甘肃能源 2026 年一季报解读 : 经营现金流增 17.74% 存货大降 59.53%

营业收入：小幅增长，电价上涨对冲发电量下滑

2026 年第一季度，甘肃能源实现营业收入 23.94 亿元，较上年同期的 22.38 亿元增长 6.94%。从业务端来看，公司总发电量 72.54 亿千瓦时，同比上年同期的 74.62 亿千瓦时略有下滑，但平均上网电价从上年同期的 3487.85 万元 / 亿千瓦时上涨至 3747.39 万元 / 亿千瓦时，电价上涨成为拉动营收增长的核心因素。

分板块来看，火电板块贡献主要营收增量：火电平均上网电价从 3464.35 万元 / 亿千瓦时上涨至 3927.94 万元 / 亿千瓦时，涨幅达 13.38%，尽管火电发电量同比微降 2.25%，但电价上涨带动火电板块营收实现增长；而水电、风电、光伏板块平均上网电价均出现不同程度下滑，其中水电电价同比下滑 23.61%，成为拖累板块营收的主要因素。

净利润：微幅增长，非经常性损益贡献有限

本报告期内，甘肃能源归属于上市公司股东的净利润为 4.87 亿元，较上年同期的 4.80 亿元增长 1.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 4.85 亿元，同比增长 1.21%，扣非净利润增速略低于净利润，主要源于非经常性损益的小幅贡献。

从非经常性损益构成来看，本期合计金额为 238.79 万元，主要包括托管费收入 179.25 万元、政府补助 25.12 万元等，对净利润的影响相对有限，公司盈利仍以主业贡献为主。

每股收益：随净利润同步微增

基本每股收益为 0.1502 元 / 股，较上年同期的 0.1479 元 / 股增长 1.56%；稀释每股收益同样为 0.1502 元 / 股，同比增长 1.56%，每股收益变动与净利润增速基本一致，反映公司盈利水平的小幅提升。

加权平均净资产收益率：小幅回落

本报告期加权平均净资产收益率为 3.19%，较上年同期的 3.48% 下降 0.29 个百分点。尽管本期净利润有所增长，但归属于上市公司股东的所有者权益从上年末的 150.50 亿元增长至本报告期末的 155.53 亿元，增幅达 3.34%，所有者权益增速高于净利润增速，导致净资产收益率出现小幅回落。

应收账款：规模有所压降

截至 2026 年 3 月末，甘肃能源应收账款余额为 27.47 亿元，较上年末的 29.33 亿元减少 1.86 亿元，降幅为 6.36%。结合经营活动现金流来看，本期销售商品、提供劳务收到的现金为 28.87 亿元，同比上年同期的 26.97 亿元增长 7.06%，回款情况有所改善，对应收账款形成一定压降。

应收票据：期末无余额

截至报告期末，公司应收票据余额为 0，较上年末无变动，说明公司本期结算中未采用票据结算方式，或已完成前期应收票据的兑付。

存货：大幅下降，燃煤库存减少

报告期末存货余额为 1.36 亿元，较上年末的 3.37 亿元大幅减少 2.00 亿元，降幅达 59.53%，主要因报告期末库存燃煤较年初减少。从经营数据来看，火电板块本期发电量同比微降，燃煤消耗节奏放缓，同时公司或优化了燃煤采购策略，减少了库存备货，这一变化有助于降低公司存货持有成本，但也需关注后续燃煤价格波动及供应稳定性对生产的影响。

期间费用：结构略有变化

销售费用：本期无发生额

本报告期销售费用为 0，与上年同期一致，说明公司业务模式中无相关销售费用支出，或该类费用已纳入其他科目核算。

管理费用：小幅增长

本期管理费用为 1051.54 万元，较上年同期的 930.32 万元增长 13.03%，主要源于公司经营管理规模扩大或相关管理支出增加，但整体费用规模较小，对公司盈利影响有限。

财务费用：有所下降

本期财务费用为 1.07 亿元，较上年同期的 1.11 亿元下降 3.41%，其中利息费用从 1.16 亿元降至 1.13 亿元，利息收入从 503.62 万元增至 618.31 万元，利息支出减少及利息收入增加共同推动财务费用下降，一定程度上缓解了公司的财务成本压力。

研发费用：本期无发生额

本报告期研发费用为 0，与上年同期一致，反映公司当期无相关研发投入，或研发投入未单独列支。

经营活动现金流：显著增长，回款能力提升

本期经营活动产生的现金流量净额为 14.28 亿元，较上年同期的 12.13 亿元增长 17.74%，增速显著高于营业收入。主要得益于销售商品收到的现金同比增长 7.06%，同时购买商品支付的现金从 9.73 亿元降至 8.99 亿元，同比减少 7.52%，营收增长叠加成本支出管控，共同推动经营现金流的改善，公司造血能力有所增强。

投资活动现金流：净流出收窄

本期投资活动产生的现金流量净额为 -5.42 亿元，上年同期为 -7.23 亿元，净流出规模收窄 25.11%。主要因本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 5.42 亿元，较上年同期的 7.23 亿元减少 1.81 亿元，基建项目投资支出有所下降，反映公司本期固定资产投资节奏有所放缓。

筹资活动现金流：净流出扩大

本期筹资活动产生的现金流量净额为 -3.84 亿元，上年同期为 -1.42 亿元，净流出规模显著扩大。一方面，本期取得借款收到的现金为 12.62 亿元，同比上年同期的 2.06 亿元大幅增长 511.40%，主要因发行 5 亿元中期票据及贷款置换；另一方面，偿还债务支付的现金达 13.69 亿元，同比增长 777.07%，同时支付其他与筹资活动有关的现金（主要为土地租金）从 214.30 万元增至 1.51 亿元，增幅达 6938.83%，债务偿还及租金支出大幅增加导致筹资现金流净流出扩大。

电价波动风险：尽管本期火电电价上涨带动营收增长，但水电、新能源板块电价均出现下滑，后续若电力市场供需格局变化、交易政策调整，可能导致电价波动，影响公司盈利稳定性。

债务偿还压力：本期公司偿还债务支出大幅增加，同时期末仍有 15.42 亿元一年内到期的非流动负债，后续债务集中兑付可能对公司现金流形成一定压力。

存货波动风险：本期燃煤库存大幅下降，若后续燃煤价格上涨或供应紧张，公司可能面临采购成本上升及库存补充压力，进而影响生产及盈利。

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