本文来源：时代财经 作者：钟蔡
" 过去一年，公司利润指标出现阶段性波动，这既源于行业大环境的客观影响，也是公司为实现长期发展作出的战略选择。" 在绿城中国 2025 年年度业绩发布会上，公司董事会主席刘成云如是总结道。
2025 年，绿城中国取得收入 1549.66 亿元，股东应占利润 0.71 亿元，同比录得下滑。面对市场疑问，公司坦言这是由于房地产市场仍处于调整期，且公司为促进长远发展，继续积极推动长库存去化，导致 2025 年度收入结转的毛利率以及分占合营企业及联营公司业绩下降。2025 年，绿城中国计提了 49.21 亿元的资产减值及公允价值变动损失。
换言之，公司在以短期利润换取长期的健康发展。据管理层介绍，截至 2025 年底，绿城中国 2021 年及以前的库存占比已逐年下降，为未来利润的修复提供基础。
尽管短期盈利承压，绿城中国的财务基本面依旧展现出了强劲的韧性。截至 2025 年末，公司银行存款及现金（包括抵押银行存款）总额约为 632 亿元，为一年内到期借款余额的 2.6 倍，创历年新高；债务结构持续优化，短债占比为 18.6%，平均融资成本降至 3.3%，同比下降 60 个基点，均为历年新低。
刘成云强调，绿城中国始终将经营安全、财务安全放在重要位置，坚守现金流量底线。" 短期利润波动不会改变绿城坚守品质的初心，更不会动摇公司长期发展的战略定力。"
一季度多城销售名列前茅，诠释深耕价值
在行业整体缩量的背景下，能产生正向现金流的销售是房企生存的根本。
过去一年，绿城中国完成总合同销售金额约 2519 亿元，排名较 2024 年进一步跃升至全国第二；权益销售额约 1043 亿元，位列行业第五。其中，自投项目销售均价高达每平方米 32924 元，保持行业较高水平。
值得一提的是，绿城深耕城市高度集中于经济最具活力的长三角和核心一二线城市，为未来销售回款提供了较高的确定性。2025 年，在杭州、苏州、西安、长沙等 14 个城市，绿城销售排名均位列当地前五，进入前十的城市数量增加至 21 城。
进入 2026 年，绿城产品的热销潮仍在继续。据克而瑞发布的数据，今年 1-3 月，绿城中国累计操盘销售金额 386 亿元。在杭州大本营，绿城中国以 52.89 亿元的成交额位列今年一季度股权榜首位；在嘉兴、西安、苏州等城市，绿城中国均拿下一季度房企销售额第一名。
而在 3 月末，绿城上海的潮鸣外滩首开销售额 14.85 亿元，均价 17.5 万元 / 平方米，项目开盘首日去化率达 90%。据时代财经了解，该项目地块是绿城去年 7 月 25 日在公开土地市场竞得，从拿地到开盘仅 8 个月。同样在上海市场，2025 年 5 月，绿城潮鸣东方首开 120 个单位全部热罄，创下 68.99 亿元的销售额。
不仅卖得快，还要卖得好，2025 年全年，绿城首开项目 54 个，平均首开去化率 69%，其中 25 个首开项目实现溢价，整体溢价 27.8 亿元。其中，上海潮鸣东方动态货值较交底溢价 6.57 亿元，利润率较交底提升 7.58 个百分点；杭州咏湖云庐动态货值较交底溢价 7.4 亿元，利润率较交底提升 8.65 个百分点。
热销的本质，是业主用真金白银为产品投票。2024 年，绿城中国发布行业首个企业级 " 好房子产品标准 "，并在 2025 年进行更新，其中约 90% 条款严于国家及行业标准，延续了绿城一贯以来对产品品质的追求。
投资聚焦核心，一、二线货值占比近八成
好产品需要好土壤。随着市场分化加剧，产品力也离不开足以支撑其价值的城市和板块，这考验的是房企精准投资的能力。
据中指研究院，2025 年开发投资吸引力 TOP20 城市 GDP 合计占全国 35%，人口占 21%，这些区域构成了房地产市场的需求底盘。具体而言，在市场调整期，一、二线城市的房价表现出了更强的韧性。
2025 年，绿城中国在投资上更加聚焦核心区域，全年新增项目 50 个，集团承担成本约 511 亿元，预计新增货值达 1355 亿元，位列行业第四。新拓项目平均权益比约 69%，既确保了未来的利润归属，也提升了对项目的控制力。
年内新拓项目中，绿城一、二线城市新增货值达 1168 亿元，占比达 86%。长三角货值占 81%，其中杭州货值占 38%，同时，绿城也在持续深耕的三、四线城市获取 11 宗项目。截至 2025 年底，绿城在高能级城市占比较 2024 年末进一步提升，一、二线城市货值占比约 80%，长三角区域占比约 64%。
华泰研究发布的研报指出，随着绿城中国投资水平回升，未来权益高的新项目逐步进入结转周期，有望带动盈利修复。
高度聚焦的策略，确保了投后项目兑现率维持高位。其中，大连玉海棠项目当年 3 月获取地块，开盘 3 个月即实现车宅商清盘；此外，杭州悦海棠、西安绿汀芳菲、大连燕语春风等项目均实现了当年清盘。2025 年，绿城中国的回款率达 101%，继续保持高位。
正是这些精准的投资，为 2026 年的热销储备了充足的 " 弹药 "。2026 年，绿城中国自投项目可售货值约 1631 亿元（不含 2026 年新获取项目当年可推盘货值）。管理层表示，公司将力争完成 1300 亿元左右的自投销售目标。
针对 2026 年的投资计划，管理层则透露，全年的拿地规模初步定在 1000 亿元左右。不过其也坦言，随着城市和板块的分化，2026 年的投资工作或是近几年来最难做的一年，会继续以守牢现金流安全为底线，" 做一成一 " 的原则，" 过程当中会具体根据市场的动态情况，做一个适当的一个调整。"
利润短期波动，安全底色不变
尽管盈利端短期承压，绿城中国的财务安全边际在 2025 年继续得到加固。
2025 年，绿城中国在境内一级市场累计发行 17 期债券，总额达 148.91 亿元，包括 2-3 年期信用债 100 亿元和 1 年期供应链 ABN48.91 亿元。其中，中长期限信用债创三年期中票发行利率新低，3 月发行利率曾达 4.37% 的高位，9 月则降至 3.18%。
而在境外融资持续收紧的环境下，绿城中国全年完成境外债务置换约 10.06 亿美元，并成功发行三年期 5 亿美元优先票据。截至 2025 年末，公司的境外债比重约 14.7%，较 2024 年末进一步降低 1.7 个百分点，债务结构持续优化。
华泰研究研报指出，截至 2025 年末，绿城中国已售未结资源为 1610 亿元，其中权益占比为 67%，为后续业绩回升提供支撑。短债占比为 18.6%，平均融资成本降至 3.3%，均创历年新低。
2025 年，绿城仍在系统性地消化历史库存，而面向未来，公司也启动了 " 战略 2030"，即聚焦核心主业、打造绝对制胜的产品力、盘活存量资产及加强风险预控，从规模驱动转向质量驱动，最终实现稳健生存和可持续盈利。
正如刘成云在业绩会总结时所言：" 那些在行业寒冬中锤炼的能力、筑牢的根基，将成为我们迎接行业复苏的坚实支撑。"
