（来源：浙商银行FICC）
周四市场呈现明显规避周末效应，地缘局势扰动持续主导资产价格。尽管近期有美伊谈判释放的缓和信号，但投资者对 TACO 的可信度仍持谨慎态度。叠加临近周末，避险情绪再度升温，前期受冲击的资产出现 " 创伤后 " 抛压。早盘权益、贵金属及债券市场一度延续修复，而午后情绪开始转为谨慎，卖盘普遍增加，市场在缺乏局势明确利好的情况下提前计价周末冲突升级的风险。
债券市场周四呈现分化格局。超长端早盘情绪积极，交易盘集中于活跃券，配置盘则偏好利差较厚且前期涨幅滞后的超长地方债，机构综合久期跟凸点，买入情绪高涨。午后伴随着消息面称美方正准备在未来几日发动两栖作战，布油重回 100 美金上方，超长卖压开始增加，机构纷纷 " 先跑为敬 "，情绪转向谨慎。另一方面，权益与贵金属近期表现疲弱，促使部分避险需求流向债市，但资金仍集中于确定性更高的中短端。在横盘两日后，中短端收益率今日重归下行，继续由配置型机构主导，在外部不确定性仍存背景下，仍是资金寻求相对安全的选择。
对于短期内的走势，我们对债市不悲观，但节奏上预计在地缘局势走向明确谈判或 " 最后一战 " 之前，市场情绪仍会随消息反复。叠加季末因素共振，市场波动率可能逐步抬升。
全天表现
境外市场
经济数据方面，不含石油的进口价格 2 月份环比上涨 1.2%（市场预期为 0.6%）。前一个月的数据也有所上修。这些数据涵盖的是伊朗战争前的进口价格，与更广泛的证据相符，即投入成本上升以及因内存短缺和金属价格上涨带来的供应链压力。航空客运票价的进口价格环比微跌 0.4%，低于预期。
伊朗局势方面，伊朗方面对美国的停火不买单继续发表强硬的回应，当前阶段停火与谈判均不可行。伊朗开出停战五大条件：完全停止侵略与暗杀、确保战争不会再次强加于伊朗、战争赔款、所有战线及所有抵抗组织均结束战争、承认伊朗对霍尔木兹海峡行使主权。伊朗外长表示没有与美国进行谈判，无意与美国会谈，通过中间人传递信息并不意味着与美国进行谈判。另外中国的中远海运发布恢复海湾国家订舱的公告，但船舶暂不过霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡海峡航运仍短期难以恢复。目前阿曼湾和波斯湾海域有 2145 艘船停靠，每日通行的船只仅 5-8 艘。
原油价格方面，在周三亚洲和欧洲时段美油维持在 88 美元附近盘整，但美国时段因市场认为战事延续且霍尔木兹海峡仍维持低通行量，美、布两油反弹。WTI 原油最终收涨 3.25%，报 91.7 美元 / 桶，布伦特原油最终收涨 2.39%，报 98.36 美元 / 桶。10 年期美国国债在 4.31%-4.36% 区间震荡。在欧洲时段受欧洲债市上涨的支撑，尤其是英国国债，10 年期和 30 年期收益率均下行逾 10 个基点。10 年期美债收益率跟随欧债最低至 4.31%。短期美债仍然维持相对高位，2s10s 利差进一步收窄 3bp。5 年期国债拍卖表现疲弱，中标收益率较发行前交易水平高出 1.4 个基点。一级交易商获配比例升至 15.6%，为 2024 年 5 月以来最高，而间接投标人获配比例降至 61.9%，直接投标人获配 22.5%。截至美东时间下午 3:53，2 年期国债收益率报 3.8832%，5 年期国债收益率报 3.9678%，10 年期国债收益率报 4.3223%，30 年期国债收益率报 4.8917%。周四亚洲时段，市场仍然朝向战争继续的叙事定价。10 年期美债收益率跟随原油价格反弹而攀升至 4.37%。
尽管美国在言语和行动上暂时释放缓和信号，但是伊朗的回应也明显对美国存在巨大的不信任，且双方的条件差距巨大。在伊朗的表态之后，目前球回到了美国，美国需要决定在 5 日之后是否发起地面战争或者更强大的攻势。
