天风证券股份有限公司张樨樨 , 朱晔 , 朱韬宇近期对中曼石油进行研究并发布了研究报告《24 年略受财务费用影响，25 年 Q1 符合预期》，给予中曼石油增持评级。
中曼石油 ( 603619 )
1. 公司盈利情况
2024 年全年，公司营业收入为 41.4 亿元，同比增长 10.8%，归母净利润为 7.3 亿元，同比减少 10.6%。其主要原因为哈萨克汇率及利息费用导致的财务费用的增长。
2025 年一季度，虽然 Brent 原油价格均价为 75.0 美元 / 桶，价格同比减少约 6.8 美元 / 桶，但是依托公司一体化能力等因素，公司实现归母净利润 2.3 亿，同比增长 33.0%。
2. 阿克苏中曼油气
1）生产情况：2024 年，公司阿克苏原油产量 65.5 万吨，商品量 57.4 万吨。2）盈利情况：2024 年上半年，我们计算公司国内原油销售业务营业收入为 19.3 亿元；经过我们计算，子公司的原油实现价格为 3368 元 / 吨，折合 67.7 美元 / 桶。
3）成本情况：根据我们计算，国内原油业务的单位成本为 1407 元 / 吨，折合 28.3 美元 / 桶。（包含三费）
受益于低成本等优势，在国际油价下行的情况下，公司勘探板块毛利率依旧同比 +0.78pct。
3. 签署伊拉克油气区块开发生产合同
2024 年 10 月 27 日，公司全资子公司签署了 EBN 区块和 MF 区块的开发生产合同。
EBN 区块：面积 231 平方千米，显示已发现的原始石油地质储量约为 123.65 亿桶 ( 或 17.66 亿吨 ) ，经初步评估，3P 石油地质储量约为 4.64 亿吨。
MF 区块：区块面积 1073 平方千米，显示已发现的原始石油地质储量约为 28.13 亿桶 ( 或 4 亿吨 ) 。
4. 盈利预测与估值
维持公司 25/26 年的归母净利润为 12.7/15.8 亿元，考虑到伊拉克油田的增量，给予公司 27 年归母净利润 17.6 亿元，25~27 年分别对应 EPS 为 2.74/3.43/3.82 元 / 股，维持 " 增持 " 评级。
风险提示：1）油价下跌，导致公司利润下跌的风险；2）公司原油产量不及预期的风险；3）原油勘探属于风险勘探，未来区块不产石油的风险。
最新盈利预测明细如下：
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