西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《2026 年半年报点评：一体化布局展现经营韧性，2026 上半年利润保持增长》，下调新洋丰目标价至 17.55 元，给予买入评级。
新洋丰 ( 000902 )
投资要点：
事件：新洋丰发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入 112.81 亿元，同比增长 20.03%，实现归母净利润 9.61 亿元，同比增长 1.01%；2026 年二季度实现营业收入 57.81 亿元，同比增长 22.22%，环比增长 5.11%，实现归母净利润 4.62 亿元，同比增长 5.87%，环比下降 7.23%。
复合肥收入保持增长，产品结构持续优化。分产品看，2026H1 磷肥收入 26.05 亿元（同比 +12.75%），毛利率为 13.63%（同比 -6.17pp）；常规复合肥收入 44.20 亿元（同比 +15.53%）、毛利率为 12.66%（同比 +0.09pp），新型复合肥收入 33.30 亿元（同比 +16.87%）、毛利率为 24.91%（同比 +0.42pp）。整体来看，复合肥行业展现出稳定的增长趋势，公司磷复肥业绩稳健，同时也体现公司的产品竞争力和渠道优势。精细化工板块实现收入 6.19 亿元（同比 +227%），随着下游新能源与储能需求回暖，磷酸铁等产品盈利水平有望逐步回升。
产业链一体化布局，生产基地遍布全国多地区。截至 2026 年半年报，公司具备高浓度磷复肥产能 1,034 万吨 / 年、磷矿石产能 90 万吨 / 年、磷酸铁产能 10 万吨 / 年、硫酸产能 402 万吨 / 年（含硫铁矿制酸 110 万吨）及合成氨产能 30 万吨 / 年、磷铵产能 195 万吨 / 年。公司在全国拥有 14 个生产基地，一级经销商 6,000 多家，终端零售商 70,000 多家，公司渠道优势明显。
新项目持续推进，有望打开成长空间。2026 年 4 月公司公告计划投资约 30 亿元，在荆门东宝区建设 30 万吨磷酸铁锂及配套 20 万吨磷酸铁；计划投资 32 亿元，在钟祥市建设 150 万吨选矿、精细化工升级改造、150 万吨磷石膏综合利用及 60 万吨硫酸联产 60 万吨水泥熟料、10 万吨磷酸铁等配套项目；宜昌新洋丰磷化一期已启动，10 万吨精制磷酸、3 万吨无水氟化氢项目进度过半。随着公司项目持续推进，投产后有望贡献增量。
盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，产业链一体化布局完善，成本优势明显；公司新型肥料销售持续提升，有望打开成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 11.69%，给予 2026 年 13 倍 PE，目标价 17.55 元，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.73%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 16.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.56。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
