新快报讯记者张晓菡报道 近日，新希望乳业股份有限公司（下称 " 新乳业 "）递表港交所，冲刺首家 "A+H" 乳企上市公司。新乳业聚焦低温奶赛道，差异化发展使其在细分领域建立起独特优势，但也构成了其全国化扩张的天然壁垒，为突破地域限制，新乳业采取了并购加整合的外延式扩张路径，但在带来规模增长的同时，也累积了不小的财务压力，亦存在商誉减值风险。
新乳业是新希望集团旗下乳品企业，在发展中，新乳业避开了由伊利、蒙牛主导的常温奶市场，选择了差异化发展，主攻低温奶市场。弗若斯特沙利文报告显示，在中国前五大乳制品企业中，按 2024 年至 2025 年低温液态乳制品零售销售值计，新乳业增速第一。
自 2019 年在深交所上市以来，新乳业业绩继续飙升。本次港股 IPO 招股书显示，公司业绩较此前 A 股 IPO 时翻了一倍，2025 年收入高达 112.33 亿元，净利润 7.54 亿元，毛利率达 29.2%，净利率提升至 6.72%。
据了解，低温奶保质期短、依赖冷链的特点，有天然的区域性，为实现全国化布局，公司采取了并购战略，先后将昆明雪兰、安徽白帝、福建澳牛等乳企收入麾下，形成了以西南为中心、辐射全国多地的业务版图。
然而，并购是把双刃剑。在帮助公司规模快速扩张的同时，也推高了新乳业的商誉规模和资金压力。2023 年至 2025 年，新乳业分别录得资产减值损失 1701 万元、9765 万元及 6282 万元，其中 2023 年和 2025 年均录得超 1000 万元的商誉减值。2024 年 12 月，公司还因未及时对重庆新牛瀚虹实业有限公司进行商誉减值测试，而被四川证监局出具警示函。
与此同时，公司的货币资金从 2023 年的 4.4 亿元降至 2025 年的 3.55 亿元；2025 年，一年内到期的非流动负债激增至 13.67 亿元，同比大幅增长 58%，叠加短期借款回升至 4.44 亿元，短期偿债压力明显。
新乳业在这样背景下冲刺港股，或许是为了打开更大的融资窗口。招股书披露，港股上市所募资金，除了用于品牌、销售网络、产品创新等项目外，还将拿出一部分用于营运及其他一般企业用途。
值得关注的是，公司在 IPO 前还进行了大额分红。2025 年，新乳业拟分红超 3 亿元，按照持股比例计算，大部分分红将进入实控人刘永好父女口袋。这种 " 一边缺钱一边分红 " 的操作，引发了市场争议。
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