每股派发现金红利 0.148 元（预计合计拟派发现金红利约 27.39 亿元）——这是大唐发电 2025 年度交出的分红答卷。相比 2024 年的 0.0621 元，增幅超过 138%；而对比 2023 年的每股 0.0075 元（共计派发现金红利 1.39 亿元），2025 年是 2023 年分红的将近 20 倍。
短短时间里，大唐发电分红如何实现大幅跨越？答案藏在它的利润表里：2025 年，大唐发电归属于上市公司股东的净利润达 73.86 亿元，较 2024 年的 45.06 亿元增长 63.91%，而 2023 年净利润仅为 13.67 亿元。近三年的时间里，大唐发电的净利润连跳三级，分红自然水涨船高。
PART.01
分红爆发：净利连续三年跃升
2023 年：净利润 13.67 亿元 每股分红 0.0075 元
2023 年，大唐发电处于盈利低谷，每股仅分红 0.0075 元，几乎只是象征性表示。彼时煤电板块亏损，靠着水电、风电等板块利润才实现盈利。
2024 年：净利润 45.06 亿元 每股分红 0.0621 元
2024 年形势开始逆转，大唐发电每股分红升至 0.0621 元。当年，大唐发电净利润达 45.06 亿元；煤机板块扭亏为盈，实现利润总额 25.67 亿元；风电板块利润小幅下滑，但水电、光伏板块利润都有大幅增长。
2025 年：净利润 73.86 亿元，每股分红 0.148 元
2025 年则是一次真正的爆发：每股分红 0.148 元，年度合计分红约 27.39 亿元（含中期已实施的 10.18 亿元）。而支撑这一分红力度的，是 73.86 亿元的净利润。
PART.02
业绩增长：三大因素共同驱动
大唐发电在年度业绩预告中提到，业绩增长的主要原因，一是煤价下行，核心火电业务盈利能力显著增长；二是风光等清洁能源规模扩大，新能源发电量大幅提升，对利润贡献持续加大；三是优化债务结构、降低融资成本，实现财务费用有效节约。
大唐发电年报显示，2025 年煤机板块利润总额翻倍，从 25.67 亿元增长至 56.25 亿元；此外，燃机、水电、风电、光伏板块利润总额也都实现了上涨。
众所周知，煤电的燃料成本占比非常高，可以说煤价高低直接决定了企业的盈利水平。2025 年，全国煤炭市场供应稳健、需求平缓、价格理性回归，借此，火电企业的燃料成本大幅下降。2025 年，大唐发电煤机入炉标煤单价 742.4 元 / 吨，同比下降 128.94 元，降幅 14.80%；全年电力燃料成本 528.70 亿元，比上年同期少了 95.63 亿元。
与此同时，大唐发电风光板块的表现也非常亮眼。2025 年，大唐发电新增清洁能源装机约 5120 兆瓦，清洁能源总装机占比升至 42.99%；其中，风电装机增长 1138.2 兆瓦，上网电量增长 26.85%，利润总额从 21.25 亿元增至 29.44 亿元。光伏装机增长 1181.074 兆瓦，上网电量增长 32.43%，利润总额从 7.02 亿元增长至 7.71 亿元。
最后是融资成本的持续压降。年报显示，2025 年，大唐发电财务费用 44 亿元，同比下降 16.21%，全年发行债券 17 期、总规模 365 亿元。大唐发电表示，各期债券均较好地把握住发行窗口，有效降低公司综合融资利率水平。2025 年，大唐发电综合融资成本完成 2.33%，同比压降 30 个 BP，创公司 " 十四五 " 期间最低水平。
时间拉长到近三年数据，大唐集团煤机、水电、风电、光伏等几项主要业务，利润总额均有增长，其中煤机板块的增长尤为显著。2023-2025 年，大唐发电煤机板块的利润总额从亏损增长至 56.25 亿元；水电板块从 13.83 亿元增长至 21.39 亿元；风电板块从 25.56 亿元增长至 29.44 亿元；光伏板块从 4.8 亿元增长至 7.71 亿元。
事实上，大唐发电的利润三级跳并不是个例。火电企业对煤价高度敏感——燃料成本通常占经营成本的 60% 至 80%，煤价波动将直接影响火电企业的盈利。近几年煤价回落，一批火电企业业绩迎来大幅上涨，大唐发电正是其中的典型代表。
PART.03
持续考验：电价、利用小时数双降
值得注意的是，煤价带来的成本红利能持续多久，仍是未知数。而在另一边，电价下行、利用小时数下滑，同样是摆在电力企业面前的现实挑战。
" 双碳 " 目标下，风电光伏逐步成为电力装机增量的主体，新能源大规模并网导致部分区域结构性过剩，火电利用小时数承压；叠加部分区域电网接入、调峰资源配套不足，也会推高弃风弃光率，影响新能源项目发电及收益水平。在此背景下，大唐发电的利用小时数、上网电价都出现了不同程度的下滑。2023-2025 年，大唐发电的平均上网电价从 466.41 元 / 兆瓦时降至 434.82 元 / 兆瓦时；机组平均利用小时数从 3984 小时降至 3614 小时，其中煤机降低 293 小时，风电降低 321 小时。
另一方面，随着 "136 号文 " 实施，新能源项目全面进入电力市场，风电、光伏也开始直面电价波动的考验。2025 年，大唐发电光伏装机增长 18.8%，上网电量增长 32.43%，但利润总额仅增长 9.8%，利润增速明显跑输装机增速。
大唐发电 2025 年上网电量情况
大唐发电还表示，优质资源竞争加剧，项目开发成本依然高企不下，叠加山地光伏征租地成本、限电率、电价市场化等综合因素，也可能导致新能源项目盈利下滑。
此外，煤炭市场的走势同样充满变数。2025 年燃料成本下降是火电板块利润增长的核心驱动力，但这一情况在 2026 年可能面临反转。大唐发电在年报中指出，国际地缘冲突持续升级，推高国际油气价格，带动国际煤价上涨，全球能源市场不确定性显著增加，2026 年煤炭市场供需或转向紧平衡，价格波动加剧。
面对这些挑战，大唐发电在年报中给出了应对思路：电量方面，" 深化中长期合同签订，确保年度合同电量不低于上年上网电量的 70%，锁定基础电量与电价 "；燃料管控方面，" 筑牢长协保供底线，提高长协履约质量，强化战略供应商合作 "；资源开发方面，" 狠抓优化设计、造价管控、合规管理，着力打造优质‘基因工程’ "。
大唐发电用近 20 倍于 2023 年的分红额，向市场传递了一个信号：这家老牌火电企业正在走出周期低谷，股东正在成为受益者。
但周期总有起伏，挑战从未远离。2026 年，煤价如何走、电价怎么变、新能源盈利又将如何，每一个问题的答案，都将影响这家企业的未来业绩。至于这份高分红能否延续，一切交给时间作答。
（来源：北极星电力网 作者：sunshine）
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