2026 年 4 月 23 日，石头科技（688169） ( 688169 ) 正式发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。两份报告呈现出截然不同的气象：年报 " 增收不增利 " 引发市场疑虑，一季报则迅速扭转颓势，交出了一份营收、利润双增长的亮眼成绩单。
2025 年全年，公司实现营业收入 186.95 亿元，同比增长 56.51%；但归母净利润 13.63 亿元，同比下降 31.03%。而 2026 年第一季度，公司实现营业收入 42.27 亿元，同比增长 23.31%；归母净利润 3.23 亿元，同比增长 20.83%。
在智能清洁赛道价格战白热化、竞争对手纷纷 " 回血 " 的 2025 年，石头科技（688169）为何选择了一条 " 自损利润 " 的扩张之路？当市场争论其 " 增收不增利 " 时，穿透财报数字发现，这份年报背后藏着的，是一个关于技术换市场、规模换空间的全球化战略布局。
在石头科技（688169）的战略逻辑中，技术是唯一不可妥协的根基。
2025 年，公司研发投入达 14.20 亿元，同比增长 46.13%，研发费用率 7.59%。截至 2025 年末，公司研发人员达 1481 名，同比增长 41.99%，占总员工比例达 42.90%。其中超过 38% 的研发团队成员拥有硕士或博士学位。
但数字背后，更值得关注的是石头科技（688169）独特的 " 双轮驱动 " 研发模式。一支由超 100 名经验丰富的专家组成的专业预研团队，专注于探索新兴技术，不设短期 KPI 约束；另一支由千名专家组成的应用研发团队，则将前沿技术转化为可量产的产品解决方案。
这种机制催生了一系列行业首创技术，Reactive AI 避障系统是业界首创的双目避障技术、星阵领航系统则是业界首创的采用 3D ToF 技术的双光源固态激光雷达、AdaptLift 底盘升降创下业界首创行走轮、万向轮可独立升降的可升降底盘系统。
截至 2025 年末，石头科技（688169）拥有 3654 项已授权专利，其中发明专利 423 项，另有 5094 项专利申请正在中国内地及美国、德国、韩国等海外地区申请中，知识产权组合覆盖超过 30 个国家和地区。
如果说技术投入是石头科技（688169）的 " 道 "，那么 2025 年的全价位段布局就是它的 " 术 "。
2025 年公司整体毛利率为 42.38%，较上年同期减少 7.98 个百分点。但这一数字背后，并非经营不善，而是一场主动的战略选择。为了完善全价格段产品矩阵，公司大幅增加了中端及入门级扫地机器人的出货比例。
所谓 C2M 模式，是石头科技（688169）2025 年产品开发的核心方法论。公司搭建了 " 用户洞察→需求拆解→场景匹配→技术适配→产品落地 " 的全链路开发体系，针对不同用户群体的核心痛点精准定义产品功能。
这套策略换来了市场份额的几何级增长。根据 IDC 报告，2025 年公司以 17.7% 的份额领跑全球清洁机器人市场，2025 年下半年，智能扫地机器人全球市场份额达 27.0%，连续两年获得全球销量与销额 " 双第一 "。在国内市场，依托 " 以旧换新 " 政策的东风，公司在 618 和双 11 大促期间均斩获扫地机品类市场份额第一。
在洗地机领域，石头科技（688169）的市占率从 2024 年 6 月的不足 3%，大幅提升至 2025 年 9 月的 20% 以上，从 "Other" 阵营跃升至行业第二。其他智能清洁产品销售收入由 2024 年的 10.70 亿元增长至 2025 年的 35.07 亿元，增幅达 227.75%。
全球化布局：从 " 卖产品 " 到 " 树品牌 "
2025 年，石头科技（688169）完成了一个标志性的跨越，境外主营业务收入首次超过百亿。
年报显示，2025 年公司境外主营业务收入达 104.42 亿元，同比增长 63.46%，占总营收比重达 55.87%。这意味着石头科技（688169）已从一家 " 中国出口企业 " 真正蜕变为 " 全球品牌 "。
石头科技（688169）的全球化策略，被内部称为 " 分层突破 "，基于市场成熟度、消费（883434）能力、竞争格局，将全球市场划分为三大层级，精准匹配产品与运营策略。
在韩国市场，石头科技（688169）的高端扫地机市场份额超过 70%，甚至能在 10 天内创造 280 亿韩元的销售纪录。石头科技（688169）亚太销售负责人李平此前在接受采访时透露：" 最关键还是靠技术。在同等价位下，我们的产品功能和使用体验优于本土品牌。我们也是第一个在韩国电视购物渠道销售扫地机器人的品牌。"
在日本市场，石头科技（688169）则侧重于线下渠道布局，与山田电机深度绑定，在所有门店设立独立展区。在北美市场，公司成功入驻 Target、Costco、Home Depot 等主流零售渠道。在欧洲市场，则进入 MediaMarkt、家乐福等零售系统。
据 IDC 数据，石头科技（688169）在美国、德国、韩国、土耳其、丹麦等全球 10 余个核心国家及地区拿下市占第一。在 " 黑五 " 大促期间，公司在北美、澳洲、中东等地区的亚马逊（AMZN）渠道，一举拿下扫地机品类销量与销售额双冠。
截至报告期末，公司产品已遍布全球超过 170 个国家和地区，智能扫地机器人累计销量超过 2500 万台，Roborock APP 全球累计注册用户超 1700 万，日活跃用户突破 230 万。
长期主义：飞轮效应与价值跃迁
当技术底座、产品普惠、全球化布局三者形成闭环，石头科技（688169）的增长飞轮开始加速转动。
飞轮的第二环：新业务孵化。2025 年，石头科技（688169）的其他智能清洁产品销售收入达 35.07 亿元，同比增长 227.75%。据开源证券预测，洗地机、洗衣机、割草机器人等新业务 2025 年合计亏损约 8-9 亿元——这是典型的 " 投入期 " 特征。
割草机器人是石头科技（688169）下一个重点发力方向。2025 年 9 月，公司于德国 IFA 展正式推出智能割草机新品类，并于年底开始出货。产品搭载 RTK+ 视觉融合导航、AI 感知及 3cm 贴边割草等核心技术，计划在 2026 年覆盖全球 31 个主流市场。
飞轮的第三环：利润修复预期。2026 年第一季度，公司交出了一份超预期的成绩单：单季度营收 42.27 亿元，同比增长 23.31%；归母净利润 3.23 亿元，同比增长 20.83%。在经历了 2025 年全年的利润下滑后，盈利能力的修复已经开始。
更值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为 -3.94 亿元，但公司在财报中解释：" 本报告期内公司盈利向好，该变动系转卖模式下代工厂收付货款时间差导致，不影响损益。" 这意味着，一季度的利润增长具有扎实的业务基础。
多家券商研报认为，石头科技（688169）的净利率拐点有望在 2026 年到来。开源证券指出：" 新业务大幅减少亏损 + 扫地机行业竞争缓和，2026 年净利率将迎来拐点。"
而从行业空间来看，石头科技（688169）的天花板远未触及。据灼识咨询数据，全球智能家居（885478）清洁市场规模预计将从 2024 年的 151 亿美元增长至 2029 年的 414 亿美元，年复合增长率达 22.4%。
用短期利润换长期格局，值吗？
2025 年 2 月业绩快报发布时，石头科技（688169）股价应声下跌。市场似乎在用脚投票表达对利润下滑的担忧。
然而，一季报的盈利修复，以及年报中披露的全球份额第一、境外收入过半、研发投入持续加码等一系列信号，正在重塑市场对石头科技（688169）的认知。
2025 年的石头科技（688169），正在下一盘大棋。这盘棋的终局，不是做一个赚钱的小而美工厂，而是做一个统治全球智能清洁赛道、构建全场景生态的行业龙头（883917）。
当全价位段的市场占有率稳固、海外渠道建设完成摊销、新业务度过亏损期，石头科技（688169）积蓄的盈利势能将迎来报复性释放。2026 年一季度的双增长，正是这个拐点的开始。
