美团创始人王兴曾经说过：" 太多人只关心边界，而不关注核心。" 这句话对于投资研究其实非常重要。合理的扩张是基于核心能力的延伸，因此分析业务发展边界的本质是洞察企业自身核心能力的成长边界。
在生态链业务上，小米的核心能力是基于产业链重构带来的孵化能力的输出。带着深深互联网思维烙印的小米在手机业务的发展过程中，积累了背靠低成本流量的渠道能力、突出的工业设计水平、一定的技术研发储备和庞大的供应链资源。因此，在 IOT 产品上，小米的打法是，不和大体量、成规模的企业合作，而是选择输出孵化能力，大量培育初创团队（当然需要创业者具备丰富的实业资历）。由于能够给产品团队带来从设计到制造到销售的一体化支持，小米生态链企业的成功概率相对是比较高的，因此越来越多的硬件创业企业愿意成为小米生态链的一员。而 " 孵化能力 + 股权投资 " 结合的模式，也使得小米对于生态链企业有相当大的控制力。
在这种核心能力的支撑下，小米生态链业务拓展的方向是什么呢？是任何在制造端和销售端缺乏效率的消费产品，这也是小米模式的核心。可以说，任何在制造端市场份额分散且冗余产能较多，分销渠道层级复杂、终端加价率高的子行业都是适合小米切入的。我们先来看一下小米生态链比较擅长的两大品类。
第一类是科技消费品。小米生态链的很多爆款属于科技消费类产品，比如手环、平衡车、智能音箱、空气净化器、扫地机器人等。这些产品通过融合科技创新打造了新的细分市场，和传统消费品企业相比有明显的先发优势。同时在生产上可以应用到小米的手机供应链以及生态链所属企业的共享资源，因此性价比相对突出。科技消费产品未来长期将是小米生态链的主阵地之一。这一类产品的典型代表是华米的智能手环和石头科技的扫地机器人。智能手环市场长期被 Fitbit 和 Jawbone 等国外企业占据，产品均价在 300-500 元左右。华米的第一代小米手环以简单实用的功能和 79 元的价格切入并迅速放量。不断升级后的第三代产品也仅定价 169 元，全球份额第一的地位十分稳固。扫地机器人售价 1599 元，要高于科沃斯的中低端产品，但其路径规划算法和高精度传感器的水准很高，整体性能直逼 5000 元左右的进口产品，因此大卖也是顺理成章。
第二类渠道加价率高的生活消费品。在小家电和部分生活耗材品类中，由于传统代理商和经销商体系的存在，造成了 3 倍以上的终端加价。这给了小米生态链产品很大的拓展空间。云米的小米净水器是一个典型案例。小米净水器定价在 1499-1799 元，比同样净水容量和使用 RO 反渗透技术的 AO 史密斯要便宜一半以上。即使和美的、沁园等国产品牌相比也能便宜 20-30% 左右。在调研中我们发现，给云米供应 RO 膜的三家供应商在自己家中使用的也是小米净水器，足见其竞争力。高性价比的背后是小米对于销售渠道的重塑。消除了经销商体系再加上自身充足的流量资源，是小米净水器在两年时间内不依赖大规模营销而进入全国前十名的最核心原因。
不过，小米生态链的产品能力还远未成长到能够彻底颠覆现有消费品行业的阶段。我们认为，在不少传统企业已经筑起高高竞争壁垒的品类中，小米要想顺利杀入也很困难。这些品类也可分为两大类：
第一类是现有厂商已经垄断了核心零部件和供应链的。典型的例子是大家电中的空调和小家电中的微波炉。这些品类中的优秀企业如格力、美的和格兰仕等都在激烈的市场竞争中走出了类似的道路：先构筑巨大的产能规模优势，通过价格战出清对手，然后牢牢控制供应链，特别是压缩机和磁控管之类的核心零部件，最终实现稳定的市场格局和利润率。
第二类是现有厂商产品矩阵齐全、渠道覆盖完善、市场份额遥遥领先的。典型例子是插线板。2015 年 3 月动力未来旗下子公司青米推出获得多个设计大奖、带 USB 接口、售价仅 49 元的小米插线板后打破了行业的舒适区，引起巨大震动。但市场份额超 60% 的行业老大公牛电器迅速跟进，在设计理念和工艺上对标小米，再凭借更宽的产品线（超过 300 种 vs 小米 5 种）和更深的线下渠道（全国 80 万销售点）顶住了小米的攻势。动力未来从 2015 年到 2017 年上半年的收入同比增速都不超过 25%，直到 2017 年下半年产品线全面拓宽之后才进入快速增长的轨道。
在对小米生态链企业调研的过程中，我们发现小米在产品品类上的态度非常开放，并没有设限。简单来说，我们日常生活中的一切消费性产品，小米都愿意用自己的理念和模式重做一遍。对于生态链企业，小米除了提供孵化支持外，也是采取广撒网和赛马的方法，鼓励一定程度的内部竞争（比如一个品类可以有 2-3 家生态链企业去尝试）。
然而从前文的分析中，我们可以得出判断，基于小米自有资源的特点和孵化的能力，生态链最有可能做好的品类是科技消费品和加价率高的生活消费品。通俗地说，" 百货商店六楼卖的商品 " 都是小米可能做好的品类。其他的品类要么是在试水的（比如大家电），要么用来提高消费频率，拉动流量的（如食品、生活杂货等）。
小米生态链本质是一个模式创新，其商业逻辑是通顺的，但是生态链的成功依赖于小米核心能力的不断成长。在过去三年里，孵化赋能无疑是生态链那些初创企业最需要的资源，但当整个生态链体系不断成长，年收入超过 10 亿元的企业不断出现的时候，小米已经开始面临新的挑战。一方面是孵化输出能力将逐渐见顶（小米流量增速开始放缓，粉丝的口碑营销策略也已发挥到了极致），另一方面是生态链企业成长后会产生更复杂、更多元化的需求。小米到了进一步拓展自己能力边界的时间点。
我们认为小米在生态链下一阶段要拓展的核心能力是真正的供应链控制力。当品牌和渠道都走上正轨之后，供应链实力的比拼是新消费时代最为重要的一环。与网易严选等品牌平台相比，目前小米在供应链的道路上是领先的，但是对供应链各个环节的涉足还没有转化为对供应链资源的掌控。我们预期公司会通过 " 产业 + 资本 " 的模式去打造属于小米自己的供应链体系。
小米生态链观点总结：
中长期发展格局最大：小米的战略和模式是极具野心的，希望通过互联网的思维对大量传统行业进行重构。如果成功或者有大量跟随者进入，不少消费品子行业的发展趋势和投资逻辑都会改写。目前来看，小米已经做出了品牌力和统一调性，并且 SKU 向各个领域积极扩张，中长期看好小米对于上游供应链的整合。但也有一些领域是小米并不容易获得成功，此外核心手机业务现在面临激烈的竞争和一定程度的天花板。
优势：供应链深入最深，模式较为巧妙，具有对设计研发和品牌较强的话语权，质量有望持续保持较高水准。由于形成了统一的品牌调性形象，产品体系具有品牌力和市场号召力。
劣势：孵化能力的输出在达到一定规模后也会遇到瓶颈，因此需要密切关注小米体系的整体流量趋势。此外，目前小米在供应链的道路上是领先的，但是对供应链各个环节的涉足还没有转化为对供应链资源的掌控。
