【报告导读】
1. 铜、金继续上产增利，锂板块加速成为 " 第三增长极 "。
2. 增量产能加速释放，开拓业绩成长空间。
事件：26Q1 公司实现营收 985 亿元，同比 +25%/ 环比 +4%；归母净利润 200.8 亿元，同比 +98%/ 环比 +44%，扣非归母净利润 184.6 亿元，同比 +87%/ 环比 +11%
铜、金继续上产增利，锂板块加速成为 " 第三增长极 "：
产量：26Q1 公司矿产铜 / 金产量为 25.9 万吨 /23.5 吨，环比 +2%/-4%，同比 -10%/+23%，产量目标完成度均为 22%，铜板块扣除刚果（金）卡莫阿铜矿减产影响外，其余铜矿山均按照产量计划有序推进。此外，26Q1 实现当量碳酸锂产量 1.6 万吨，环比 +22%，受益于旗下西藏拉果措盐湖、阿根廷 3Q 锂盐湖及湖南湘源锂矿建成投产后稳步提升产能。
单价：26Q1 公司矿产铜销售单价环比 +14% 至 8.4 万元 / 吨，矿产金销售单价环比 +14% 至 1058 元 / 克，碳酸锂销售单价环比 +68% 至 10.1 万元 / 吨。
成本：26Q1 公司矿产铜单位销售成本 2.7 万元 / 吨，环比 -3%/ 同比 +12%，矿产金单位销售成本 276 元 / 克，环比 -6%/ 同比 +10%，碳酸锂销售成本环比 -14% 至 3.9 万元 / 吨。公司继续深化 " 矿石流五环归一 " 等工程管理方法应用，推动科技创新与生产经营深度融合，巩固低成本高效益竞争优势。
利润：26Q1 公司毛利润环比 +23.7 亿元，其中矿产铜 / 矿产金 / 碳酸锂毛利分别环比 +24/+27/+5 亿元，矿产品外其它业务抵消部分毛利增长。此外，其他增利项包括 26Q1 投资净收益 + 公允价值变动损益环比 +35.7 亿元，管理费用环比 -11.2 亿元；减利项中营业税金及附加环比 +9.2 亿元。
增量产能加速释放，开拓业绩成长空间：1）铜板块，巨龙铜矿二期自 26 年 1 月投产以来产能持续爬坡，Q1 产铜 6 万吨，达产后年产铜将达 30-35 万吨，26 年公司计划实现矿产铜 120 万吨。2）金板块，25 年新并购的加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿融入紫金管理体系后，正逐步释放产量，26 年公司计划实现矿产金 105 吨。3）锂板块，马诺诺锂矿东北部项目建设稳步推进，目前采、选（重介）主流程已全面贯通，预计 26 年 6 月建成投产，公司预计 26 年当量碳酸锂产量 12 万吨。
风险提示
1）金铜等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）美联储加息的风险；4）海外地缘政治变化的风险；5）中东冲突超预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券 2026 年 4 月 23 日发布的研究报告《【银河有色】公司点评 _ 紫金矿业：主营矿产品上产增利，业绩再创单季历史新高》
分析师：华立、孙雪琪
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。
中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。
回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。
推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。
中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。
法律申明：
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