开源证券股份有限公司金益腾 , 毕挥 , 李思佳近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 年利润、现金流断层增长，大幅提高分红比例》，给予巨化股份买入评级。
巨化股份 ( 600160 )
公司利润、现金流断层增长，非制冷剂业务或见底，维持 " 买入 " 评级
公司 2025 年实现营收 269.91 亿元，同比 +10.33%；实现归母净利润 37.83 亿元，同比 +94.29%；实现经营性现金流净额 62.61 亿元，同比 +127.54%。实现利润总额 50.74 亿元，同比增加 25.95 亿元，但各板块表现差异较大：（1）增利因素 53.03 亿元：其中包括制冷剂等主要产品价格上涨增利 38.81 亿元、电价和烟煤等原料和动力价格下跌增利 9.41 亿元等；（2）减利因素 27.08 亿元：其中包括石化材料等价格下跌减利 7.56 亿元、甘油和硫磺等原料价格上涨减利 5.71 亿元、产品减销减利 3.39 亿元、资产减值损失减利 3.64 亿元等。总体来看，制冷剂核心产品高景气继续兑现，但非制冷剂板块整体承压，仅锦纶子公司 2025 年净利润就亏损 5.67 亿元。我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 72.85、85.35、97.28 亿元，EPS 分别为 2.70、3.16、3.60 元，当前股价对应 PE 为 13.0、11.1、9.7 倍。我们看好 HFCs 作为功能性制剂的本质特征和特定商业模式的内在价值与认识将逐步显现，维持 " 买入 " 评级。
制冷剂景气强势延续，非制冷剂板块或已见底，大幅提升分红强化股东回报
公司 2025 年各板块营收和毛利率：含氟精细化学品 3.94 亿元（同比 +30.98%），毛利率 3.81%（同比 -12.16pcts）；氟化工原料 12.29 亿元（同比 +5.79%），毛利率 7.66%（同比 -1.20pcts）；含氟聚合物 18.62（同比 +1.07%），毛利率 -2.03%（同比 -4.28pcts）；基础化学品 28.90 亿元（同比 -4.47%），毛利率 23.89%（同比 -1.85pcts）；制冷剂 128.71 亿元（同比 +36.94%），毛利率 50.81%（同比 +21.74pcts）；
食品包装材料 7.86 亿元（同比 -15.36%），毛利率 23.86%（同比 +0.44pcts）；石化材料 37.52 亿元（同比 -7.11%），毛利率 -3.10%（同比 -10.32pcts）。其中制冷剂外销量 34.30 万吨，同比 -2.83%；均价 39,490 元 / 吨（不含税），同比 +47.55%。制冷剂板块高景气延续，但其他板块拖累较大。公司 2025 年度合计现金分红（含 2025 前三季度分红）15.12 亿元，分红比例达 39.96%，相比 2024 年 31.69% 大幅提升，并拟进行 2026 年中期分红，充分体现公司对股东回报的重视程度。
风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.88%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 52.39 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.07。
最新盈利预测明细如下：
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