作者 / 丛杰
出品 / 科技 Nice（Tech-Nice）
互联网医疗与保险赛道的潮水正在退去，旧商业模式的裂痕逐渐显现。
近日，轻松健康集团对外披露了其 2025 年全年业绩数据，这也是其上市后交出的首份年度成绩单。乍看之下，12.56 亿元的总营收与 32.9% 的同比增速足够 " 亮眼 "，但在营收狂飙的表象背后，却掩藏着从千万级盈利到年内暴亏 3.79 亿元的惊人反差。
曾经，凭借大病救助与互助场景，轻松健康在下沉市场构建了极具壁垒的流量闭环与高转化率。但随着核心众筹业务的剥离、行业监管的持续收紧以及接连不断的违规客诉，这家昔日的流量玩家正面临前所未有的增长阵痛。当旧的流量引擎熄火，仓促披上的 "AI+ 健康 " 科技外衣，能否掩盖其深陷微利游戏的窘境？
透过这份撕裂的财报，我们看到的不只是一家公司的财务困局，更是依赖流量倒卖的商业模式在红利见顶时代的必然反噬。
轻松健康最新交出的 2025 年财报，表面上看是一份增长强劲的成绩单。报告期内，公司总营收达到12.56 亿元，同比增长 32.9%；毛利也实现了 20.3% 的增长，达到 4.35 亿元。
在营收规模狂飙突进的表象之下，隐藏的却是高达3.79 亿元的年内亏损，与 2024 年同期的千万级盈利形成了极其刺眼的对比。这种 " 增收不增利 " 的撕裂感，直指轻松健康底层商业逻辑的剧变。
利润空间的急剧收窄是核心症结所在。从 2022 年到 2025 年，轻松健康的毛利率经历了一场断崖式的下跌，从曾经高达82.6% 的绝对高位，一路滑坡至 2024 年的 38.3%，并在 2025 年进一步探底至 34.6%。这场毛利率大缩水的背后，是公司营收结构的彻底重塑。
曾经作为利润奶牛的保险相关服务（特别是毛利率高达 97% 的保险技术服务）营收占比被严重挤压。取而代之的，是占总营收比重飙升至 73.7% 的 " 健康服务 " 业务。
然而，这项被寄予厚望的转型业务，本质上是在做一门极低毛利的 " 流量中间商 " 生意。所谓数字营销、疾病筛查推广等服务，其毛利率仅徘徊在 13.6% 至 36.7% 之间。
轻松健康在这条产业链中，扮演着向上游巨头采买流量，向下游药企和保险机构倒卖线索转化效果的角色。
在阿里健康等自带闭环场景的巨头环伺下，缺乏核心流量入口的轻松健康在采购端毫无议价权；而在销售端，行业内卷又在不断压低客单价。两头受挤压的窘境，直接导致其为了维持营收规模，不得不疯狂拉高营销开支，2025 年其销售及营销开支暴涨 34.81% 至2.13 亿元，远超营收增速，将企业拖入了一个 " 多赚多亏 " 的恶性循环。
轻松健康如今在流量端的被动局面，很大程度上源于其自身在资本运作节点上的战略抉择。2024 年 6 月，为了满足上市合规要求，公司选择将旗下最具社会知名度的大病众筹平台 " 轻松筹 " 剥离。
从资本市场的视角看，这排除了潜在的监管风险；但从业务生态的视角看，这无异于自断双臂。
曾经的轻松集团，凭借 " 大病救助 " 这一高频、强情感链接的场景，构建了一个极其完美的流量闭环：海量的捐款用户在经历生死教育后，被自然转化至轻松 e 保等商业板块。这种基于善意和共情的 " 事前保障 + 事后救助 " 模式，不仅获客成本极低，且转化率惊人。然而，随着众筹业务的剥离，源头活水被彻底切断。
数据是最残酷的镜子，公司的活跃用户数从 2022 年的0.71 亿骤降至 2025 年上半年的0.23 亿。流量池的干涸，直接导致高度依赖走量的数字综合保险服务陷入停滞，2025 年相关收入增速仅为微弱的 1.6%。
比流量流失更致命的，是品牌信任底座的坍塌。在黑猫投诉等公共平台上，关于 " 轻松保 " 和 " 轻松筹 " 的投诉量分别突破了 1900 条和 1000 条。
深究这些客诉，高频词汇集中在 " 首月 1 元诱导 "、" 未经允许自动扣费 "、" 专挑老年人下手 " 等极具破坏性的指控上。有用户反馈，老人在完全不知情的情况下被连续扣费长达三年。
这种涸泽而渔的商业手法，不仅在 2022 年招致了监管部门的百万级罚单，更在近期被复旦大学的行业报告列为 " 客服黑洞 " 类的典型违规套路。
对于一家以 " 健康 " 和 " 保障 " 为核心叙事的公司而言，合规底线的失守和 C 端口碑的崩盘，正在从根本上摧毁其与 B 端客户合作的信任基础。
面对流量见顶、利润承压和口碑反噬的多重困局，轻松健康试图将破局的希望寄托在当下最炙手可热的 AI 赛道上。在过去的两年里，公司不断向外界兜售其技术愿景，从专有的 AI 技术栈 "AIcare"，到宣称已产生千万级收入的 " 麦哲伦 " 医疗数字化平台，再到今年火速将爆款智能体 "OpenClaw（龙虾）" 嵌入业务。轻松健康正竭力在资本市场拼凑出一个 "AI+ 医疗健康 " 的前沿科技故事。
拨开晦涩的技术名词，财报中的资金流向无情地戳破了这层科技遮羞布。2025 年，轻松健康的研发费用仅为7558.9 万元，微增 5%，研发投入占总营收的比重更是从去年的 7.6% 滑落至5.4%。与此形成鲜明对照的，是高达 2.13 亿元的销售及营销开支——这意味着，公司花在买量和推销上的钱，几乎是用于技术研发的三倍。
这种 " 重营销、轻研发 " 的资源错配，暴露出轻松健康的 AI 转型很大程度上仍停留在概念包装和公关话术层面。真正的 AI 医疗需要海量的高质量数据、深厚的算法积淀以及长期的资金投入，而这恰恰是当前深陷利润泥潭的轻松健康所匮乏的。
在缺乏真实技术护城河的背景下，所谓的 "AI 赋能 " 并不能改变其依赖外部流量采买的业务本质。当行业红利彻底褪去，面对越来越精明的消费者和愈发严格的监管环境，如果不能在核心技术研发和用户体验修复上投入真金白银，仅靠虚无缥缈的技术叙事，显然无法支撑起一家公众公司长远的可持续增长。
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