张近东、林中、孙宏斌、王健林“闯关”

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作者：金砖财经

来源：金砖财经（ID:goldmasterzone）

2026 年的初春，南京的梧桐尚未抽芽，一份法院判决却震动了整个商界。

1 月，南京市中级人民法院一纸裁定：苏宁创办人、63 岁的张近东个人资产清零，其持有的 38 家苏宁系企业股权全部无偿转让。这位曾执掌零售帝国、登顶江苏首富的商业巨子，因背负 2387.12 亿元全口径债务，创下中国大型民企重整中创始人资产清零的首例。

几乎同一时刻，上海，旭辉控股集团发布消息：预计 2025 年度归母净利润约 170 亿至 190 亿元，由亏转盈。凭借境外债务重组产生的约 400 亿元收益，林中终于带领旭辉走过了至暗时刻。

一边是资产清零、净身操盘，一边是化债成功、轻装上阵。张近东与林中的故事，恰如江湖的一体两面——一个用全部身家为企业的重生兜底，一个用三年交付守住了信用的底线。他们身后，有孙宏斌的债转股豪赌，有王健林的断臂求生。在巨浪席卷行业，无数房企折戟沉沙的时代洪流中，总有一些人，在潮水退去后依然站立。

当全国两会、" 十五五 " 规划纲要明确房地产新航向，当 2026 年 1-2 月的统计数据透出市场企稳的微光，金砖财经致敬那些穿越周期的企业家们，他们正在用血肉之躯，为中国民营经济写下最坚韧的注脚，讲述了关于信用、尊严与重生的故事。

1990 年，27 岁的张近东在南京宁海路租下一间 200 平方米的门面，取名 " 苏宁交家电 "。凭借反季囤货、低价让利的策略，这家空调小店逐渐打破国营商场垄断，开创中国家电零售的 " 苏宁时代 "。2004 年，苏宁电器登陆深交所，成为家电连锁第一股，市值站上百亿台阶。2010 年前后，苏宁年销售额登顶中国家电零售榜首，张近东跻身江苏首富。

然而，站上巅峰之时，危机已然埋下。面对互联网转型的十字路口，苏宁因线下门店冗余、线上能力不足逐渐掉队。张近东试图通过跨界扩张挽回颓势，金融、地产、体育、文创、科技、视频、快递——苏宁的触角伸向各个领域，却无一形成协同，全部沦为吞金黑洞。最致命的一击来自恒大：200 亿元战略投资，随着恒大暴雷化为乌有。

债务的雪球越滚越大。截至重整方案落地前，苏宁系 38 家重整主体合并清算价值仅 410.05 亿元，不足总债务的五分之一。如果直接破产清算，普通债权人清偿率仅 3.5%，意味着上下游供应链、数万名从业者将遭遇毁灭性打击。

2026 年 1 月，南京中院的判决为这场危机画下一个悲壮的句号。判决书显示：张近东作为连带担保人，其持有的苏宁系 38 家公司 100% 股权、间接持有的苏宁易购 4.15% 股份全部划转，16.4 亿股苏宁易购股票（市值约 28.86 亿元）的收益权全部让渡，夫妻二人名下无任何可独立处置的财产，全部注入信托。个人资产彻底清零。

这波操作的严苛程度，突破了传统有限责任的边界。唯一的 " 缓冲 " 是债权人暂时暂停追索其个人担保责任，但这份暂停并非永久——如果信托运营不及预期、资产处置不达标，所有责任将立刻重启。张近东相当于用全部身家，给苏宁的重生做了终极兜底。

最令人意外的是，资产清零的张近东并未被踢出局。重整后，他仍手握新苏宁集团五席董事会提名权、南京众城四席提名权，保留核心运营话语权。但这份权力背后，是终身绑定的偿债责任：如果资产盘活不及预期、业绩持续低迷，张近东将立刻丧失提名权，个人担保责任也会被重新追溯。

这是中国商界罕见的控制权与剩余索取权分离。张近东成了真正的 " 净身操盘手 "，只能靠自己的运营能力，为苏宁、为债权人、也为自己挣回一线生机。

如果说张近东的故事是关于 " 舍 "，那么林中的故事则是关于 " 熬 "。

2026 年 3 月 16 日，旭辉的那则公告，林中等了三年。自 2022 年行业深度调整以来，这位在业内以低调、稳健著称的闽商，扛住了所有的质疑。从 2022 年至 2024 年，旭辉在全国 76 个城市累计交付新房超过 27 万套，整体交付率达到 95%。这是一场极耗心血的苦战：保交付不仅意味着现金流出的巨大压力，更意味着在债务谈判桌上，你必须用实打实的交付量去换取债权人的信任。

林中深知，在信用崩塌的年代，交付是最好的信用证明。正是这近 30 万套的交付，让地方政府看到了企业的责任心，让金融机构看到了资产的底线，也让境内外债权人相信：旭辉没有躺平，旭辉的资产还有价值。

这份信任最终化为债务重组的实质性突破。2025 年 9 月 15 日，旭辉公司境内债券重组获投票通过；同年 12 月 29 日，旭辉控股发布公告，境外债务重组各项条件均已达成，重组方案正式生效。旭辉成为行业中首批完成境内外债务重组的民营房企。

重组落地为旭辉带来约 400 亿元的重组收益，一次性计入报表，使公司 2025 年度归母净利润预计达 170 亿至 190 亿元。更重要的是，资本结构显著改善：有息负债总额从 2025 年 6 月末的 842 亿元降至 500 亿元左右，成为负债规模最低的民营房企之一；短债占比低于 30%，债务结构从 " 短期高息 " 向 " 长期低息 " 转变，为经营修复预留了宝贵的时间窗口。

但林中清醒地知道，报表上的盈利不等于经营上的复苏。旭辉公告显示，剔除债务重组收益后，2025 年度股东权益应占核心亏损净额预计约 75 亿至 90 亿元，较 2024 年同期的 58.25 亿元有所扩大。公司解释称，主要因可供确认收入的房地产项目竣工减少，收入下降，市场持续调整使毛利率承压。

" 完成债务重组，只是‘活下来’的前提，‘站起来’绝非坦途。" 林中在多个场合反复强调。为此，旭辉明确提出了 " 低负债、轻资产、高质量 " 的新发展模式，聚焦自营开发、做强收租业务、探索资管业务三大转型方向。截至 2025 年末，旭辉总土储达 2500 万平方米，其中一二线城市占比超 80%；投资物业租金收入持续增长，2025 年上半年达 7.86 亿元，上海长寿 · 旭辉里项目日均客流突破 3 万人次，同比增长 42%，全年销售额接近 3 亿元，同比增长 20%。稳定的租金收入正成为重要的现金流来源。

如果说林中是以 " 熬 " 字诀取胜，那么孙宏斌则依然是那个 " 快 " 字当先的赌徒。

" 融创最困难的时候已经过去了，680 亿的债务即将还清。"2025 年，消失于公众视野两年多的孙宏斌，以一种极为高调的姿态回归。在融创中国的股东周年会上，他的这句话迅速刷屏。

孙宏斌的化债路径，走得比谁都极致。当多数房企还在寻求展期时，融创直接祭出了 " 债转股 " 的大杀器——对约 95.5 亿美元债务实施全额债转股，硬生生压降了近 600 亿元的偿债压力。这是一场与时间的豪赌，赌的是未来的股价能覆盖债主的预期。

截至 2025 年底，融创总土地储备依然高达 1.24 亿平方米，且集中于核心一二线城市。只要土储还在，孙宏斌就还有翻盘的筹码。2026 年 1 月，天津梅江地块项目由中信信托全资接盘重启，被业内视为融创走出债务困境、经营修复的关键一步。

孙宏斌依然是那个孙宏斌。哪怕满身伤痕，他依然在寻找下一个猎物。当有人问及是否会再次出手相助王健林时，他的沉默留给市场无尽的想象。但所有人都知道，那个在顺驰时代就敢赌敢拼的孙宏斌，从未真正离开。

万达没有像其他房企那样陷入债务深渊，得益于王健林在 2017 年那场 " 世纪大甩卖 "。但他并未彻底上岸。随着珠海万达商管的对赌协议到期，老王不得不接连出售万达广场股权，甚至失去了对万达电影的实际控制权。他选择的路径，比任何人都要决绝：断臂求生，而且是连续断臂。

王健林的故事，让人看到的是另一种坚韧：收缩。在 " 十五五 " 规划纲要明确提出 " 完善商品房开发、融资、销售等基础制度 " 以及 " 推行房地产开发项目公司制 " 的背景下，万达早已不再是一个开发商，而是一个商业管理运营商。王健林用最痛的代价，验证了轻资产转型的必然性。

清华大学房地产研究中心主任吴璟指出，未来房地产的核心在于 " 从根本上来防范风险的治本之策 "。王健林的 " 卖卖卖 "，某种意义上正是用最原始的方式，规避了最根本的风险。截至 2025 年末，万达商管在管商业广场数量突破 500 座，租金收入稳步增长，轻资产模式已基本成型。老王用连续断臂换来了一线生机，也为行业提供了一个收缩求生、回归主业的样本。

这些企业家的挣扎与重生，并非孤立存在。他们的命运，与国家顶层设计的调整紧密交织。

2026 年 3 月，全国两会闭幕，" 十五五 " 规划纲要正式发布。细读这份纲领性文件，我们不难发现风向的重大转变：房地产的定位，正在从单纯的 " 经济支柱 " 向 " 民生 + 消费 " 双属性过渡。

《纲要》中，房地产相关内容分布在 " 大力提振消费 " 和 " 加大保障和改善民生力度 " 章节中。这意味着，未来五年的房地产逻辑，是与人口政策、消费升级、城市更新深度融合的精细化运营。报告中首次提出的 " 加强初婚初育家庭住房保障 "、" 深化住房公积金制度改革 "，以及连续两年写入政府工作报告的 " 好房子 " 建设，都在释放同一个信号：存量品质时代开启。

江湖老将的坚韧，离不开大环境的托举。

2026 年 1-2 月的数据，虽然整体仍在低位运行，但结构性的亮点已经无法忽视。国家统计局数据显示，全国房地产开发投资同比降幅较 2024 年全年收窄 6.1 个百分点。更值得关注的是资金端：房地产开发企业到位资金中，自筹资金仅下降 5.9%，远低于定金及预收款 21.5% 和个人按揭贷款 41.9% 的降幅。这说明，在销售端尚未完全回暖之际，金融机构对优质房企的融资支持已经实质性落地。

这背后，是 " 白名单 " 制度的常态化推进。正如两会报告中所强调的，风险防控已从 " 全面完成保交房任务 " 转向 " 长效化防范债务违约风险 "。金融监管总局明确符合条件的 " 白名单 " 项目可办理展期，以 " 时间换空间 "。这对于已进入良性循环的旭辉、融创们来说，无疑是重要的流动性支撑。

土地市场的信号更为直接。中指研究院数据显示，2026 年 1-2 月，一线城市住宅用地成交溢价率高达 14.2%。在整体成交规模仍处低位的背景下，核心城市优质地块的竞拍热度，宣告了资本的回归。谁在一二线城市有深厚的土储，谁就能率先接住这第一缕春光。旭辉 2500 万平方米土储中超过 80% 位于一二线，融创的土储同样集中于核心城市——这正是他们 " 站起来 " 的底气。

站在 2026 年的春天回望，这三年，是中国房地产史上最惨烈的出清周期，也是一代地产人的成人礼。

有人问，当高歌猛进的时代终结，那些曾经叱咤风云的枭雄们，是否已到落幕时分？

张近东的答案是，哪怕资产清零、净身操盘，只要运营能力还在，依然可以为企业和债权人挣得生机。林中给出了另一个答案：完成债务重组只是起点，真正的复苏要靠 " 低负债、轻资产、高质量 " 的转型去兑现。孙宏斌的回归给了我们第三个答案：哪怕背负千亿债务，只要战略清晰、资产扎实，依然能赢得资本的信任票。王健林的坚守则给出了第四个答案：舍得，有舍才有得。

张近东失去了个人资产，但依然站在零售的赛道上重新出发；林中守住了交付底线，为行业树立了化债样本；孙宏斌用债转股赌来了时间窗口；王健林用连续断臂换来了轻资产新生。这四位企业家，无论此刻的处境如何，他们都在最艰难的时刻守住了对客户、对员工、对债权人的底线。资产归零不可怕，可怕的是信用的破产。

两会闭幕，" 十五五 " 开启。规划纲要中那些关于 " 好房子 "、关于 " 城市更新 "、关于 " 因城施策 " 的文字，终将落地为具体的市场和项目。而这些用血肉之躯趟过雷区的企业家们，比任何人都懂得珍惜当下的平稳与未来的方向。

房地产依然是中国经济的支柱，只不过它不再需要野蛮生长的巨人，而是需要精耕细作的匠人。林中、孙宏斌、王健林、张近东们曾经是开疆拓土的枭雄，如今正在努力成为精耕细作的匠人。这种转变，是时代的宿命，也是中国民营企业家生生不息的注脚。

江湖夜雨十年灯。灯未灭，人犹在，路且长。

THE END