增 1.23%，占营收比重仅 13.25%；而代理产品实现营收 76.81 亿元，同比下降 68.84%，营收占比为 85.74%。
毛利率下滑更能体现其代理业务的困境。2025 年，智飞生物代理产品毛利率降至 -0.49%，同比下滑 101.96%，这意味着公司每卖出一支代理疫苗，就会产生亏损，曾经的盈利支柱沦为亏损包袱。
从批签发情况来看，智飞生物自主产品中，除新增的四价流感疫苗和 ACYW135 疫苗批签发量微增 2.25% 外，AC 结合疫苗、Hib 疫苗、AC 多糖疫苗、23 价肺炎疫苗等核心自主产品的批签发量均出现不同程度下滑。
值得注意的是，智飞生物代理产品的下滑态势，则更为明显。
如智飞生物代理 GSK 的重组带状疱疹疫苗全年批签发量为 246.07 万支，同比下滑 34.83%；代理默沙东的九价 HPV 疫苗全年批签发量为 423.88 万支，同比下滑 86.39%。
除主营业务下滑外，存货高企的问题，成为悬在智飞生物头上的另一把利剑，而去库存、降负债也成为公司 2025 年的核心任务。
年报显示，2025 年度智飞生物合计计提 141.28 亿元资产减值，其中计提代理默沙东的 HPV 疫苗存货金额就达 127.66 亿元，占比超九成。
这笔巨额减值直接造成公司业绩由盈转亏，陷入上市以来首次亏损的境地。
针对大额存货跌价准备的计提原因，智飞生物表示，2025 年公司逐步参与政府惠民接种项目，对惠民项目中低于成本单价的活动产品计提存货跌价准备；同时，对不满足生产经营需要、已到效期或近效期的存货全额计提跌价准备。
据了解，智飞生物提及的 " 惠民活动 "，指的是九价 HPV 疫苗惠民接种项目在全国多个地区陆续启动，推出全程接种 " 免费送 1 针 " 的优惠政策，接种者预计可节省 1300 元。
郑州一社区医院接种单位工作人员向大河财立方记者表示，近两年 HPV 疫苗整体接种量下滑明显，惠民活动推出后，接种人数虽有小幅上升，但整体接种人数有限。
而进一步深究存货积压的根源，则与智飞生物此前签订的刚性采购协议密切相关。2023 年 1 月，智飞生物与默沙东签署合计超千亿元的刚性采购协议。
这笔协议在市场需求旺盛时期为智飞生物锁定了稳定货源，但在市场需求收缩、国产疫苗冲击的双重背景下，反而导致库存持续积压，让智飞生物陷入被动局面。
从数据来看，智飞生物的存货规模呈现爆发式膨胀，2023 年末存货仍为 89.86 亿元，到 2024 年末已飙升至超 222 亿元。
为缓解库存压力，2026 年 4 月，智飞生物与默沙东约定，将调整疫苗采购与供应计划，明确未来将根据市场需求动态调整采购与供应规模。
对于公司存货问题，4 月 28 日，大河财立方记者致电致函智飞生物，但截至发稿，尚未获得公司回复。
面对代理业务崩塌、业绩巨亏的困境，智飞生物已意识到，过度依赖代理模式不可持续，自主研发成为自救的出路。
近年来，智飞生物持续加大研发投入，逐步构建起多元化的自研管线布局。
截至年报披露日，智飞生物在研管线内共 41 项产品，其中五款核心产品已提交上市申请，六款重要产品已处于Ⅲ期临床试验。
在研布局方面，智飞生物已形成北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马、重庆宸安三大研产基地和北京创新孵化中心的战略布局。
其中，北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马深耕疾病预防领域，稳步推进各在研疫苗管线；重庆宸安聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，围绕 GLP-1 类似物、胰岛素类似物等热门领域布局，拓展业务边界。
但目前来看，公司自研产品尚处于培育阶段，短期内难以支撑起整体业绩。
当前，在业绩亏损、经营造血能力下滑的情况下，智飞生物短期现金流动性压力浮现。
截至 2026 年一季度末，智飞生物货币资金 17.09 亿元，而短期借款 5.6 亿元、一年内到期的非流动负债 28.78 亿元，长期借款及应付债券规模合计为 78.59 亿元。
由此得知，截至 2026 年一季度末，智飞生物有息负债合计为 112.97 亿元。占期末总资产的 38.83%。
为保障经营活动顺利开展，4 月 28 日，智飞生物披露了 2026 年向银行申请授信额度的公告，拟向金融机构申请总额不超过 160 亿元的授信额度。
" 风险化解基本告一段落，但化解风险并非终点。" 智飞生物在致股东信中表示，将深刻汲取此次危机带来的教训，并将其转化为未来行动的具体指引：一是强化对行业趋势、经济波动与市场动态的预判洞察；二是统筹短期流动性安全与长期健康发展的平衡策略；三是推动商业化能力与自主产品竞争力的深度协同；四是提升风险化解策略与执行能力。公司将秉持居安思危的底线思维，以长期主义战略构建可持续发展的核心价值体系。
当前，疫苗行业正处于深度调整期，公众接种意愿下降、行业政策调整、市场竞争加剧等多重挑战叠加，智飞生物的转型之路道阻且长。代理业务的红利已逐渐褪去，自主研发能否如期突破，成为决定公司未来命运的关键。
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