昨日，*ST 兰黄公告，公司控股子公司黄河（重庆）饮品有限公司拟以自有或自筹资金在重庆市忠县建设果汁饮料项目，项目投资不超过 6500 万元。
传统啤酒主业长期失血以致业绩深陷亏损，*ST 兰黄正欲借饮料业务 " 输血 "。但以眼下状况，虽然饮料业务已在短时间内做出贡献，但该赛道目前可谓巨头环伺，再加上公司收购标的尚处于爬坡期，如此大手笔 " 喝饮料 " 能否真正解困，且能否帮助公司在剩余两个月内摆脱退市风险，仍充满未知。
豪赌饮料业务
从 *ST 兰黄近几个月的动作来看，其在饮料赛道的布局力度大有一发不可收拾之势。
9 月 3 日，为进一步推动公司的饮料业务发展，*ST 兰黄与重庆橙标等合资设立兰州黄河（重庆）饮品有限公司，出资 3570 万元拿下 51% 股权。紧接着 0 元受让西安淳果饮品有限公司持有的义旺果汁有限公司（简称 " 义旺果汁 "）50.6329% 的股权，并再投 2692 万元完成增资，将浓义旺果汁收入囊中并纳入合并报表范围。
据公司此前公告，义旺果汁成立于 2024 年 9 月 18 日，是一家专注于饮料生产、食品生产、食品销售及浓缩苹果汁研发、生产与销售的企业。
此次，子公司重庆黄河计划投资超过 6500 万元用于项目购买土地厂房及配套设施、购置和安装柑橘综合加工生产线设备等，该项目全面投产后，重庆黄河将拥有一条设计产能为 30 吨 / 小时的柑橘综合加工生产线，生产 NFC 橙汁、浓缩橙汁、橙油及果渣等多种产品。
截至目前，上述三轮投资三轮已合计超 1.2 亿元，这对于年净利润亏损近亿元的 *ST 兰黄来说，不是一笔小数目。
好消息是，*ST 兰黄一系列密集投资已显现业绩拉动效应。三季报显示，果汁饮料自并表日起贡献收入 1730 万元，叠加抖音等线上渠道新增销售，带动公司前三季度营收同比增 23.4% 至 2.19 亿元，归母净利 1093 万元，同比扭亏。第三季度单季表现尤为突出，*ST 兰黄实现营收约 1.23 亿元，同比增长 94.98%；实现归属净利润约 2296.16 万元，同比增幅高达 175.32%。
眼下，饮料业务的突出贡献已经让市场看到了 *ST 兰黄保壳成功的可能性。义旺果汁仅 7 月和 8 月合计营业收入已经近一千万元，这对于已经被实施退市风险警示、上半年营收不足 1 亿元的 *ST 兰黄来说，无疑是 " 雪中送炭 "。因此，市场普遍认为尽管饮料业务目前收入占比不高，但义旺果汁的并表以及未来新产能的释放，饮料板块将成为公司重要的增长引擎。
" 主业失血 "+ 竞争加剧，保壳前景仍朦胧
不过饮料业务的短期提振，实在难以掩盖 * ST 兰黄根深蒂固的经营困境。
作为西北地区曾经的啤酒龙头，*ST 兰黄营收自 2013 年接近 9 亿元的高点一路下行，2022 年至今再未超过 3 亿元，2024 年仅实现 2.1 亿元，净利润也长期处于亏损状态。
还因为 2024 年度利润总额、净利润、扣非后净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于 3 亿元，公司被 " 披星戴帽 "。
而且，对比 2024 年前三季度，虽然今年前三季度公司扭亏为盈，且营收、净利润均同比实现正增长，但公司前三季度以及第三季度的归属于上市公司股东的扣非净利润均依旧为亏损，其同比分别下滑 49.81%、153.95%。
造成这一现状的主因是公司啤酒业务长期 " 失血 "。今年上半年，公司啤酒生产量为 1.88 万千升，较 2024 年上半年下降 39.95%；啤酒销售量为 1.96 万千升，较 2024 年上半年下降 37.66%。
公司在中报中指出，上半年公司设计产量约 30 万千升 / 年，报告期实际产量 2.37 万千升，尚不足十分之一。为适应市场需求，公司增加了 3.6 万罐 / 时（以 330ml 易拉罐核计）易拉罐灌装生产线，截至上半年末生产线正在建设中。
从产品来看，上半年公司中档产品营收同比下滑 37.05%，普通档产品营收同比下滑 28.34%，饮料类营收亦同比下滑 20.64%。渠道下沉深度不足、竞品挤压被公司归为 " 主凶 "，造成啤酒业务长期萎靡。
主业 " 造血 " 机能弱化，迫使公司另寻增量。但目前饮料赛道的竞争已十分激烈。梳理来看，饮料行业已成为啤酒巨头 " 第二战场 "：重庆啤酒（600132.SH）、青岛啤酒 600600.SH）等相继推出果汁饮料产品。*ST 兰黄虽借并购快速切入原料端，但义旺果汁截至今年上半年的净资产仅 2624 万元，2024 年净利不足 370 万元，规模与盈利水平均显单薄，且其营收存在季节性，除了 7、8 月外，上半年营收不到 10 万元。再加上新项目尚处规划期，能否如期建设且释放产能、打开销路仍待观察。
目前来看，前三季度 2.19 亿元的营收规模，叠加义旺果汁的全年并表，虽让 3 亿元营收目标存在达成可能，但在主业持续萎缩、市场竞争加剧等多重考验下，*ST 兰黄的保壳之战仍难言乐观，其饮料化转型能否真正破局，尚需时间检验。
（文｜公司观察，作者｜杨欢，编辑｜曹晟源）
