" 大空头 "Michael Burry 的效应仅仅维持了一天，市场便反弹，收复不少失地。
隔夜美股上涨，今天成功传导到港股市场，主要指数均收涨。
其中，科技板块是反弹急先锋，今天正式上市、布局港股科技股的新工具——港股通科技 ETF 招商 ( 159125.SZ ) 上涨 2.39%。
2025 年以来，港股强势反弹，两大指数涨幅在全球主要指数中靠前，显著领先欧美市场。
01、基本面反转
随着宏观环境的改善，以及经历数年降本增效与战略聚焦，港股科技板块的基本面在 2025 年迎来了实质性的改善。
以业绩数据为例：
大型互联网公司中，阿里巴巴 25Q1（对应 25 财年 Q4），营收达到 2364.54 亿元人民币，同比增长 7%，Non-IFRS 净利润为 298.47 亿元，同比增长 22%；25Q2（对应 26 财年 Q1），营收为 2476.5 亿元人民币，同比增长 2%，Non-IFRS 净利润为 335.1 亿元，相对去年同期有所下降，但主要是因为加大了电商和云计算的技术投入所致，若计净利润，则大幅增长 76% 至 424 亿元；
腾讯 25H1 营收 3645.26 亿元，同比增长 14%，Non-IFRS 净利润为 1244 亿元，同比增长 16%；
小米 25H1 营收 2272.49 亿元，同比增长 38.2%，Non-IFRS 净利润 215 亿元，同比增长 69.8%。
美团 25H1 营收 1784 亿元，同比增长 14.7%，经营利润为 2.26 亿元，同比大幅增长 98%。
除了互联网大厂，港股创新药公司、半导体等行业，也都交出了不错的中报成绩。
如药明生物营业收入达到 99.5 亿元，同比增长 16.1%；净利润表现更为亮眼，同比增长 54.8% 至 27.6 亿元；
百济神州营收强劲增长 46.0%，达到 175.18 亿元，最值得关注的是，公司实现了里程碑式的突破，首次在半年度报告中扭亏为盈，净利润为 4.50 亿元；
中芯国际上半年营收为 323 亿人民币，同比增长 23.1%，净利润为 23 亿，同比大幅增长 35.6%。
这些企业的共同特点，除了营收利润均同步增长以外，净利的增速要明显高于营收增速，显示盈利能力已经得到明显修复，并随着基本面反转步入新一轮的增长周期中。
如果说去年 "924" 是预期支撑股价上涨，那么今年以来，盈利能力的回升，则成为支撑股价持续上涨的核心动力。
02、流动性支持
当然了，估值修复的触发，离不开流动性的支持，2025 年可以说是港股流动性环境全面扭转的一年。
南下资金方面，呈现出 " 持续净流入 " 的态势。
截至 2025 年 11 月 4 日，累计净流入金额已突破 12856.94 亿港元，这一规模不仅是历史同期最高，更是达到了 2024 年同期水平的两倍以上。
其中，1 月、2 月、3 月、4 月、7 月、8 月和 9 月，单月的净流入规模均超过了 1100 亿港元。
尤其引人注目的是，在 8 月 5 日当天，南向资金单日净买入额高达 358.76 亿港元，创下了有数据以来的历史最高纪录，有观点认为是对当时港股极低估值的一次集中 " 抄底 "。
这些资金具体去了哪里呢？
从板块来看，资金主要流向了科技股、金融股以及能提供稳定现金回报的高股息资产；
从个股看，腾讯控股和阿里巴巴是南向资金持仓市值最高的两家公司，持仓规模分别超过 6300 亿和 3400 亿港元，小米集团、美团、中国海洋石油等也获得了加持。
外资方面，从 " 恐慌性撤离 "，转向 " 试探性回补 "。
面对低估值和基本面改善，部分先知先觉的全球对冲基金和主动管理型基金开始回补港股仓位，将其视为全球资产配置中 " 高赔率 " 的反转交易。
尽管过程会有反复，但大方向已从单边流出转为双向波动，甚至净流入。
根据权威的资金流向监测机构 EPFR 的数据，从 2025 年初至 8 月 20 日，投资于中国香港股票市场的基金累计净流入 52.2 亿美元。
若以香港市场的具体资金结构看，回流的外资可分为两类：
长线稳定型资金：在 5 月至 7 月末的市场关键回升期，此类外资累计流入约 677 亿港元。
短线灵活型资金：同期累计流入约 162 亿港元。
配置偏好方面，2025 年第二季度外资主要增配了可选消费（如消费者服务、零售业）等对经济复苏敏感的板块；
自 2025 年 7 月 1 日以来，资金进一步流向 " 新质生产力 " 相关领域，对汽车、基础化工、有色金属等板块进行了显著增持。
资本回流效果立竿见影，港股的日均交易量基本稳定在 300 亿美元以上，按年比较几乎翻倍，市场流动性得到极大改善。
资本回流，也激活了港股 IPO 市场。
2025 年以来，港股首次公开募股（IPO）规模已突破 2100 亿港元，创下四年新高，国际顶级的主权基金、长线基金积极参与新股认购。
03、未来重要看点
AI 创新科技席卷全球，这是一场空前庞大的产业革命，也是突破全球诸多经济增长瓶颈的关键，作为科技大国，中国自然不应也不会缺席。
对于投资者而言，这同样是百年难得的大机遇。
在过去 20 多年，我们就已亲眼见证，并亲身经历了互联网产业革命，见证着像腾讯、阿里、美团等互联网企业取得了巨大的商业成功，并以巨大的资本增值回报投资者。
现在，我们又一次站在类似的历史节点。
而且，海外已经做了探索，不管是上游的算力基建，还是中游的大模型，以及下游的 AI 应用，商业模式、财务数据、估值变化，以及股价反应，都有所验证。
节奏上，国内早两年有所迟缓，但今年已经全面发力，加速追赶。
最典型的，要数各大厂加大对于算力基建、云计算服务的资本开支，同时大力探索 AI 商业化。
例如，阿里巴巴 5 月份宣布投入 3800 亿发展 AI 基建和云计算，腾讯、字节等大厂也大量 " 抢卡 "；
腾讯控股正运用 AI 技术重塑全业务生态，包括优化广告投放、游戏开发、金融科技服务等；淘宝天猫向消费者推出 AI 购物助手，向商家推出 " 万相台 "AI 运营工具，阿里云聚焦于模型训练与推理服务，提供全栈式 AI 解决方案；小米则用 AI 重构 " 人车家全生态 "，实现各硬件和软件间无缝 AI 链接。
AI 技术正帮助科技企业大幅降低成本、提升效率，并打开新的增长曲线，实现利润和估值的双向扩张。
除了 AI 软件，港股硬科技方面，也出现了诸多行业复苏，以及进入新一轮增长的态势。
最火的要数创新药，特别在出海方面，成绩斐然。
截至 2025 年前 10 个月，中国创新药对外授权总额超过 1000 亿美元，远超 2024 年全年的 554 亿美元，其中单笔 10 亿美元以上交易就超过 20 笔，接近 2024 年全年水平。
而自主可控最前沿的半导体，中芯国际正在大局扩展产能，2025 年上半年成功新增了近 2 万片 / 月的 12 英寸标准逻辑晶圆产能，月产能（折合 8 英寸）已提升至约 99 万片，计划在未来 2-3 年内，保持每年约 5 万片 12 英寸晶圆的稳定产能增长，以满足国内庞大的代工订单需求。
眼尖的投资者，应该已经发现，众多优质的 AI 企业、半导体企业、创新药企业、新能源汽车企业，在港股市场都能找到它们的身影。
以聚焦硬科技和新经济的国证港股通科技指数为例，前十大成份股包括腾讯控股、小米集团、阿里巴巴、美团、中芯国际、比亚迪股份、百济神州等各个细分领域 " 尖子生 "，权重合计 79%，集中度高。
今天上市的港股通科技 ETF 招商 ( 159125.SZ ) ，跟踪的正是国证港股通科技指数，该 ETF 支持 T+0 交易。
横向对比全球主流科技指数，估值低于美股纳斯达克（42 倍 PE-TTM）、A 股创业板指（41 倍 PE-TTM），性价比优势明显。
从历史表现上看，国证港股通科技指数也相当亮眼。
Wind 数据显示，自 2017 年以来至 2025 年 10 月 31 日，国证港股通科技指数累计涨幅 179.56%，同期港股通互联网、恒生科技指数涨幅 12.41%、61.06%，显示出较强的成长弹性。
