暴力拉升！下一个光模块、PCB？

电力已成为 AI 算力增长的硬约束。

大摩近期研究显示，2025 至 2028 年，美国数据中心潜在电力缺口将达到惊人的 49GW。

能够破解数据中心供电瓶颈的公司，将直接受益于这一确定性趋势。

而连续几日的大幅拉升，电网设备 ETF ( 159326 ) 在近两个交易日飙涨 7.86%，今日成交额 8.29 亿元，换手率高达 69.32%。

从相信 " 光 "，到寻找 " 电 "，资金找到了下一个光模块、PCB？

01、AI 尽头是电力

A 股主要指数今日集体走强，沪指收复 4000 点大关。

截止收盘，沪指涨 0.97%，创业板指涨 1.84%，科创 50 指数涨 3.34%。沪深两市成交额达到 20552 亿，较昨日放量 1829 亿。

行业板块呈现普涨态势，化肥行业、有色金属、能源金属、电源设备、半导体、电机板块涨幅居前，船舶制造、旅游酒店、文化传媒、商业百货板块跌幅居前。

具体来看，存储芯片概念股早盘集体走强，德明利封涨停，恒烁股份涨超 9%，香农芯创、江波龙、中微公司、兆易创新等多股跟涨。

据报道，SK 海力士与英伟达就明年 HBM4 的供应完成价格和数量谈判，HBM4 单价提升至约 560 美元，较目前产品价格涨价 51.35%。据悉，这款 HBM4 将搭载于英伟达明年下半年发布的下一代人工智能芯片 Rubin。

磷化工板块涨幅居前，清水源 20cm 涨停，澄星股份、芭田股份亦封板，云天化、川金诺、六国化工等多股跟涨。

消息面上，生意社数据显示，黄磷指数 11 月 5 日上涨 4%，近两周累计涨幅超过 7%。本轮涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复，产业链出现明显结构性修复。

电网设备板块继续拉升，中能电气一度涨超 11%，中国西电、正泰电器、华通线缆保变电气涨停，带动电网设备 ETF ( 159326 ) 涨 2.42%，今日获 2.44 亿份净申购。

消息继续发酵，此前微软 CEO 表示因电力短缺和物理空间不足导致 GPU 闲置的消息继续刺激市场。AI 电力需求持续高涨，北美上演缺电行情，欧美目前的电网难以支持 AI 数据中心建设带动的电力需求，北美电网升级成为全球共识。

市场认为国内企业凭借成本和技术优势，订单和出口需求前 9 个月大增，相关企业业绩和估值有望双提升。机构指出，从中短期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转。

电网设备的连续爆发并非偶然，电力已成为 AI 算力增长的硬约束。

02、电力缺口孕育投资机遇

此前有数据清晰解释这一趋势，美国的年度电力消费预计将在未来十年显著增加，主要的增长极就来自商业部门（包括数据中心）和工业部门（包括制造企业）。

在人工智能加持下，疯狂扩张的数据中心带来的电力需求十分庞大。

摩根士丹利数据显示，生成式 AI 的耗电量正以惊人的速度攀升：从 2023 年的 7TWh，暴增至 2028 年的 393TWh，年复合增速极其显著。

大摩还预测 2025 至 2028 年，美国数据中心潜在电力缺口将达到惊人的 49GW。

微软 CEO 的表态并非空穴来风，科技巨头斥巨资投入到数据中心建设中，互相炫耀堆了几十万张显卡，毕竟如今英伟达 GPU 已保持一年一更的速度，可是数据中心供电问题却并非一朝一夕能解决的。

截至 2024 年底，美国在运营数据中心规模为 34.7GW，而排队并网的项目规模已高达 100GW。

亚马逊、Meta、Alphabet、微软等科技巨头在上个季度的资本支出总额高达 972 亿美元，较去年同期增长 65%。更重要的是，它们对今年和明年的资本开支预期同步上调，未来亟待建设并网的容量也高度集中在这几家巨头手上。

一方面，美国过去的电力供应新增容量明显停滞，可再生能源贡献体量较小且发电存在波动性，而水电、火电、核电等优质电源的体量总体呈下降趋势。且大量机组设备老化（部分超 40 年），导致输电能力不足，历史平均并网时间超过三年。

另一方面，生成式 AI 在数据中心架构创新下，展现出越来越高的 " 吞电天赋 "。根据英伟达的产品路线图，其 GPU 的功耗和性能正在经历跳跃式升级。

单机柜功率从 15kW 飙升到 50kW+（堪比从电扇升级到中央空调），超算中心从百兆瓦级冲向吉瓦级，再加上液冷普及让散热功耗占比从 10% 涨到 25%，电力需求直接 " 爆炸式增长 "。随着单机柜总功耗的急剧增加，传统的电源架构已难以为继。

数据中心的供电电源正从传统的 UPS 向高电压直流方案转变，预计未来数据中心将普遍采用高电压直流供电，以提高电能转化效率并应对高功率需求。

其中，高压直流电源技术和 SST（模块化多电平换流器）技术是未来发展的重点方向，国内企业在研发速度和响应速度上可能取得优势，有望打破海外垄断并实现突破。

在刚刚结束的 GTC 上，英伟达的 CEO 黄仁勋公开了主流产品的当前交付量和未来交付预期，截至 28 日，英伟达目前交付了 600 万颗 Blackwell，预计 Blackwell+Rubin 将在未来 5 个季度 ( 至 2026 年底 ) 出货 2000 万颗，是 Hopper 生命周期出货量的 5 倍。

大摩预计，到 2027 年，为 RubinUltra 机柜（采用 Kyber 架构）设计的电源解决方案，其单机柜价值将是当前 GB200 服务器机柜的 10 倍以上。同时，到 2027 年，AI 服务器机柜中每瓦功耗对应的电源方案价值，也将比现阶段翻倍。

总的来说，电网设备是这波数据中心基建的刚需，短期需求紧迫性高，长期又在下一代数据中心架构中发挥重要作用，如今从 " 辅助角色 " 逆袭成了 " 核心瓶颈 "，产品性能、质量直接影响着数据中心的运营成本。

能够破解数据中心供电瓶颈的公司，将直接受益于这一确定性趋势。乍一看，其实跟光模块、PCB 的故事很像，电网设备板块也刚好在前者创下新高后震荡调整之际，承接了大规模资金。

电网设备 ETF ( 159326 ) 昨日吸金 3.98 亿元，近 5 日资金净流入超 7 亿元，最新规模 11.61 亿元，近 1 个月规模增长超 828%。

从行业景气度来看，非特高压主网板块业绩表现出色，三季度归母净利润增速高达 38.2%，主要是因为该赛道出海需求大，网内主网建设需求持续性也比较高。

以变压器为例，无论主网、配网，从订单及收入来看仍然呈现高速增长态势。中国变压器 1-9 月份出口 62.2 亿美元，同增 39%，其中 9 月出口 9.0 亿美元，同增 47%。

往后高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性，国内龙头企业在产能方面拥有绝对的优势，而产能恰恰就是当前这波数据中心建设浪潮所亟需的。

电网设备赛道里，能否闯出下一个中际旭创、新易盛，或者胜宏科技呢？目前供应链生态位里的潜力股，譬如金盘科技，中国西电等，股价近几天持续飙涨。

光模块、PCB 的投资经验告诉我们，资本周期驱动的订单外溢，必然会有某些技术实力突出的企业获益，如果我们无法挑准最大的 alpha，也应该最大程度去捕捉行业成长红利。在这方面，电网设备 ETF ( 159326 ) 是一个合适的选择。

电网设备 ETF ( 159326 ) 是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的 ETF，成份股特高压权重占比高达 63.35%，充电桩含量 61.17%，" 核聚变 " 含量 15.3%，均为全市场最高；虚拟电厂含量 42.57%，同类指数最高；指数权重股中囊括了国电南瑞、特变电工、思源电气、中天科技等行业龙头。

03、尾声

生成式 AI 的竞赛，已然是一场能源的竞赛。再牛的算力，没有电力撑场也只能 " 趴窝 "。

49GW 的潜在短缺，既是挑战，也孕育着在发电、输电、储能及能效管理领域的巨大投资机遇。

说到底，谁也不愿意错过下一个光模块、PCB 的投资机会。