"2025 年确实是非常特别的一年。我们好比一个新手赛车手，被快速地拉到了 F1 赛场。不管是作为驾驶者，还是作为赛车本身，其实都是有非常大的压力。"3 月 25 日召开的业绩发布会上，泡泡玛特创始人、董事会主席兼行政总裁王宁说道。
2025 年，泡泡玛特（09992.HK）实现营收 371.2 亿元，同比增长 184.7%；经调整净利润 130.8 亿元，同比增长 284.5%。经调整净利润率为 35.2%。
净利大涨并手握大量现金，但泡泡玛特的派息更趋谨慎。根据公告，董事会建议 2025 年度派付末期股息每股 2.3817 元，预计末期股息的金额合共约 31.94 亿元；而 2025 年中期，泡泡玛特未进行派息。
2025 年，泡泡玛特在国内市场收入为 208.52 亿元，同比增加 134.6%。由亚太、美洲与欧洲及其它地区三大板块组成的海外市场，收入为 162.7 亿元，同比增长 291.9%。
尽管过去一年实现了高增长，但资本市场对泡泡玛特的未来仍旧审慎。3 月 25 日午间公布业绩后，泡泡玛特的股价大幅下挫。截至收盘，泡泡玛特当日股价跌幅超过 20%。有分析指出，股价下跌或因非 LABUBU IP 产品销售额未达预期。
财报显示，2025 年，LABUBU 所属的 THE MONSTERS 家族产品收入达 141.6 亿元，另有 5 个 IP 收入突破 20 亿元，但最高不超过 40 亿元。
也因此，泡泡玛特需要面对的，是 " 下一个 LABUBU 在哪 " 的爆款焦虑。
LABUBU 依然是 " 销冠 "
由众多高人气 IP 组成的 IP 矩阵，是泡泡玛特业绩增长的基石。
2025 年，泡泡玛特共有 17 个 IP 营收突破 1 亿。
LABUBU 所属的 THE MONSTERS 是泡泡玛特 IP 中当之无愧的 " 销冠 "。2024 年，LABUBU 家族产品收入首次突破 30 亿元。2025 年，泡泡玛特先后推出 LABUBU" 前方高能 " 系列与 Mini LABUBU" 心底密码 " 系列，LABUBU 家族的产品收入达到 141.6 亿元，同比增长 365.7%，占公司总营收近 40%。
除了 LABUBU 家族，2025 年，泡泡玛特旗下的 SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO 与星星人 5 大 IP 收入也突破 20 亿元。
其中，SKULLPANDA 营收 35.4 亿元，同比增长 170.6%；CRYBABY 营收 29.3 亿元，同比增长 151.4%；MOLLY 营收 28.97 亿元，同比增长 38.4%；DIMOO 营收 27.8 亿元，同比增长 205.3%；而泡泡玛特 2024 年 8 月推出的新 IP 星星人，营收达到 20.6 亿元，同比增长 1602%。据时代财经统计，LABUBU 家族营收几乎相当于上述 5 大 IP 的营收总和。
泡泡玛特首席运营官司德在业绩发布会上透露，LABUBU 将在今年下半年推出 4.0 系列和艺术家联名系列。此外，LABUBU 将在 6 月份亮相世界杯赛场。LABUBU 家族的十周年全球巡展也持续登陆各个国家。
从中长期规划来看，LABUBU 将有绘本、电影等内容形式，均处在筹备阶段。3 月 19 日，泡泡玛特与索尼影业共同宣布了 LABUBU 电影的最新进展，双方将围绕 LABUBU 家族开发真人动画电影。" 电影现在已经进入到了剧本阶段，希望可以通过这些内容更好的去展现 LABUBU 家族的世界观。" 司德表示。
财报显示，泡泡玛特现金及现金等价物从截至 2024 年 12 月 31 日的 61.09 亿元增加至截至 2025 年 12 月 31 日的 137.75 亿元。
下一个超级爆款还没出现
现金流充裕的泡泡玛特，也在尝试拓宽 IP 商业业态。
继 2023 年推出泡泡玛特城市乐园后，2025 年，泡泡玛特又接连推出珠宝品牌 popop、甜品品牌 POP BAKERY 等创新业务。另据王宁透露，4 月，泡泡玛特将推出以 IP 为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。
不过，对于资本市场而言，比起频频跨界试水，泡泡玛特或许更需要找到下一个爆款。
2025 年，LABUBU 家族产品收入占比高达 38.1%。作为对比，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO 与星星人 5 大 IP 的收入占比在 5.5% 至 9.5%。随着 LABUBU 成为集团的营收支柱，" 下一个 LABUBU 在哪？" 成为泡泡玛特需要向市场回应的问题。
2025 年以来，泡泡玛特的 IP 上新速度显著加快。据时代财经不完全统计，2025 年 11 月至今，4 个月以来，泡泡玛特已接连推出小帽子 Hatti、Supertutu、放学后的 Merodi 与 Key A 四大新 IP。不过，上述 IP 尚未在市场上击出水花。泡泡玛特天猫旗舰店显示，当前，Supertutu 系列盲盒销量为超过 1000 件，而 Key A 系列盲盒销量仅为超 100 件。
2019 年，泡泡玛特正式与 LABUBU 家族设计师龙家升合作，2024 年，LABUBU 成为全球爆款。从 LABUBU 的走红周期来看，泡泡玛特新 IP 短期内的销量，尚不能印证该 IP 是否会形成爆款，但在孵化出下一个超级爆款的过程中，泡泡玛特也需要承受资本市场的震荡。
值得注意的是，经历了业绩狂飙后，泡泡玛特调低了 2026 年的业绩增长目标。
" 今年努力做到不低于 20% 的成长速度。" 业绩发布会上，王宁表示。相较于 2025 年的翻倍增长，这显然是一个极具落差的增速预期。
" 我们其实还是卖产品、做渠道的消费品和潮流文化娱乐公司，虽然去年是超级快速的增长，但是实际上我们还是希望我们的（业绩）是一个线性健康的成长。" 王宁强调。
