国轩高科 2026 年一季度营收创新高但盈利骤降，动力电池与储能业务均面临增收不增利困境。
预见能源最新获悉，国轩高科于 4 月 29 日发布 2026 年一季报，其营收 117.08 亿元，同比增长近三成，创下单季历史新高。但归母净利润仅 2100 余万元，同比跌了将近八成。
一出一进之间，把这家老牌电池企业真实处境暴露得一干二净。
据悉，国轩高科在去年靠奇瑞香港上市拿下近 17 亿元公允价值收益，全年归母净利润冲高到 23.83 亿元，增幅接近翻倍。当时很多人以为国轩终于要熬出头了。但投资者看到这张一季报应该能意识到，真正的主营业务造血能力，离撑起 500 多亿的年营收规模还差得远。
这次的一季报给出了更冷静的数字，扣非归母净利润约 4078 万元，同比增长 179.51%。翻了近两倍，但绝对规模不过 4000 万出头。117 亿收入，主营业务赚到的部分，还不到零头。
动力电池跑得快
但不赚钱
要说国轩高科的基本盘，动力电池是绕不开的。
据了解，国轩高科在 2025 年的全球动力装机量为 53.5GWh，同比增速 82.5%。这个数字可以排在全球前十企业的首位，市占率从 2024 年的全球第八跳到全球第五，国内市场稳居第四，份额逆势提升了超过 1.1 个百分点。
在宁德时代和比亚迪两个寡头霸占近七成份额的局面下，国轩能做到这个份上，这份成绩单其实不容易。
但问题是，跑得快不等于跑得舒服。
预见能源细细扒开年报发现，动力电池系统 2025 年营收 340 多亿，在收入中占了大头，但是毛利率只有 14.39%，同比还降了 0.75 个百分点。往前看更吓人，2016 年这项业务的毛利率超过 48%，如今跌了三分之二还多。
大家都很清楚的是，动力电池现在是 " 跑量不赚钱 "，国轩在磷酸铁锂这条路上追宁德时代和比亚迪，追得辛苦，卖得便宜。
再看客户方面，五菱、奇瑞、吉利、零跑，都是老面孔。
一个值得注意的信号是，2025 年国轩又在安徽芜湖投了 40 亿新建 20GWh 基地，紧挨着奇瑞的生产线。双方的关系从电池供应绑得更紧了——国轩持有奇瑞汽车 1.56% 股权，奇瑞港股上市那次直接给国轩带去 23 亿多公允价值收益。反过来看，账期在延长，应收款越滚越大。这是一个不小的问题。
储能
说好的第二增长曲线，到底能长多大？
储能被市场寄予厚望，也确实在国轩的财报里表现得比动力电池亮眼。
2025 年储能电池营收约 90 亿元，毛利率超过 20%，比动力电池能高出 6 个百分点。出海订单也拿在手里，在摩洛哥两个大型光储项目中提供全套储能系统解决方案，单舱容量 20MWh 属于全球领先水平。
但是预见能源认为，储能业务的含金量或许有点被夸大了。
2025 年全年储能电池全球市占率约 5%，基站和数据中心 UPS 备电电池市占率 28% 看起来很高，但这个赛道是相对细分的。
放在整个储能大盘子里看，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等对手一个都不比国轩慢。2025 上半年储能出货量全球排第七。排名第七这件事本身说明了两个问题：一是国轩确实进到了第一梯队，二是离前面那几家还有距离。
当前储能毛利率比动力电池高出一截，但这个优势能维持多久要打问号。
一个背景是储能系统的价格曲线正在往下走，全行业都在卷。2025 年上半年储能毛利率已经降到 19.4%，同比掉了 4 个多百分点。
如果这个趋势持续，储能会成为动力电池之外第二个 " 增收不增利 " 的业务。
看起来国轩有意把储能做成又一个基本盘，从目前的产品线和市场覆盖来看，这个方向没错。
但第二增长曲线能不能长到足以改变现有的利润结构，取决于两个变量：储能行业整体还有多少利润空间，以及在出海过程中，国轩能否把品牌溢价和渠道优势真正建立起来。
这件事，比多卖几个 GWh 的电池难得多。
合肥的节奏
产能跑得比订单快
如果把视野落地实处，真切地在合肥当地走一圈，得到的结论或许是国轩的产能布局也许已经到了近乎饱和的地步。
据了解，新站区 28GWh 的 UC 工厂生产线在高速运转，专门供大众的标准电芯每分钟下线 30 片。经开区、新站二厂、肥东循环经济示范园、庐江材料基地几个板块同步铺开，国轩给出的产值预期是按 " 百亿 " 单位算的——每个项目达产后都号称年营收突破 100 亿，滚动数字加起来不小。
肥东从材料加工到电池回收的全链条已经初具规模，那边还有一条年产 5 万吨的人造石墨负极线在跑，未来规划做到 10 万吨，配套 100GWh 动力电池。在肥东的这个电池材料基地，总投资预计 120 亿，相当于同期在搞一个中型城市的基建投入。
2026 年 2 月，国轩又推了一个 50 亿元的定增计划，全部用于三个 20GWh 项目，南京、芜湖、合肥各一个。往前看，2021 年那次 73 亿定增的钱还没完全花完。
但这套打法有一个结构性矛盾。
目前行业处在产能整体过剩的阶段，头部厂商都在面临开工率不足的问题。国轩 2025 年全球装机量高速增长，增长率排第一，但那是在较低的基数上实现的。
2025 年国内装机量市占率只提升了 1 个多点，已经是增幅最大的一家了——放到绝对值上，和宁德时代、比亚迪的差距依然悬殊，还是 " 二线突围 " 的格局。
账面上看，合肥周边的项目资金砸了不少，技术储备也在铺，订单也签了。但扩产节奏和订单落地的速度之间是否存在时间差，决定了一部分产能会不会在中间年份变成沉没成本。
李缜打了二十年
押注固态是最后一局
回过头来看国轩高科整个发展脉络，很多问题其实有迹可循。
2006 年，李缜从房地产抽身，押磷酸铁锂，这在当时算是非常超前的判断。
2012 年国轩做到了国内动力电池产值第一，2015 年成为 A 股动力电池第一股，风光了很长一段时间。
转折点在 2016 年底。补贴新政引入能量密度门槛，磷酸铁锂的劣势一下子暴露出来。国轩技术路线上没有及时调整，宁德时代的 CTP 和比亚迪的刀片电池后来居上，从此拉开差距。
2020 年，大众 11 亿欧元的入股让国轩重新找到了一个重量级靠山。理所当然地，大众带来了资金、带来了标准电芯订单，也帮国轩在欧洲拿到了落地工厂。
但大众标准电芯项目的达产时间一拖再拖，从 2023 年推到 2026 年底，中间还调整了几次设计。对国轩来说，维系这一层战略合作关系需要投入的资源和成本，可能比外界看到的更高。
现在国轩把最大的赌注押在了固态电池上。0.2GWh 的全固态中试线已经贯通，良品率 90%，核心设备 100% 国产化，正在推进 2GWh 量产线设计。350Wh/kg 的能量密度，2027 年小批量装车的时间表——在二线厂商里，国轩的固态电池进展确实走到了前面。
这和国轩过去二十年的打法一脉相承：把有限的资源集中在某一个可能改变局面的点上，赌那个点能爆发。
但固态电池从实验室到大规模装车，中间横亘的不只是技术问题。材料成本、设备稳定性和供应链成熟度，每一项都可能在量产阶段反噬进度。国轩说的 2027 年，竞争对手很多也在说 2027 或 2028 年——技术上或许不输，但产业化的节奏一旦拖后，先发优势可能很快就变成沉没成本。
核心壁垒会是什么
在动力电池这样一个极度残酷的赛道里，企业最后拼的东西，通常不是技术路线本身——而是谁能在需要持续投入的时候，手里还有足够的资源支撑下去。
国轩的技术储备不算弱。研发投入常年占营收 10% 以上，专利布局过万项，材料、电芯、系统一整套闭环都在搭建。但新技术需要时间才能转化成利润贡献。固态电池从量产线设计到实际产出，再到被主机厂大规模采用，背后牵涉的设备磨合、品质一致性、成本控制，每一道关卡都可能拖慢节奏。
渠道和品牌是另一个维度的长期投资。大众入股打通了欧洲的门路，全球十四大基地的布局已经铺开，德国、印尼、泰国的 Pack 工厂也已经有产品下线。
但是，做全球供应链和真正成为跨国大厂的稳定核心供应商是两码事。客户信任的建立周期很长，丢失信任却可能只需要一次交付延迟或质检事故。
从一季度两个关键数字——扣非净利润 4000 万出头、营收 117 亿——就能看出当前的尴尬：规模已经不小，但赚钱的能力远远跟不上。
国轩的打法更像是在燃烧账面上的资金来烧产能、堆技术，同时指望大客户的交付量最终能把利润拉上去。
问题是，这条路在行业整体降价的背景下，能不能坚持到固态电池真正放量的那一天。
国轩手上其实不止一副牌。动力电池有规模，储能毛利率相对健康，海外市场在打开，固态电池给了资本市场一个不小的想象空间。但这些都是变量，不是定数。
2026 年一季报提醒所有人，过去两年靠奇瑞上市收益撑起来的利润高增长不是常态，国轩还是那个处在二线位置，需要在产能、技术、市场之间不断做艰难平衡的挑战者。
回看二十年前李缜从中科大接触到磷酸铁锂那一刻的冲动，再到今天身陷 " 双寡头 " 夹缝中的局面——国轩的故事一直是关于 " 逆势突围 " 的。但突围这件事，靠一次资本市场收益做出来的归母利润做不到。靠还在图纸上的固态电池也做不到。
真正奏效的，也许是在一万多件专利的再加固中找到那个够好的平衡点：让合肥那些烧了几百亿上来的工厂线真正跑满，让出海的储能柜不只是销售额数字，而变成真金白银的现金流。
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