3 月 19 日消息，3 月 12 日凌晨，金石杂谈第一时间报道了香港中资券商和对冲基金配合，进行内幕交易收割韭菜之事。根据公开信息，香港有关当局突击搜查了中信证券香港子公司以及国泰君安国际香港办公室。如今，该事件衍生出香港 IPO 市场新的黑幕。
3 月 12 日中午，廉政公署和港证监官宣，本次活动主要是打击内幕交易及贪污行为，搜索了 14 处地点，逮捕了 6 男 2 女，年龄介乎 35 岁至 60 岁之间。其中，国泰君安股票市场部负责人 Samuel Pan（潘举鹏）被带走调查。
本次涉及内幕交易的对冲基金是无极资本（Infini Capital），该交易为其带来约 3.15 亿港元的违规收益，涉案券商高管从中受贿超过 400 万港元。而托尼 · 陈（Tony Chin，钱涛）是无极资本创始人，曾任职大摩和汇丰银行，2011 年起开始在中国内地开展交易，2015 年进军离岸市场，23 年迎来了外部资金。
根据最新消息，不仅国君股票市场负责人潘举鹏被带走，星展银行固收部门债券销售副总裁沈吟也已被香港证监会停牌。沈吟与潘举鹏为夫妻关系。
彼时，金石杂谈统计 wind 数据，中信证券和国泰君安都参与的上市公司配售有商汤、佑驾创新、晶泰控股、一脉阳光、优必选、微盟集团等。
2025 年以来，无极资本以独家认购方式参与的 H 股配售包括：黑芝麻智能、范式智能、微盟集团、协鑫科技、商汤、中国儒意等。对此，有香港分析师对金石杂谈表示，无极资本应该通过做空某只股票，然后通过配股的方式参与回购。（以下图片来源活报告）
通过该等事件衍生出来的 IPO 黑幕是什么呢？据市场消息，本次调查主要是配售，若调查 " 连根拔起 "，港股 IPO 市场可能受到波及。因为，这两家券商保荐的 IPO 项目众多，无极资本参与者也众多。
据腾讯《潜望》，一份涉及到港股 IPO" 保底基金 " 的匿名举报信在中环流传，一场围绕在港股 IPO 黑幕链条就此铺开。对此，《潜望》尚未证实该事件真实性，但自 2025 年 8 月港股 IPO 机制改革以来，" 包盘 " 现象确实增多。
你是否经常因为重资打新港股，而无法中签？你是否发现一个极具发展前景的投资标的，为何上市后却跌跌不休？虽然说，很多港股 IPO 合法合规，但是，券商和投资集团可能将黑手深入到了 IPO 打新。
咱们先简单梳理下这条 IPO 黑幕的基本情况：1）该举报信中 "ZD" 可能指的 ZD Global 基金，该基金负责人为黄瑞。
金石杂谈查询发现，ZD Global Group 成立于 2018 年，是一个集金融投资与科技金融于一体的企业集团。集团旗下拥有基金公司、资产管理公司、证券公司等多类型金融服务机构，有着丰富的一级市场投资经验。
2）包盘收割散户。通过上图，金石杂谈发现 ZD Global 应该有两种割韭菜戏码，不过都需要 " 全包盘）：一是上市后疯狂拉升股价，目的是满足市值 + 成交量的基础上纳入港股通，然后抛售，收割港股通的内资散户；二是并非一定要进入港股通，但同样是包盘，市场货源稀少，上市后 ZD 疯狂拉升股价，然后疯狂抛盘，收割散户。
3）如何包盘？就金石杂谈的理解大概情况如下：
在这条黑幕链条中，ZD Global 为了包盘，拿出一部分高额好处费给到拟上市公司高管，再拿出一部分好处费给到拟上市公司的董事长。
ZD Global 包盘之后，一般的基金公司，无论是私募还是公募、资管都只能拿到很少，甚至拿不到货源；而 ZD Global 则将这部分货源销售给想要认购的散户投资人。但是有一点，散户投资人需要将 70% 的收益给到 ZD Global，而自己只能吃那 30%。
最终的结果是，上市公司高管、包盘商的 ZD Global 成为最大赢家，而参与到给 ZD Global 七成收益的散户也能分一杯羹。而普通散户，没有中签而在二级市场买卖的散户则成为被割韭菜的对象。
举例来说，比如 ZD Global 包盘收益 1 个亿，假设拿出 20% 给到上市公司高管或董事长，剩下的 80% 中的 30% 收益给散户，而 70% 留给自己。也就是 1 亿收益自己能剩下 5600 万左右。
文章提到了海致科技，先让大家看下股价图就能一目了然，上市三天疯狂拉股价，第一天暴涨 242%，3 天涨幅近 500%，然后就是疯狂砸盘，收割韭菜。目前价格较上市高点已经腰斩。
金石杂谈查询发现，海致科技 2013 年成立于北京，2 月 26 日实现上市，是港股 "AI 除幻第一股 "，同样具有 " 养虾 " 概念或大模型概念。
按 2024 年营业收入计，海致科技在中国产业级 AI 智 能体提供商中位列第五，市场份额为 2.8%；在国内以图为核心的 AI 智能体提供商中位列第一，市场份额约为 50%。
该公司主要依托自主可控的图模融合技术（知识图谱 + 大语言模型），有效解决 AI 产业应用中的 " 幻觉 " 问题（即模型输出错误或荒谬内容），提升解决方案的可靠性与可解释性。
业绩来看，2022 年至 24 年，分别实现收入 3.13 亿、3.76 亿以及 5.03 亿，2025 年前三季度实现收入 2.49 亿，同比增长 17.45%；该公司毛利率在稳定增长，不过一直不足 40%；
截至目前，该公司尚未实现盈利，同期分别亏损 1.76 亿、2.66 亿以及 0.94 亿，24 年亏损大幅收窄。但是，到了 2025 年前三季度，亏损大幅扩大 35% 至 2.11 亿元。亏损持续扩大背后，该公司营销费用、管理费用均高昂，且营销费用远超研发费用。
还别说，这家公司还吸引了不少明星资本投资。根据招股书，海致科技上市前进行了多轮融资，最多融资到 E 轮。其中，联想旗下的君联资本持股 12.68%，IDG 资本旗下的 Sky Fin 持股 4.52%，高瓴持股 3.45%；还有北京国资，德国、美国等国际资本以及第三方投资公司投资。
以高瓴资本为例，其分别在 B 轮、C2 轮和 E1 轮进行了投资，按成本计算，高瓴资本的成本至少较发行价折让 63%，折价区间介乎 63%-85% 之间。
金石杂谈取折价 70% 计算，成本为 8.12 港元，对应市值 1.12 亿港元；截至目前，高瓴持股 3.44%，持股市值 11.35 亿港元，浮盈超 10 亿或 9 倍的投资收益。
金石杂谈查询发现，海致科技的基石投资者中也有无极资本，就是上文提到的通过内幕交易赚了 3 亿多港元的无极资本。根据招股书，其认购 300 万美元，持股大约 0.22%，这部分资金浮盈了 627 万美元，即浮盈超 200%。
还有一点，海致科技和上文提到的被包盘现象极为吻合：首先，公开发售超购 5000 多倍，公开发售占比只有 10%，没有回拨机制，其实就是让大部分股份集中在机构手中；其次，无论甲组还是乙组中签率极低，货源极少，才有利于上市后拉盘，然后收割韭菜。
