本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院
来源 | 时代商业研究院
作者 | 实习生陈嘉婕
编辑 | 郑琳
2026 年 3 月 30 日，福建万辰食品集团股份有限公司（以下简称 " 万辰食品 "，300972.SZ）再次向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司及招商证券国际。其 A 股已于 2021 年 4 月登陆深交所创业板，此次赴港旨在构建 "A+H" 双重上市平台。
招股书显示，万辰食品的核心业务包括两大板块：一是量贩零食饮料零售，这是该公司当前绝对的收入支柱，2025 年收入占比为 98.8%；二是食用菌的种植与销售，此为该公司的传统及补充业务，2025 年收入占比仅为 1.2%。该公司自 2022 年 8 月起，通过一系列战略性收购（包括陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌）快速切入并整合零食饮料零售市场，并于 2023 年 10 月将 " 好想来 " 确立为全国旗舰品牌。截至 2025 年 12 月 31 日，该公司门店网络已达 18314 家，覆盖 30 个省份，其中加盟店数量为 18282 家，占比超过 99.8%。
根据灼识咨询报告，按 2025 年 GMV 计，万辰食品不仅是全国第二大零食饮料零售商，尤为突出的是，该公司的旗舰品牌 " 好想来 " 是中国第一大零食饮料零售品牌。2025 年，在长三角地区及 " 山河四省 " 这两个关键市场，该公司分别以约 63% 和 55% 的市占率稳居第一大量贩零食饮料零售商的位置。该公司通过精简供应链，将产品零售价控制得比传统大卖场、超市及便利店的同类产品平均低 20%～30%，形成了强大的价格吸引力。
财务表现方面，万辰食品展现了惊人的扩张速度与盈利改善。受益于门店网络的快速裂变与高效的加盟模式，该公司的总收入从 2023 年的 92.94 亿元飙升至 2025 年的 514.59 亿元。盈利能力实现了质的飞跃，从 2023 年的净亏损 1.76 亿元，一举扭转为 2025 年净利润 24.27 亿元，经调整净利润达 25.74 亿元。毛利率随规模效应显现而持续改善。该公司经营活动所得现金净额较为充沛，三年合计达 53.7 亿元，为业务高速扩张提供了坚实的资金保障。2025 年，该公司 GMV 达到 733.16 亿元，订单总数为 23.90 亿笔，拥有约 1.90 亿注册会员，其中活跃会员超过 1.44 亿，体现了强大的用户基础和复购能力。
万辰食品的主要收入来源于向加盟店销售商品，通过统一的采购、仓储、物流及数字化系统为加盟商赋能，降低其运营门槛。截至 2025 年年末，该公司拥有 48 个常温仓和 9 个冷链仓，约 96% 的产品直接从品牌厂商采购，确保了供应链的高效与成本优势。该公司平均每月推出约 220 个新 SKU，并通过自有品牌 " 好想来超值 " 和 " 好想来甄选 " 系列，进一步优化产品结构和毛利水平。
作为一家快速扩张的零售企业，万辰食品面临多重风险与机遇。其业务高度依赖加盟模式的持续成功，包括吸引新加盟商、管理庞大加盟网络、维持单店盈利水平等能力。行业竞争异常激烈，该公司需持续应对来自零食很忙（中国最大的量贩零食饮料零售商）、赵一鸣零食（中国第三大量贩零食饮料零售商）等主要竞争对手的市场争夺。此外，传统商超、便利店及电商平台也在加速布局零食赛道，加剧行业竞争。该公司还面临客户集中度低但供应商相对集中的风险，以及宏观经济波动可能对消费意愿产生的影响。然而，中国量贩零食饮料零售市场渗透率仍低，预计 2025 — 2030 年将以 27.7% 的年复合增长率高速增长，为该公司提供了广阔的成长空间。
此次赴港 IPO，万辰食品旨在利用 "A+H" 双平台进一步巩固其市场领先地位，加速门店网络扩张与升级，深化供应链与数字化能力，并寻求战略性投资机会。若能成功上市，其募资将主要用于强化核心竞争优势，把握行业整合与消费升级的历史性机遇。该公司能否在高速扩张中持续优化运营效率、提升盈利能力并巩固其 " 国民零食品牌 " 的消费者心智，将是其实现长期价值的关键。
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