AI 云计算公司 Nebius Group 公布第三季度业绩，营收与利润双双超出市场预期，但 ARR 增长指引下调与资本开支大幅上调的组合，令投资者对其盈利路径产生疑虑，股价盘前一度跌逾 14%。
Nebius 三季度营收达 9.81 亿美元，较市场预期的 9.19 亿美元高出约 6.7%；调整后 EBITDA 为 4.66 亿美元，亦大幅超出预期的 3.57 亿美元。然而，公司将年化经常性收入（ARR）目标从此前承诺的 "2026 年 12 月前达到 70 亿至 90 亿美元 " 下调至 "2027 年 2 月前达到 70 亿美元以上 "，与此同时，公司还表示 "ARR 不再是衡量业务的正确指标 "，令外界对其战略方向的清晰度产生质疑。
三季度，Nebius 实现营收 9.81 亿美元，同比增长 571%；调整后 EBITDA 为 4.66 亿美元，相比去年同期的亏损 520 万美元实现大幅扭转。前三季度累计营收为 19.62 亿美元，同比增长 549%；累计调整后 EBITDA 为 8.32 亿美元。
运营成本方面，三季度总运营成本及费用为 9.30 亿美元，低于分析师预期的 11.6 亿美元，显示出一定的成本管控能力。其中折旧与摊销费用达 3.55 亿美元，占营收比例约 36%，反映出公司资产基础的快速积累。
三季度资本开支约为 73 亿美元，期末现金及现金等价物为 74.26 亿美元。按 GAAP 口径，三季度持续经营业务净亏损为 3750 万美元，但调整后净利润为 9090 万美元。
Nebius 维持 2026 年全年营收将落于 30 亿至 34 亿美元区间低端的预期，并首次给出 2027 年营收指引——预计达到 120 亿至 130 亿美元。
然而令市场关注的是资本开支规模的大幅上调。公司将 2026 年资本开支指引从此前的 200 亿至 250 亿美元上调至约 270 亿美元；2027 年资本开支则规划在 400 亿至 450 亿美元之间，用于支持新增超过 1 GW 的算力容量建设。这一规模的持续投入意味着公司在中期内自由现金流将承受较大压力。
公司同步将 ARR 目标节点从 "2026 年 12 月 " 延后至 "2027 年 2 月 "，目标区间下沿亦从 70 亿美元收窄为 "70 亿美元以上 "，且公司暗示未来或将采用其他指标替代 ARR 来衡量业务进展，这一表态进一步增加了外界对业绩追踪可比性的不确定性。
资产负债表快速扩张，融资活动规模庞大
截至 2026 年 9 月 30 日，Nebius 总资产达 387.44 亿美元，较 2025 年年底的 124.30 亿美元增长逾两倍，主要驱动来自物业及设备净值的快速扩张——该科目期末达 124.31 亿美元。
前三季度，公司通过融资活动净获现金约 166.18 亿美元，其中包括 57.50 亿美元可转换票据发行收益、38.09 亿美元国库股出售所得，以及 7.73 亿美元长期借款。与此同时，投资活动现金流出达 159.24 亿美元，主要为购置物业及设备支出。
截至报告期末，公司总股本为 292,902,405 股，其中 A 类股 259,597,352 股，B 类股 33,305,053 股，另有 29,138,539 股 A 类库存股不计入流通。
业务构成：AI 云为核心，多元布局并行
Nebius 定位为面向开发者和企业的全栈 AI 云平台，覆盖从数据处理、模型训练到生产部署的完整链条，服务于全球范围内构建 AI 产品、智能体及服务的初创公司与大型企业。
除核心 AI 云业务外，集团旗下还包括自动驾驶及配送机器人开发商 Avride、科技职业再培训教育平台 TripleTen，以及在 ClickHouse 和 Toloka 的股权投资。其中，Toloka 自 2025 年第二季度完成第三方投资交易后，Nebius 已不再持有其多数表决权，该业务已从合并报表中剥离并计入权益法投资。
创始人兼首席执行官 Arkady Volozh 已就三季度业绩发布致股东季度公开信，并于美东时间 11 月 12 日上午 8 时主持业绩电话会议。
