曾被保荐机构华西证券（002926.SZ）牵累而 IPO 路坎坷的佳驰科技（688708.SH），上市后的经营难言顺遂。在上市当年（2024 年）业绩就 " 变脸 " 后，今年前三季度又录得增收不增利。
日前发布的三季报显示，佳驰科技前三季度实现营收 6.19 亿元，比上年同期增长 5.21%；归母净利润 2.49 亿元，同比减少 22.39%；扣非净利润 2.22 亿元，同比减少 27.56%。
不过，虽然业绩下滑，但因为属于军工板块，公司股票还是在今年掀起过一波大涨行情，从 4 月 29 日最低点到 9 月 1 日最高点，区间最大涨幅超过 91%。由此，公司 10 月 29 日举办的业绩会，人气较旺。投资者围绕业绩、业务、研发、应收账款等多个问题发问，公司董事长、副总经理、财务负责人姚瑶携一众高管一一回应。
新一代电波暗室在手订单超 1 亿元
佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构 ( 简称 EMMS ) 提供商，主要产品面向国防安全领域和民用电子信息领域。布局的三大业务领域为新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室 ( 以及以此为延伸的电磁测控领域 ) 、隐身维护产品。
实际上，分季度来看，佳驰科技今年前两个季度的业绩可谓难看，全靠 Q3 单季扭转了局面。Q1、Q2、Q3，公司分别录得营收 6541.28 万元、2.13 亿元、3.41 亿元，同比变动 -52.70%、-7.27%、+54.53%；归母净利润 2463.22 万元、8856.97 万元、1.35 亿元，同比变动 -67.52%、-34.69% 和 +24.38%。
Q3 业绩能够大增，公司总经理陈良表示，" 主要系隐身功能结构件及隐身功能涂层材料销售收入增加。"
根据三季报，新形态隐身功能结构件持续突破，2025 年 1-9 月，隐身功能结构件营业收入已接近隐身功能结构件 2024 年全年收入；新一代电波暗室取得积极进展，在手订单超过 1 亿元，目前多个项目同时实施推进，2025 年第三季度，某千万级电波暗室项目完成建设、交付、验收；隐身功能涂层材料全年在手订单稳健，存在季度性波动，今年第三季度营收环比大幅增长，但 1-9 月营收同比仍下降。
值得一提的是，今年 5 月公司发布了《2025 年股权激励计划》，拟向 62 人授予 148.375 万股限制性股票。考核年度为 2025 年 -2027 年，业绩目标为营收 11 亿元、13.70 亿元和 16 亿元。
针对投资者问及的能否实现全年 11 亿元营收的股权激励目标及给股东分红，姚瑶表示，" 公司围绕全年目标积极开展各项经营工作，经营情况一切正常，各项经营进展顺利。公司从盈利情况和战略发展的实际需要出发，实行持续稳定的利润分配政策，积极回报股东。"
需要注意的是，虽然前三季度营收录得增长，但实际都是账面的，公司应收账款高企的问题始终存在，甚至有加剧的趋势。2021 年 -2024 年、2025 年 1-9 月，公司应收账款和应收票据合计账面余额分别为 35472.40 万元、67791.11 万元、98418.29 万元、109258.79 万元、115029.58 万元，占各期营收的比例分别为 66.91%、88.16%、100.34%、114.19% 和 185.70%。
对于该问题，姚瑶回复观察君称：" 公司的客户主要系央国企、科研院所，在约定账期内回款情况良好；公司加强与客户沟通，促进在约定账期内及时回款。"
研发投入翻倍影响利润
至于净利润未能跑赢营收增速，佳驰科技归因于研发投入的增加。
陈良在回复中表示，2025 年前三季度研发投入 1.25 亿，较 2024 年同期增长 6449.55 万元，同比增长 107.22%，影响 2025 年 1-9 月净利润。其中第三季度研发投入 5367.60 万元，同比增加 137.96%。
其还谈到，公司研发投入主要投向新布局领域：新形态隐身功能结构件、隐身维护和新一代电波暗室及以此为延伸的电磁测控领域。三大领域相关关键技术持续实现突破，已形成多项成果。
半年报显示，上半年公司申请发明专利 6 个，获得授权 6 个；累计申请 125 个，获得授权 32 个。
对于观察君提到的后续能否改善增收不增利的局面的问题，陈良称，" 随着新领域的持续突破，将有利于利润增长。"
至于后续公司在隐身功能涂层材料业务方面的策略和规划，佳驰科技副总经理、董事会秘书、总经办主任表示，隐身功能涂层材料是公司在电磁功能材料与结构领域的典型产品，在航空领域（包括有人机、无人机）获得了重大应用。近年，公司积极拓展产品的横向广度布局，积极开拓舰船、航天、兵器等领域市场。隐身功能涂层材料经多年持续发展和迭代，有其特点和优势，将持续成为各代隐身武器装备的主要隐身材料之一。
值得一提的是，在今年二三季度，公司股票曾走出一波行情，公司前十大流通股东中新进诸多基金，甚至在 Q2 末全国社保基金 601 组合还新进成为第 4 大流通股东。不过，这些基金的持股并不坚定，到 Q3 末，已经悉数换了一批。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
