The following article is from 跨境电商物流百晓生 Author Winni
来源 / 物流指闻（ID：wuliuzhiwen）
作者 /Winni
01
航空货运成为
DSV 业绩增长的最大引擎
2026 年 2 月 4 日，DSV 公布 2025 年全年业绩，表示 2025 年继续稳步前进，推动增长并实现协同效应，并为 2026 年制定了积极的发展路线。
2025 年第四季度剔除特殊项目后的营业利润为 55.9 亿丹麦克朗（约 8.84 亿美元），略低于分析师平均预期的 56.4 亿丹麦克朗（基于公司调查数据）。
其中，DSV 的航空货运部门在 2025 年交出了出色的成绩单，成为全年亮点之一。仅在第四季度，货运量就较去年同期增长了 63%，使得全年货运量超过了 200 万吨。第四季度的总利润同比增长了 50%，达到 45 亿丹麦克朗（约合 7.1 亿美元），而全年航空货运的总利润达到了 166 亿丹麦克朗（约合 26.2 亿美元），增长幅度超过 41%。
平均收益率按固定汇率计算下降 8%，主要受到收购 Schenker 带来的稀释效应影响，但科技行业需求推动空运增长，抵消了汽车行业需求疲软的影响。
DSV 的 2025 年营收达到 2473 亿丹麦克朗（约 391 亿美元），同比增长 51%；毛利增长 59% 至 669 亿丹麦克朗（约 106 亿美元）；剔除特殊项目后的息税前利润（EBIT）增长 25% 至 196 亿丹麦克朗（约 31 亿美元）。强劲的现金流支持公司减少超过 70 亿丹麦克朗（约 11 亿美元）的债务，显示出在波动的货运市场中具备稳健的财务韧性。
与此同时，DSV 也警告称，贸易关税和地缘政治变化仍可能继续影响航空货运的需求和价格。预计今年全球空运和海运货量将增长约 2% 至 3%，与全球 GDP 预测基本一致或略低。DSV 将密切关注市场活动水平，并根据需要调整运力，同时通过数字化与网络优化进一步提升空运业务的生产效率。
此外，随着船舶逐步恢复通过红海航线，海运运价可能随之下降，但同时也可能给港口带来额外压力。DSV 首席财务官 Michael Ebbe 表示，如果航行时间明显缩短，将会释放出一部分运力。这将对运价形成下行压力。虽然目前仍需观察所有航运公司是否都会重新调整航线，但这可能会在短期内给欧洲一些港口带来压力。
02
整合进度大幅提前
DSV在下一盘什么棋？
在公布财报的同时，DSV 宣布，将把德铁信可（DB Schenker）的整合完成时间提前至 2026 年底，即在收购完成约 20 个月后完成，比最初预计的 2028 年提前约两年。
此次调整不仅涉及时间表，也意味着协同效应的全面经济影响将提前实现：DSV 仍预计每年可产生 90 亿丹麦克朗（约 12 亿欧元）的协同收益，但将于 2027 年而非 2028 年完全体现。这一具体提前意味着网络、运力及客户管理方式将更快地产生实际效果。
通过此次收购，DSV 正在打造一个年营收超过 400 亿欧元、业务覆盖 90 多个国家、拥有约 1850 个网点的全球物流实体。截至 2026 年 2 月，全球员工总数约为 151751 人，而在收购刚完成时，该集团曾披露员工规模超过 16 万人。
此次整合由首席执行官 Jens H. Lund 直接领导，新的管理层由来自 DSV 与 DB Schenker 的高管共同组成，兼顾连续性与专业能力筛选。其中包括任命 Vishal Sharma 为集团首席商务官、Helmut Schweighofer 负责公路运输业务，以及 Saskia Blochberger 担任可持续发展负责人。
DSV 将保留 DB Schenker 传统的三大业务板块空海运（Air & Sea）、公路运输（Road）和合同物流（Contract Logistics），以功能模块化方式推进整合，并吸收 DB Schenker 在项目物流、快递服务以及展会与活动物流等领域的专业能力，特别是在德国市场的优势。
德国是此次整合的核心，这既源于 DB Schenker 的历史背景，也关乎其工业与工会层面的影响。DSV 宣布将在未来三到五年内投资 10 亿欧元，用于发展生产基地、基础设施和运输解决方案，并制定了整合路线图。同时，2025 年下半年，该企业通过与工厂委员会达成协议，迈出关键一步，以实现流程与架构的统一协调。
" 按国家推进 " 的策略被认为是 2026 年 2 月宣布加速推进的重要因素之一。在意大利，DSV 已于 2025 年 11 月完成结构与系统整合，并同时确定了新的国家组织架构。截至 2025 年底，整体结构整合完成度已达 30%，约为最初目标 15% 的两倍。
类似模式也在欧洲以外地区推进，例如菲律宾已于 2025 年 12 月完成整合并正式合并。到 2025 年中期，已有 40 多个国家完成或正在推进整合，并精简了超过 5000 个岗位，旨在提前稳定运营平台和业务模式。这意味着通过提前稳定运营平台和服务模式，减少并购后的常见问题，例如客户资料对接与账单系统整合等。
协同效应仍是此次交易的经济核心。2025 年 DSV 已实现 8 亿丹麦克朗（约 1.07 亿欧元）的协同收益，高于最初预计的 5 亿至 6 亿丹麦克朗。2026 年预计至少实现 40 亿丹麦克朗，最终在 2027 年达到每年 90 亿丹麦克朗（约 12.1 亿欧元）。这些收益主要来自运输网络优化、物流设施整合、支持职能集中化以及客户服务团队统一等。
协同价值不仅取决于不同部门或职能的重叠，更关键的是能否将标准、系统及产能规划在不同模式之间实现协同，尤其是在 DB Schenker 原本更偏本地化运作的市场。
分析人士认为，最具挑战性的环节在于技术整合：DB Schenker 在德国铁路（Deutsche Bahn）旗下时可能面临投资受限，内部系统灵活性较低，而 DSV 在大规模整合和数字化方面经验丰富，采用更为统一的管理方式，并在海关清关和预订等流程中运用人工智能技术。
另一方面，整合也伴随着一次性成本与执行风险。整合计划预计耗资 110 亿丹麦克朗（约 15 亿欧元），其中 2026 年将承担相当一部分，并以特殊项目费用形式计入，包括交易与重组成本。2025 年的整合支出预计为 20 亿至 25 亿丹麦克朗。
与此同时，市场环境依然复杂：空运和海运运价承压，汽车等工业领域需求放缓，加之地缘政治不确定性，使管理层更加重视运营纪律与利润保护。部分竞争对手也试图利用此次并购争取客户，部分竞标方公开表示期待从寻求物流供应商多元化的企业客户那里获得收入；但初步迹象显示，DB Schenker 客户流失情况有限，多数客户在过渡期内选择继续合作。
03
并购叠加协同
全球货代格局会被改写吗？
从更宏观的角度看，DSV 与 DB Schenker 的整合，不只是一次规模扩张，更可能重塑全球货代行业的竞争结构与运营逻辑。
首先，行业集中度上升带来的议价结构变化。
并购完成后，DSV 正在形成一个覆盖 90 多个国家、网络密度极高的综合型物流平台，运输网络、仓储设施与客户资源的叠加，使其在采购运力、航线资源和干线运输谈判中的规模优势显著增强。这意味着在航空舱位、海运舱位及干线卡车运力采购中，其议价能力将进一步提升，同时也可能对中型货代形成更强的竞争压力。从客户视角看，一体化网络将提升稳定性与覆盖能力，但也意味着大型物流商数量减少，长期可能改变价格谈判的力量对比。
第二，网络协同将改变运力配置逻辑。
整合的核心价值在于运输网络与仓储节点的重叠优化，包括合并仓库、统一运输线路、共享 IT 系统及客户服务团队。这类协同将使原本分散的资源逐步集中，提升装载率与线路利用率，从而降低单位运营成本。对一线运营而言，这意味着未来运力配置将更倾向于跨区域统一调度，而不是单一国家或区域的独立运作模式，尤其是在空海运联动和跨境干线网络方面。
第三，对客户结构与服务模式的影响。
整合后形成的全球网络将更有能力承接大型跨国企业的端到端物流需求，尤其是在汽车、工业设备、高科技与项目物流等复杂场景中。DSV 通过整合项目物流、展会物流等专业能力，能够提供更完整的解决方案，这可能使其在大型工业客户市场进一步扩大份额。同时，统一客户服务团队与销售体系，有助于提升全球客户的一体化管理能力。
第四，短期阵痛与长期效率提升并存。
虽然整合带来规模与协同优势，但短期内也会伴随组织重构、系统切换及流程重塑的执行风险。仓储与运输节点的合并、后台职能集中以及岗位精简，都会对部分区域运营产生阶段性扰动。不过从历史经验看，DSV 通常通过快速标准化与成本控制提升被收购企业的利润率，这也是其过往并购后盈利能力持续提升的重要原因。
第五，对市场竞争格局的潜在外溢影响。
随着 DSV 体量进一步扩大，行业可能加速向 " 超大型综合物流商 + 专业细分玩家 " 的双层结构演变。一方面，大型客户可能更倾向于选择网络覆盖更广、抗风险能力更强的头部企业；另一方面，中小货代可能被迫向区域化或专业化领域转型，以避开正面竞争。
04
总结
2025 年的业绩显示，DSV 正在通过规模扩张、成本控制与整合能力，持续强化其在全球货代行业中的头部地位。而 DB Schenker 的并入，不只是简单的体量叠加，更是在网络密度、客户结构与运力调配能力上的一次系统性跃迁。随着整合节奏明显加快、协同效应提前释放，DSV 正逐步从 " 并购驱动增长 " 的企业，转向 " 以网络与效率驱动盈利 " 的全球综合物流平台。
更深层的变化在于，这一整合正在重塑行业的竞争逻辑：规模更大的网络意味着更强的议价能力、更高的运营效率，也意味着头部企业之间的竞争将进一步集中，而中型货代的生存空间可能被持续压缩。短期来看，整合仍伴随着成本投入与执行风险，但从 DSV 过往多次并购整合的经验判断，一旦系统、流程与组织完成统一，其利润率与运营效率通常会出现明显提升。因此，2026 年至 2027 年将成为观察这笔交易成败的关键窗口期。
参考资料：
1. Michele Latorre：《Dsv accelera l ’ integrazione di Schenker》
2. STAT：《DSV posts strong FY2025 performance as Schenker integration progresses 》
3. Louise Rasmussen：《DSV eyes lower freight rates, but port pressures as Red Sea routes resume》
4. 网络资料整合
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