文 | 硬唠 intalk
2026 年 3 月 19 日晚，杭州西溪园区与北京望京的空气密度截然不同。
阿里巴巴 CEO 吴泳铭在三季度财报电话会上抛出了一个明确的数字：未来五年，阿里云与 AI 的商业化年收入要冲破 1000 亿美元。此时，阿里的单季营收为 2848.4 亿元，同比增长 2%。
几乎同一时间，美团发布盈利预警告，预计 2025 年净亏损约 233 亿至 243 亿元。一年前，这家公司还握有 358 亿元的净利润。600 亿元的利润蒸发，只用了一场名为 " 即时零售 " 的战役。
在这场万亿规模的 " 双杀局 " 中，没有一方能全身而退。阿里净利润同比暴跌 67%，经营现金流腰斩。吴泳铭称：" 这是我们看到的一个确定性机会。"
第一章：淘宝的 " 补丁 "
阿里对即时零售的进攻是从打 " 补丁 " 开始的。
2025 年 7 月，蒋凡回归后的淘天集团启动了规模空前的 500 亿元直补计划。这项计划由平台全额出资，不需要商家投入。在内部，这被称为对淘宝生态的 " 结构性修复 "。
这 500 亿元被精准地切分为两块：在 C 端，通过免单卡和红包直接轰炸用户；在 B 端，通过免佣和配送补贴强行整合门店。为了加速进度，饿了么 BD 的考核指标被设定为单月新增 30 家店，单店奖励最高达 300 元。
阿里的逻辑极其冷峻：利用 6000 万 88VIP 会员的流量池，进行 " 高质量灌溉 "。财报显示，淘宝闪购在本季度收入劲增 56%，日订单量一度突破 8000 万单。
清华大学研究员胡麒牧指出，过去两个月，即时零售全市场新增订单 1 亿单，而淘宝闪购贡献了其中的 60%。这种增长并非来自行业扩张，而是从对手手中硬生生撕下的存量。
第二章：守擂者的 " 背水一战 "
美团创始人王兴曾有一个论断：" 就算爱因斯坦当秘书，他也不知道餐厅有没有座位，但美团的数据知道。" 这种对地缘数据的掌控，曾是美团护城河的基石。但在 2025 年，这道城墙正在被资本的洪流冲刷。
为了死守阵地，美团付出了极为惨烈的财务代价。2025 年第三季度，美团的销售及营销开支从 180 亿元激增至 343 亿元，同比增长 90.9%。财报显示，这笔巨款几乎全部投入到了即时零售的补贴和品牌防守中。
这种 " 以利润换份额 " 的策略，让美团陷入了前所未有的亏损。在发布 2025 年预亏公告后，市场哗然：曾经年利 358 亿元的盈利机器，在阿里的降维进攻下，预计全年亏损将超过 233 亿元。美团内部开始收缩防线，战略性关闭亏损严重的 " 美团优选 "，仅保留珠三角等少数核心盈利城市，将所有兵力压在 " 美团闪购 " 上。
面对阿里的 " 全栈 AI" 进攻，美团的回击是推出了 "AI 管家 "。不同于阿里试图重构流量入口，美团的 AI 更像是一个效率补丁。它试图通过算法优化，在监管调查的红线边缘，继续压榨每一分钟的配送效率，并为用户提供基于位置的精准服务。
然而，数据是冰冷的。根据易观分析，2025 年第四季度，美团的市场份额被淘宝闪购以 0.2 个百分点的微弱优势反超，停留在了 45.0%。这 0.2% 的背后，是美团在过去 12 个月里蒸发的 600 亿利润。
在这场消耗战中，美团已无退路。王兴在内部称：" 这是美团必须要接住的‘背水一战’。"
第三章：刺刀见血的深水区
2025 年 12 月初，饿了么 APP 正式更名为 " 淘宝闪购 "。这不是一次简单的品牌焕新，而是阿里对即时零售心智的暴力收拢。在 " 淘宝 " 这块 10 亿月活的金字招牌下，原本带有强烈餐饮标签的业务被强行推向了 " 万物皆可卖 " 的货架。
在执行层面，这种收拢演变为一场针对线下小店的 " 包围战 "。
某南方一线城市的饿了么 BD 向媒体透露，他现在的核心 KPI 是 " 单月新增 30 家门店 "。为了完成任务，他避开了防守严密的 S 级和 A 级连锁店，转而主攻那些美团因应付京东大战而暂时无暇顾及的 B、C 级小店。每谈成一家新店，他能获得 200 至 300 元的现金奖励。在最高峰时期，一名优秀 BD 单月的进阶奖励就高达 2 万元。
资本的意志被精准地传递到了城市的每一个毛细血管。在呼和浩特、唐山、南宁，夜间消费的潜力被补贴瞬间激活。由于 " 免单卡 " 和 " 一口价 " 商品的持续轰炸，这些城市的夜宵订单量在短短两周内增长了 300%，咖啡品类的下单量也翻了倍。
然而，这种依靠 " 失血 " 换取的繁荣很快撞上了红线。
2026 年 1 月，国家市场监督管理总局（SAMR）正式启动针对即时零售行业恶性价格战的调查。监管部门指出，过度补贴不仅带来了通缩压力，更对实体零售生态造成了挤压。
在这场 " 万亿大考 " 中，巨头们被迫开始在算力密度与监管围栏之间寻找平衡。阿里的 500 亿补贴还没烧完，一张无形的 " 禁令 " 已悬在空中。
第四章：终局未明：当 Token 成为新的标尺
当战火从街头 BD 的绩效表烧回数据中心时，竞争的逻辑发生了根本性偏移。
2026 年 3 月 19 日，吴泳铭在电话会上不仅谈论了市场份额，还透露了一个关键细节：平头哥自研的 " 真武 "PPU 芯片已累计规模化交付 47 万片。这款被外界认为整体性能超越英伟达 A800 的芯片，正支撑着阿里云在大模型推理端的成本控制力。
在阿里的顶层设计中，即时零售不仅是消费板块，更是 AI Token 的最大分销渠道。新成立的 ATH（Alibaba Token Hub）事业群，其核心逻辑就是将 " 通义千问 " 与 " 淘宝闪购 " 深度咬合。财报显示，截至 2 月底，已有近 1.4 亿用户通过千问 App 的智能体功能完成过购物决策。
这意味着，交易入口正在被重写。未来的用户可能不再打开 App 搜索 " 感冒药 "，而是直接对 AI Agent 说出一句需求。谁能提供最精准的推荐并匹配最快的履约，谁就掌握了下一代商业的定价权。
与此同时，阿里云宣布对部分 AI 算力产品最高提价 34%。这种在激战正酣时期的反直觉涨价，背后是 Token 调用量的暴涨导致的算力紧缺。阿里正试图从单纯的 " 卖资源 " 转向 " 卖智能 "，将紧缺的算力优先向自家的 Token 业务倾斜。
这场历时一年的万亿对局，在 2025 年第四季度留下了一组胶着的数字：
易观分析显示，淘宝闪购成交份额为 45.2%，美团为 45.0%。
这 0.2 个百分点的差距，建立在美团蒸发的 600 亿利润与阿里减半的现金流之上。它证明了即时零售已不再有轻松的胜利，剩下的，是关于算力成本与生态密度的持久肉搏。
