中免集团上半年同比下滑近 10 个百分点，净利润骤降 20%，毛利率显著下滑。在消费需求放缓和行业周期性调整的双重压力下，免税零售行业整体面临挑战。
中国中免公布上半年业绩报告。核心要点如下：
上半年收入同比下降 9.96% 至 281.51 亿元，主要受消费需求放缓和行业周期影响
毛利下降 12.23% 至 89.90 亿元，毛利率略降至 31.9%，盈利能力明显承压
净利润减少 20.10% 至 29.30 亿元，每股收益 1.2673 元，同比下降 20.6%
现金及现金等价物 333.22 亿元，财务状况稳健
海南离岛免税：市场份额提升难掩整体疲弱
作为中免集团的核心业务支柱，海南离岛免税业务在 2025 年上半年呈现出复杂的发展态势。根据海口海关数据，离岛免税购物金额 167.6 亿元，同比下降 9.2%，虽然降幅有所收窄，但仍反映出市场整体需求的疲软。
有趣的是，中免在市场份额方面实现了同比提升近 1 个百分点的进展，这表明公司在艰难的市场环境中仍保持了相对竞争优势。三亚国际免税城正式获评国家 AAAA 级旅游景区，成为全国首个以免税商业为核心载体的国家级旅游景区，体现了公司 " 免税 +" 文旅融合战略的成效。
然而，海南地区的客流数据并不乐观。港口和机场旅客吞吐量 3519.52 万人次，同比下降 1.4%，其中离港旅客同比下降 1.6%。这一数据直接影响了免税消费的基础客群规模。
渠道扩张与数字化转型并进
面对主业压力，中免集团在渠道拓展方面表现积极。公司成功中标广州白雲国际机场 T3 航站楼出境免税店以及多家口岸免税店经营权，进一步强化了在国内大型国际机场及口岸的渠道优势。
海外业务拓展取得突破性进展，首次进入越南市场，河内内排国际机场与富国国际机场免税店顺利开业。这一布局不仅拓宽了收入来源，也为 " 国潮出海 " 战略提供了重要平台。
数字化建设成果显著，中免会员人数突破 4500 万，用户转化率和会员复购率均实现同比提升。这一数字化能力的提升，为公司在竞争激烈的市场环境中保持客户粘性提供了重要支撑。
成本控制效果明显，但仍难抵收入下滑冲击
从费用控制角度看，中免集团展现出较强的成本管理能力。销售及推广费用同比减少 8.11% 至 47.94 亿元，行政开支同比减少 7.03% 至 10.45 亿元，员工成本减少 11.21% 至 15.45 亿元。这些数据表明公司在面对收入压力时，及时采取了有效的成本优化措施。
然而，成本削减的幅度仍无法完全抵消收入下滑的影响。经营所得利润从 46.48 亿元下降 18.14% 至 38.05 亿元，降幅超过收入降幅，反映出规模效应减弱对公司盈利能力的负面影响。
行业环境与未来挑战
全球奢侈品市场的调整对免税零售行业形成了明显冲击。根据贝恩公司报告，全球个人奢侈品市场最有可能的情景是全年销售额缩水 2%-5%。中国消费者作为全球奢侈品牌最具战略价值的群体，本地消费信心仍显疲弱，特别是年轻群体对价格上涨的敏感度上升。
政策风险也不容忽视。随着免税经营资质的放开，各类免税店通过竞争方式确定经营主体，中国免税行业进入有序竞争阶段。这意味着中免集团需要在更加激烈的竞争环境中维护和拓展市场地位。
财务稳健性依然较强
尽管业绩承压，中免集团的财务基础依然稳固。现金及现金等价物 333.22 亿元，为公司应对市场波动和把握投资机会提供了充足的资金保障。权益股东应佔权益总额 550.90 亿元，财务杠杆相对较低，抗风险能力较强。
资本负債比率为 8.91%（去年末为 8.74%），维持在相对健康的水平。这为公司在行业调整期持续投资和战略布局提供了财务支撑。
展望下半年，中免集团面临的挑战依然严峻。消费需求的复苏节奏、海外业务的盈利贡献、以及在更加激烈的竞争环境中如何保持市场地位，都将是投资者需要密切关注的关键因素。公司在数字化转型和渠道拓展方面的投入能否转化为实际的业绩改善，将是判断其中长期发展前景的重要指标。
