回顾 2025 年的市场行情，4 月份受关税冲击，指数大幅回调，但随后 4 月至 5 月期间，化工与创新药板块率先启动，涌现出不少独立走强的个股。紧接着，6 月至 8 月，AI 主线全面爆发，PCB、CPO、液冷等方向成为资金主攻方向，核心标的涨幅普遍在 3 至 4 倍以上，翻倍个股更是不胜枚举。值得注意的是，即使是当年涨幅高达 10 倍的 PCB 龙头，在启动前也经历了 30% 至 50% 的回撤，回过头看，这些回撤不过是主升浪中的小插曲。
那么 2026 年，市场会简单重复 2025 年的剧本吗？历史不会简单重演，但底层逻辑值得深挖。2025 年 AI 硬件之所以持续走强，核心驱动在于技术迭代与需求扩张。从 PCB 的层数升级、铜箔代际更迭，到光纤向空心光纤演进、液冷技术向更高效方案升级，每一轮硬件创新都离不开下游订单的支撑。而订单的源头，是海外科技巨头在大模型领域的激烈竞争与资本开支扩张。无论是 OpenAI、Google 的 Gemini，还是其他大模型厂商，都在持续加码算力基建，进而拉动英伟达等上游供应商的订单增长。
现在，这一逻辑正在国内复制。国内 AI 应用端的 Token 消耗量持续攀升，价格也在上涨，反映出需求的旺盛。无论是字节跳动、腾讯、阿里，还是其他大模型厂商，都在加速投入。这种需求倒逼的订单增长，有望驱动国产 AI 硬件产业链进入良性循环。虽然 2025 年 AI 硬件已累积较大涨幅，但国产链中仍有许多标的尚未充分表现，随着国内订单的落地，这部分方向存在补涨空间。
AI 作为穿越数年的大主线，底层驱动逻辑并未改变。随着 AI 应用进入更深层次的落地阶段，新一轮的硬件需求周期正在开启，尤其是国产化替代的加速，将为产业链带来新的增长动能。
（责任编辑：张岩 ）
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