文 | 赛博汽车
中国车企卷价格、卷配置，正在催生本土上游细分供应链企业的成长、成熟。
比如空气悬挂，再比如用户眼前的 HUD（抬头显示）玩家。
最近传来的消息是，国内头部 HUD 供应商泽景科技向港交所递交招股书。拟主板 IPO，海通国际和中信证券担任联席保荐人。
公开信息显示，泽景科技成立于 2015 年，几乎与以蔚小理为代表的造车新势力同时成立，业务提升几乎同步。
2022 年到 2024 年，泽景科技营收规模从 2.14 亿元增长至 5.78 亿元，年复合增长率超过 64%，其首家大客户以及后来的主要客户，也是蔚来与理想。
而在此之前，HUD 主要搭载车型集中在高端车型上，市场规模和渗透率基本可以忽略不计，供应商也为博世、电装等老牌国际大厂。
这背后的驱动力，与造车新势力掀起的汽车智能化，也与后续者跟牌的所谓科技平权效应相关。
泽景科技是谁？
在招股书中，泽景科技对自己的定位是：中国创新智能座舱视觉、交互解决方案的先行者和领军者。
这里的解决方案，主要指的是公司的两大产品，即挡风玻璃 HUD（W-HUD）解决方案 CyberLens，和增强视觉 HUD（AR-HUD）解决方案 CyberVision。除此之外，还有测试解决方案及其他创新视觉技术解决方案等辅助业务。
具体到市场地位，泽景科技给出的数据是，按照 2024 年销量，泽景科技以 16.2% 的市占率，排名中国车载 HUD 解决方案供应商第二；W-HUD 市占率 17.8% 排名第二；AR-HUD 市占率 13.7% 排名第三。
这里可以给一个标签是，国产汽车 HUD（抬头显示）解决方案头部供应商。
而排在这家公司之前的国内或国际厂商，基本都是成立几十年的老牌汽车产业链供应商，泽景科技成立时间则是 2015 年 5 月，彼时正是以蔚小理为代表的国内第一波造车新势力的起点。
泽景科技的起家，也与这波造车新势力有直接联系。2016 年，泽景科技在尚未证明量产能力的前提下，参与到蔚来 HUD 的供应商竞争中，并最终拿下蔚来收款车型 ES8 的定点。
2018 年，随着首批 ES8 的交付，泽景科技打开市场，获得业内认可。
数据显示，截止到 2024 年底，泽景科技已经与 22 家主机厂达成合作。客户包括蔚来、小米、理想、吉利、北汽、奇瑞、一汽、长安、比亚迪、丰田、红旗等主要车企；累计合作车型定点达到 90 款，产品出货量超过 150 万套。
乘风起势，或与泽景科技创始团队有一些关系。
招股书显示，泽景科技联合创始人兼董事长张涛，是个技术与管理背景兼有的汽车行业老兵，毕业于西安交通大学工业自动化专业，同时拥有美国亚利桑那州立大学工商管理硕士学位。自 1998 年到 2018 年，在上汽大众有过 20 年的任职经历。
另一位联合创始人，也是张涛的弟弟张波，主管技术的副总经理，毕业于西安邮电大学计算机软件专业，曾在微软担任技术工程师，在电子领域深耕 20 余年。
这个组合产出的效应或许是最终拿下蔚来大单子的原始动力，而随着后续其在业务上的突飞猛进，资本的青睐随之跟上。数据显示，自成立以来，泽景科技累计完成 9 轮融资，投资方包括吉利、一汽、小米相关顺为资本，最后一轮融资后，估值近 26 亿元。
产品方面，主要有上文提到的 W-HUD 和 AR-HUD。
其中，W-HUD 技术 CyberLens 也就是传统的挡风玻璃抬头显示，利用挡风玻璃投影的显示技术，可以通过光学成像将驾驶信息投射到驾驶员实现前方的挡风玻璃。
当初拿下蔚来 ES8 定点的也正是这套技术。目前，这套成熟的产品已经形成了平台化的开发矩阵。
AR-HUD 也就是 CyberVision，即当下比较前沿的增强视觉抬头显示，则是通过高精度 AR 算法和光学成像技术，将虚拟信息与真实道路场景动态叠加，为驾驶员提供更直观、深入的驾驶辅助信息。
依托这款产品，泽景科技也成为首批在中国推出 AR-HUD 解决方案的供应商之一。
财务表现
基本面看，近 3 年来泽景科技业务增长呈现出快速增长的趋势。
招股书显示，2022 年到 2024 年，泽景科技营收规模分别为 2.14 亿元、5.49 亿元以及 5.78 亿元，年复合增长率超过 64%。
其中 ,HUD 解决方案是营收大头，同期该业务占营收比例从 80% 增长至 93.6%。
同期销售成本也在提升，从 2022 年的 1.66 亿元增加至 2024 年的 4.2 亿元，不过增速略慢与营收。相应的毛利率在稳步提升，数据显示，2022 年到 2024 年，泽景科技毛利率分别为 22.6%、25.6% 以及 27.3%。
开支方面，2022 年到 2024 年，泽景科技销售及营销开支分别为 1531 万元、1310 万元以及 2401 万元；同期行政开支为 6324 万元、7660 万元以及 8033 万元。
研发费用有一定下降，从 2022 年的 8343 万元降至 2024 年的 6209 万元，基本稳定在营收占比 10% 左右。
截止到 2024 年，泽景科技还在亏损过程中，不过亏损幅度有所收窄 .2022 年到 2024 年，其年内亏损分别为 2.56 亿元、1.75 亿元以及 1.38 亿元。
另一个比较向好的趋势是，其对于大客户的依赖有所减少。
招股书显示，2022 年到 2024 年泽景科技的营收中，来自前五大客户的占比分别为 93%、93.8% 以及 80.9%。其中来自第一大客户的同期营收占比从 47% 减少至 23.2%。
头部客户中，按照招股书的描述，新势力中的蔚来与理想占据了相当大的份额。
另外，泽景科技计划将此次募集的资金用于：推进生产线的智能化改造与产能扩张；加大研发投入，升级现有产品并开发新技术衍生产品；探索与光学成像、近眼显示等领域企业的战略合作；以及补充流动资金，保障日常运营与战略发展需求。
车企卷配置，HUD 市场吃红利
如果以 10 年为单位往回倒的话，HUD 这个非常细分的市场主要还是以国外厂商为主，且市场规模不大。
一个主要原因，还是在上个 10 年之前，HUD 这项配置大多数出现在高端车型上，渗透率始终处于低位。即便是到 2020 年，这一数据仍然不高，据灼识咨询统计，2020 年中国车载 HUD 市场仅有 100 万台，渗透率为 4.7%。
这个数据到 2024 年猛增到 390 万台，年复合增长率达到 41.2%，渗透率到 2024 年为 13.9%。
这是一个符合逻辑的趋势，其背后的驱动力来源于国内车企从卷价格到卷配置的竞争。类似从几十到百万元车型的配置，例如空气悬架、HUD 等等，搭载车型逐步下探。
具体到 HUD，目前市面可见的带 HUD 的车型如深蓝 S7，起售价仅有 14.99 万元。
按照目前的趋势，车载 HUD 市场大概率还将持续扩大，按照灼识咨询预计，到 2029 年，中国车载 HUD 市场规模将达到 1270 万台，渗透率达到 40.9%。
同时在全球市场，这个趋势仍然成立，灼识咨询预计 W-HUD 销售量将从 2024 年的 1070 万台增加至 2029 年的 2090 万台，AR-HUD 则会从 200 万台增加至 760 万台。
泽景科技表示，其已经准备好通过本土汽车厂商出海或与海外主机厂直接合作，抓住海外机遇。
