经济观察网 小马智行 -W（02026.HK）在 2026 年 3 月 27 日股价下跌 13.96%，收于 74.60 港元，盘中最低触及 73.20 港元，创上市以来新低。此次下跌主要受市场对财报盈利质量存疑、财报后获利了结与流动性压力，以及扩张节奏与盈利能力的博弈等因素影响。
小马智行 -W（02026.HK）在 2026 年 3 月 27 日股价下跌 13.96%，收于 74.60 港元，盘中最低触及 73.20 港元，创上市以来新低。财报发布后（3 月 26 日），股价连续两日下跌，3 月 27 日换手率仅 0.32%，成交额约 8440 万港元。低流动性放大了预期差引发的集中抛售，部分投资者可能在财报利好公布后选择获利了结。
尽管公司 2025 年总营收同比增长 20% 至 6.29 亿元，Robotaxi 业务收入增长 129%，且 GAAP 口径净亏损同比收窄 72.1%，但非 GAAP 口径下核心经营亏损仍扩大 31.5%。市场认为亏损收窄部分依赖于金融资产公允价值变动收益，而非完全由主营业务驱动，对盈利拐点的真实性产生分歧。叠加自动驾驶行业仍处于高投入周期，在全球科技股风险偏好下降的背景下，市场对长期盈利兑现能力更为审慎。
公司计划 2026 年底将 Robotaxi 车队规模扩大至 3000 辆以上，覆盖全球超 20 个城市。但市场担忧快速扩张需持续资本开支，可能延迟整体盈利兑现时间。尽管公司在广州、深圳已实现单车盈利转正，但市场更关注规模增长能否同步转化为可持续的现金流。
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