近年来，利率债券指数基金凭借低费率、高透明度和精准工具属性，成为中国资管市场增长最迅猛的品类之一，也是被动债券投资的绝对主力。其爆发式的增长，不仅反映了机构与个人投资者的配置需求转向，更折射出中国资本市场工具化、透明化的发展趋势，研究价值显著。
一、市场火爆的深层动因
2024 年《商业银行资本管理办法》实施后，要求底层资产完全穿透管理。利率债指数基金因持仓透明、资本占用低（如政金债指数基金风险权重为 0%），成为银行自营资金替代货基和主动债基的首选。此外，证监会《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》明确提出扩大债券 ETF 供给，政策红利持续释放。
而对于投资者来说，在利率中枢持续下行的背景下，传统信用债收益空间被大幅压缩。利率债指数基金通过清晰划分久期层级（短、中、长、超长久期），为投资者提供风险收益比更优的选择。尤其在利率长期下行的预期下，长久期品种成为机构拉高收益的核心工具。
二、指数基金研究分类
根据济安金信基金评价中心的基金分类，我们把指数型基金分为 " 普通股票指数 "、" 普通债券指数 "、" 普通另类指数 "、" 增强指数型 "、" 其他指数型 " 五个二级分类。其中，我们本次研究的样本标的均是 " 普通债券指数 " 这一二级分类里面。
三、利率债指数基金
债券指数基金的跟踪标的有中债指数、中证指数、上清所指数、海外指数及交易所指数。可以看出，大多数产品跟踪的还是中债指数。其中 CBA27203 的跟踪产品为 70 只（含 A/C 类），存续规模将近 1000 亿元。除此之外，跟踪指数采用海外指数的有 19 只，总规模为 531 亿元，多为彭博公布的中国指数。下表是主要的跟踪标的、存续规模及指数的久期：
从分类上来说，利率债指数基金的 90% 以上都是政策性金融债的范畴，而国开债又是规模最大的单一品种。如下表所示：
1. 国债
跟踪国债指数的基金产品共有 8 只，除了易方达的 001512，其他都是 ETF 产品，总费率成本也相同。
在久期方面，有比较大的区分，最短的 1.29 年，最长的超过 20 年，非常便于投资者根据久期偏好和对市场的判断来进行配置。
规模上来看，华夏基金的 511100 总规模大约 4 亿元左右，规模最小；国泰基金的 511260 和鹏扬基金 511090 规模都超过 140 亿元，是目前规模最大且唯二超过百亿的产品，分别对应 10 年国债和 30 年国债，对于大资金来说是比较方便配置的。参见下表：
2. 地方债
地方债指数基金一共只有 4 只，都是 ETF 基金。海富通和鹏华基金各有两只。鹏华跟踪的是中证地方债指数，分别为 0-4 地债（久期为 1.88）和 5 年地债（久期为 4.11）；而海富通基金则跟踪的是上证的地方债指数，久期则更长一些，分别为 4.27 年和 7.51 年。
从规模来看，511060 首发为 109.79 亿元，目前只有 8.9 亿元，另外三只的规模都在几十亿元左右。
3. 政策性金融债
在被动指数型债券基金里面，政策性金融债占比超过 80%，是债券指数基金的主要品种。细分来看，我们将投资于政策性金融债的指数基金，分为政金债综合、国开债、农发债、进出口债，一共 4 类。
（1）政金债综合
从基金合同来看，政策性金融债指数基金是以国家开发银行、进出口银行、农业发展银行三大政策性银行发行的政策性金融债（简称 " 政金债 "）指数为跟踪标的的被动型指数基金。在名称上，有称为政金债的，也有称为政策性金融债的。目前，合并份额基金总量有 100 只，总规模为 4401.12 亿元，占利率债的 44.30%。
从久期来看，小于 1 年的有五只，68.26 亿元，其中广发基金的 019929 一只就是 53.4 亿元，其他规模都不大。1-2 年的有 60 只，总规模 1857.3 亿元，在政金债里面的比例最大。
有两只政金债 ETF，其中富国基金的政金债 ETF（511520）的久期是 7.3 年，目前规模是 520 亿元，而招商基金的国债政金债 ETF（511580）的久期是 1.29 年，规模却只有 3.85 亿元。
有几只特殊基金，华夏亚债中国指数（001021/001023）将其划分到政金债当中，农银彭博利率债指数（001023）2025 年二季度报中 98% 都是政金债，因此将其划归到政金债当中。
（2）国开债
国开债指数基金合并份额计算数量合计有 62 只，总规模 3536.62 亿元。其中国开 ETF 只有 3 只，且规模都不大，合计三只总规模也就 86.83 亿元。
久期方面，最短的是 0.96 年，最长的 7.39 年。从数量上来讲，主要分布在久期在 1-3 年之间，为 42 只，其中 1-2 年久期的产品也是规模最大的细分品种，有 31 只，规模为 1505.04 亿元（含两只 ETF）。单一规模来看，大于 5 年的产品虽然只有 7 只，但是总规模超过 1082.44 亿元，其中富国基金的 010859 为 363.8 亿元，南方基金的 009615 为 339.9 亿元
（3）农发债
目前，专投农发债的被动指数基金合并份额来看有 20 只，总规模 1266.77 亿元。从单只规模来看，合并规模超过 100 亿的一共有五只，交银施罗德基金的交银中债 1-3 年农发债指数为 192.2 亿元，广发中债农发债总指数为 159.08 亿元，南方中债 3-5 年农发行债券指数为 140 亿元。
跟踪指数方面，大家多数都是采用的中债的农发行指数，差别就是久期的不同，只有大成基金（009219）跟踪是彭博农发行债券 1-3 年指数，中银基金（013653）跟踪的是上海清算所 0-5 年农发行债券指数 ( 总收益指数 ) 。
久期最短的是南方基金的南方中债 0-3 年农发行债券指数 A（021565），久期为 1.29 年，久期最长的是博时中债 5-10 农发行 A（006848），久期为 6.33 年，其他产品的久期分布在 1.5-3.5 年区间内。
这 20 只产品的管理费都是 0.15%，托管费都是 0.05%，销售服务费大多数是 0.1%，只有交银施罗德（009703）和富国基金（021221）、南方基金（022588）的 C 类的销售服务费是 0.01%，其他都是 0.1%。
（4）进出口债
有三只专门投资进出口行的债券指数基金，规模差别不大，均在 30-40 亿的体量水平，总规模 116 亿元。
这三只产品跟踪标的基本相同，只是全价指数还是财富指数的区别，所以久期相同。
费用来看，管理费和托管费都是相同的，仅是销售服务费上的差异。只有中银基金的 018074 目前没有分其他份额。
五、小结
对利率债指数基金的深入研究，既是把握金融市场规律的关键切口，也是服务实体经济与投资者需求的重要纽带。从市场维度看，这类基金作为利率债市场的 " 晴雨表 "，其运作机制与表现规律的探究，能为完善债券市场定价体系、提升流动性提供重要参考，助力利率市场化改革向纵深推进。
从投资者视角而言，研究其风险收益特征、跟踪误差控制逻辑等，可帮助不同类型投资者更精准地将其纳入资产配置框架——无论是低风险偏好者的稳健配置，还是机构投资者的久期管理，都能从中找到科学依据，降低投资门槛与决策成本。
更深层看，这类研究衔接了宏观政策与微观市场，既为理解货币政策传导路径提供实证支撑，也为金融产品创新指明方向。其价值不仅在于当下的投资指引，更在于为构建更成熟、更具韧性的金融市场生态奠定认知基础，意义深远而持久。（本文首发于巴伦中文网，作者｜济安研究院）
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